供应过剩加剧
今年，国内大豆临储政策改为目标价格直补，国产大豆最大的收购主体消失，而今年东北大豆又获得大丰收，供需过剩的矛盾非常突出。新豆上市初期，农民普遍持有惜售心理，使得大豆价格下跌速度缓慢。但是最近一段时间，资金压力催促农民售粮还贷，而东北现货企业和贸易商需求疲软，且普遍看空后市，使得现货价格下跌速度加快，但是大豆1501合约价格仍然保持坚挺，持仓量和成交量仍然火爆。笔者认为，在供需显著过剩的背景下，1501合约空头将笑到最后。
根据9月调研，东北大豆面积减单产增
粗略估计，2013年大豆产量1250万吨，今年国内大豆产量1150万吨，东北600万吨，关内550万吨。黑龙江400万吨、内蒙古120万吨、吉林50万吨、辽宁30万吨。关内，安徽120万吨、河南80万吨、山东50万吨，关内其他省份共300万吨。
今年我们在黑龙江和内蒙古大豆主产区进行了2次调研，分别为面积和单产调研。黑龙江和内蒙古地区，2014年大豆种植面积较2013年继续大幅下滑，减幅预计在20%，主要是因为种植收益低于玉米，所以越来越多的农民将大豆地改种玉米。
2013年东北地区普遍遭遇涝灾，所以去年大豆单产基数非常低。但今年东北大豆长势较好，较去年普遍出现了恢复性增产，有的地区单产甚至创历史纪录。9月在大豆收割前夕，我们调研了黑龙江大豆第一、第二大产区黑河和齐齐哈尔以及内蒙古的主产区呼伦贝尔，这也是东北大豆分布最集中的地区，大豆单产同比增幅能达到30%—40%。包括10—11月不定期的农户电话访问，也发现大豆单产几乎都获得了非常好的收成。
所以，综合考虑面积减幅和单产增幅，预计东北地区大豆总产变化或不大。
临储改直补后，大豆供应同比增加
2014年1号文件明确指出，大豆将成为临储改直补的试点品种。由于这一政策改革公布的时间太晚，初期宣传效果较差，所以对2014年5月前后的大豆种植意向几乎没什么影响，所以我们看到2014年大豆种植面积较去年同比继续大幅下降。
考虑到我国食品豆加工行业并没有得到充分发展，所以我们认为2014年新豆上市后，市场将面临供需过剩的局面，大豆价格将出现大幅下跌。
临近年底资金压力催促农户加快售粮
1501合约前期上涨的原因是，1501合约对现货价格升水，按照之前的现货价格核算，大豆的仓单成本在4700元/吨以上，促使多头主动加仓，带来一波上涨行情。
虽然供需基本面利空，但是新豆收割初期，农民普遍持惜售心理，现货市场成交并不活跃，下跌速度十分缓慢。这使得空头虽然清楚极度利空的供需基本面，但当时无法以比较便宜的价格收购到足量的现货注册仓单，所以价格一路上涨，空头也只能被动加仓。
但随着春节临近，农户的资金压力逐渐显现，因为今年国产大豆实行临储改直补政策，临储缺位之后，东北现货企业和贸易商收购能力极为有限，而且均看空后市，所以豆一现货下跌速度逐步加快。
现货价格下跌，将给多头带来压力
按照目前的现货价格计算，豆一的仓单成本已经接近1501合约的价格，如果豆一现货价格延续目前的回落态势，有望在不久的将来出现期现套利利润，吸引市场参与者买现货注册仓单然后抛空到盘面上。
今年国产大豆供需基本面极度宽松，现货价格也将处于长期的熊市当中，1501合约多头接货将很难在现货市场上顺价销售，如果转抛到5月上，5月现在对1月贴水200以上，而且在3月底需要将仓单注销掉，会产生额外的成本和重新注册的风险。
(关键字：大豆 合约空头)
