期货盘面，看到棕榈油期价的持续弱势，笔者不禁暗想，谁能为棕榈油“加油”呢？
库存之痛仍是长痛。
《油世界》最近称，2014/2015年度全球油籽产量预计增长4.3%，将创历史最高纪录；压榨量为4.249亿吨，同比增3.6%；库存消费比将达到20.3%，高于上年的17.5%。印尼与马来西亚2015年棕榈油产量或达到5300万吨，同比增6%，且预计今年两国出口量略低于去年。
对于我国大豆进口量，USDA仍维持2013/2014年度6900万吨的预测不变，上调2014/2015年度进口量至7400万吨。目前国内大豆压榨开机率在45%左右，豆油库存持续增加，总量约为130万吨，同比增32%。临储菜油库存约520万吨，也高于去年同期，库存之大，足够我国一年的菜油消费。虽然棕榈油库存近三个月来下降明显，但仍高于四年来的库存均值水平，目前港口库存为85万吨。整体来看，油脂库存包袱仍在增大，相对而言，棕榈油稍显“轻盈”，后期或率先“起舞”。
棕榈油近期仍受空头阻击，多头稍安勿躁。
“没有最低，只有更低”，用来形容2011年以来的棕榈油市场实不为过，虽然期价“跌跌”不休，但仍有多头前赴后继。其实平常忙于抢反弹的投资者，若多关注一些细节，或许会发现，目前市场仍由空头主导。从持仓量能看，年初出现过一次幅度为14%的反弹，反弹是从持仓量和成交量处于极低位置的1月30日前后开始，在持仓量和成交量异常放大的3月11日结束。另外在7月10日、8月27日以及最近的9月26日，成交量均异常放大，但相反持仓量明显下降，期价均是大幅冲高回落。接下来的几天多头“冲动”戛然而止，是不是巧合呢？看似偶然，实为多空博弈留下的“血迹”，长长的上引线更预示着后期跌势的惨烈。
若再仔细分析，棕榈油1501合约经过9月19日和22日的大跌后，大量空头获利了结，持仓量大幅下降。9月23日，期价下探回升，成交活跃，但持仓量却在下降。很多短线多头有一定浮盈，后几天战果继续扩大，当这部分投资者为之欢欣时，殊不知风险正悬于头顶。笔者仔细查看过近日持仓变化，9月19日和9月22日，空头前三位席位分别大幅减仓2.65万手、1.63万手和1.62万手，同时多头主力也有部分减仓，可见反弹主要由空头减仓引起。但节前空头主力仍在继续加空，因此多头不可盲动。
“不是在此时，不知在何时。我想大约会是在冬季。”这句歌词或道出了棕榈油反弹的时间点。棕榈油主产国9月较为强劲的出口数据，正提振马来西亚棕榈油价格。随着9月、10月马来西亚和印尼出口关税的降低，后期出口有望延续强势。另外，进入11月后，主产国转入减产周期，库存可能继续降低。而我国在接下来的几个月，大豆进口逐渐减缓，因目前油粕价格相继下跌，后期开机率或将降低。国内棕榈油库存也将继续回落。
从往年统计数据看，大连棕榈油期货上市以来的7年中，12月、8月、1月和2月上涨概率较大，超过66%。12月棕榈油期价上涨概率最大，达到86%，平均涨幅为5.38%。综上预测，棕榈油的反弹节点可能要到12月及明年的1月、2月。
(关键字：棕榈油 冬季)
