自2012年美国大豆价格见到历史高点后，至今已经两年有余，油脂价格一路走低，虽在去年10月份和今年2月份有阶段性反弹，但是如莹莹之火仅是刹那光辉。有到了四季度，油脂价格能否复制去年10月份的行情再次反弹吗？
无论是国际还是国内的整体油脂的供需环境仍属宽松，2014年上半年南美大豆丰产，下半年美国大豆丰产，而且是创历史性的增产；全年虽有预期但基本没有迎来厄尔尼诺天气，东南亚棕榈油丰产。在如此增产的环境下，而消费并没有实质性增加，油脂价格走弱也就成为必然。但是四季度随着油脂产量的尘埃落定，又到了四季度，油脂价格能否复制去年10月份的行情再次反弹吗？从四季度的时间范围内，这个答案是相对肯定的。
四季度是油脂的传统消费旺季，从食用油的产量、方便面的产量以及乳制品的产量季节性来看都证明了这一点。虽然这部分数据是由国家统计局月度公布，市场对此呈现明显的怀疑态度，但从定性的角度依然可以证明，且与企业实际调研结果相一致。
而从供给角度分析，2014年四季度油脂的供给量要少于2013年同期。豆油方面的供给主要看豆粕的消费情况，目前猪的存栏量和能繁母猪的存栏量都不值豆粕再复制去年四季度的反季节性旺季消费，因此豆油的产量也受到抑制。根据大豆压榨的季节性，与今年的实际情况相结合，预计2014年四季度豆油的产量为322万吨，少于去年同期的348万吨，同时少于第三季度的343万吨。
棕榈油进口方面，受“昌华事件”的影响，8月份棕榈油进口仅为31万吨，导致港口库存出现快速下滑，而且“昌华时间”的影响也较为深远。后期在棕榈油进口融资方面，继任者再难以如它疯狂的操作，每家企业都将引以为训，故棕榈油市场的供给也将由之前的无序性进化到有序性，市场的需求一旦不好，进口成本倒挂比较严重，那么进口量将呈现明显的回落。因此预计自9月份起虽然棕榈油的进口不再像8月那样萎靡，但整体四级度的供给也将要少于去年同期。虽然昌华出现问题后，棕榈油进口的价格倒挂短时间内转正，进口企业借此机会大量买入，但毕竟购入量有限，随着倒挂再次扩大，棕榈油的进口也将进入正常的状态。预计四季度棕榈油的进口量为162万吨，略低于去年同期的163.8万吨。
因此目前的油脂去库存的态势仍将在四季度得以保持，虽然棕榈油目前的港口库存快速降至70万吨，后期随着到港量的增加将有所恢复，但仍然处于相对低位。随着豆油的库存有当前的101万吨降至95万吨以下时，二者很有可能产生共振，油脂价格反弹的速度也将可能加快。
再者，四季度对国际油脂价格最明显的利多因素是，美国生物柴油1美元/加仑的补贴政策有可能通过。2013年9月份起，美国生物柴油补贴政策即将在年底到期，美国厂商为了赶上末班车大量的进口以棕榈油为原料的生物柴油，并同时增加棕榈油的进口来生产生物柴油，这在平时是非常之少见的。这也造成四季度棕榈油硬质的FOB价格快速上涨，国际豆棕油FOB价差由之前的9月低的197美元/吨，至2014年1月3日最低时达到-30美元/吨。而无论今年美国政府是否最终通过生物柴油补贴，但目前市场有较为强烈的预期，而且美国经济向好，也增加该补贴实现的可能性，而国际油脂价格在此预期的基础上都将孕育出一段反弹行情。
2014年四季度随着油脂市场供给的相对减少，需求进入季节性旺季，去库存态势明显，再加之热点支撑因素的强烈预期，故油脂价格在四季度反弹行情可期。豆油的初步反弹高点在6300-6400元/吨之间，棕榈油的初步反弹高点在5400-5500之间，如果政府对经济进行刺激，那么价格反弹力度将可能更强。
(关键字：油脂 价格)
