受外盘走势低迷的影响，国内豆粕价格自5月份开始的下跌行情，由于10月份国内豆粕供应紧缺出现止跌，并展开持续1个月的反弹行情。但进入11月后，受美豆供应压力及国内需求等因素的共同制约，粕价止涨并出现明显下跌趋势。可是国内豆粕现货会一跌再跌吗？本网就大豆供应、国内下游需求、国内粕类环境以及油厂现状展开分析。
一、大豆供应压力长期存在，成本降低制约粕价
2014年11月11日凌晨（北京时间）美国农业部公布最新月度供需报告显示，美豆单产预估值是47.5蒲式耳/英亩，低于市场预期的47.608。种植面积为84.2万英亩未变，收割面积为83.4万英亩未变。美豆总产量预期为39.58亿蒲式耳，低于分析师预测的39.67亿蒲式耳。同时USDA 2014/15年度结转库存预估维持4.5亿蒲式耳不变（分析师预估值为4.42亿蒲式耳）。 新季美豆收割进入扫尾阶段，创纪录的产量已经成为不争的事实。进入12月份，将进入南美大豆的生长关键期，市场存在对南美大豆天气炒作的可能，若成真则将支撑原料价格。南美地区虽然前期因天气原因播种出现延误，但近期天气条件得到改善，播种进度加快，且南美未来天气均有利于大豆的播种。巴西咨询机构AgRural公司周一发布报告称，截至周五（11月21日），巴西大豆播种完成76%，比上周推进了13个点，但是仍然略低于去年同期的79%。据阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告显示，截至11月20日，阿根廷2014/15年度大豆播种完成30.4%，比上周的16.8%推进了13.5个点，比去年同期进度低了7.3个点。所以天气炒作因素已经淡化，并且巴西2014/15年度大豆产量预估维持9400万吨，阿根廷2014/15年度大豆产量预估维持5500万吨，均较去年有小幅增加。 国际市场大豆供应压力持续抑制着美豆期货盘面，在国际需求未有大幅增加的情况下，美豆期价难有上涨行情。
据中国粮油信息网统计，11月份我国进口大豆到港量预计为581万吨，虽然进口量呈环比增长态势，但低于去年同期603万吨的进口量。预计今年四季度到货的进口数量为1680万吨左右，同比减少4%～5%。预计四季度月均到货量为560万吨，低于一至三季度月均586万吨的进口量。但偏慢的大豆到货速度，弱化了成本对豆粕现货价格的压制。并且本网认为未来几个月国内大豆进口数量未必会持续激增，主要原因在于美豆价格处于不稳定阶段且后市国内需求或将缩减。据美国堪萨斯州的期货经纪商Country Futures公司的分析师达勒尔·霍拉迪表示，有传言称中国取消了150万吨到250万吨的大豆进口订单，船期为2015年2月份到3月份。如果此消息得到证实，那么后期国内进口大豆数量将会缩减，这也将佐证本网的观点。本网统计数字显示，国内本月进口美豆港口分销价格在3650-3700元/吨之间，油厂进口大豆价格在3450-3500元/吨之间，较上月降低了200多元，油厂压榨利润增加的同时，也使得豆粕现货价格下降空间增大。
二、国内压榨企业现状：
据本网统计，11月第二周，全国油厂豆粕库存减至40.7万吨，较上周减少-2.2万吨。豆粕未执行合同量为354.3万吨，较上周减少11.8万吨。虽然本月国内进口大豆数量有所增加，但近期国内豆粕库存一直保持低位，而未执行合同量较大，使得国内油厂具备一定挺价力度。并且350多万吨的豆粕未执行合同最晚要执行到明年9月份，另外，本网采访得知，现阶段国内多数油厂继续稳定成交着远月合同，虽然成交量有所下降，但足以给豆粕现货价格带来支撑。
三、杂粕现货供应充足，价格存在优势
据本网调查显示，四季度国内进口菜籽量约在120万吨左右，年度总进口量约500万吨，且9月我国进口菜籽压榨菜粕量为24,884吨，1-9月累计进口238,844吨，菜粕现货供应充足，长江中下游地区国产200型菜粕价格集中在2100-2200元/吨，沿海地区进口菜籽压榨菜粕销售价格在2250-2360元/吨。由于今年棉花实行目标价格补贴，且内地棉花补贴政策也已出台，棉花价格大幅下跌，棉籽价格跟随走低。随着四季度棉籽集中上市，且棉籽价格震荡走低，棉油厂压榨利润大幅改善，棉油厂开机率保持高位，棉粕现货库存增大，北方地区40%蛋白棉粕出厂报价2350-2530元/吨，南方产区42%蛋白棉粕出厂报价2300-2500元/吨。总的来看，目前国内杂粕现货供应充足，且菜粕、棉粕与豆粕的价差分别为900-1200元/吨、1050-1100元/吨，杂粕对豆粕替代存在一定价格优势。本网采访得知，本月进口的美西大豆出粕率较低，高蛋白豆粕产能不足，所以可能导致高蛋白杂粕替代豆粕增多。
四、仔猪跌价、活猪涨价或将提高补栏积极性
以生猪养殖为例，据中国农业部对全国480个集贸市场畜禽产品和饲料价格定点监测，11月份第2周（采集日为11月12日）全国活猪平均价格14.10元/公斤，比前一周上涨0.4%，与去年同期相比下降10.2%。活猪价格上涨省份20个，下降省份10个。西南地区活猪平均价格较高，为14.75元/公斤；东北地区较低，为13.34元/公斤。全国仔猪平均价格21.51元/公斤，比前一周下降1.6%，同比下降19.0%。仔猪价格上涨省份4个，下降省份26个。全国猪肉平均价格23.19元/公斤，与前一周持平，同比下降7.4%。猪肉价格上涨省份13个，下降省份13个，持平省份4个。西南地区猪肉平均价格较高，为24.39元/公斤；东北地区较低，为21.77元/公斤。由于进入冬季，西南地区制作腊肉、腌肉等数量增加，所以该地区猪肉价格较东北地区高出2.5元/公斤左右，且市场采购量也有所增加。上周已是此波猪价连续下跌的第9周。生猪市场在经历了2个多月的下跌后，猪肉需求的季节性消费淡季已宣告结束，如果今年不出现2012年那种暖冬气候，本轮猪肉消费旺季就不会像当年一样一直持续至11月底才到来。从生猪供给层面看，年初淘汰母猪的节奏也是前少后多，逐渐加速，其对生猪供应的影响滞后9个月，3、4月份开始母猪淘汰量增大，其影响供给的时间便是从12月份开始。因此，此波猪价下跌基本已来到转折点。未来猪价很可能出现止跌回升的现象，这也将使得养殖企业或养殖户对生猪补栏积极性增强 ，从而使得后期豆粕需求量有所上涨。但由于今年多数养殖企业亏损严重，且担心未来几月是否会出现病疫等情况，市场可能不会出现大量补栏现象，所以对豆粕市场提振或将有限。
综合分析，虽然受国际大豆供应压力、压榨成本降低、国内豆粕下游需求平淡以及杂粕价格优势等因素的影响，近期豆粕现货价格下跌明显，但由于国内油厂豆粕库存量维持低位，短期内不会出现压力，且多数油厂持有未执行合同量较大，从而使得油厂具备一定挺价力度，短期内豆粕现货或将不会出现较大跌幅。另外，本网认为后期国内大豆进口量可能未及市场预期，养殖企业生猪存栏量亦有可能小幅增加，所以后市豆粕现货价格下降空间或将有限。
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