1月份，南美天气总体良好，局部干旱造成少量减产，南美丰产前景进一步明朗，美豆出口依旧强劲，中国洗船频繁出现，显示全球需求转向南美，美国国内榨利下降，现货供需紧张情况继续缓解，美豆期价大幅回落。国产大豆现货购销价格下滑，春节临近农户惜售情绪减轻，下游企业备货结束，连豆一期价大幅下跌。进口大豆到港成本下降，国内生产成本下行，但油粕价格跌幅更大，油厂压榨亏损幅度扩大。
一、南美丰产迫近 外盘期价大幅下挫
1月，CBOT市场大豆期价先扬后抑，月初期价在南美旱情题材的利好刺激下反弹，随后在南美天气转好，USDA报告利空，中国买家洗船等多种利空的冲击下，期价逐级下跌，美豆指数跌破1000美分/蒲式耳的整数关口，大部分时间运行在950-1000美分/蒲式耳的区间内。
利空方面：一是本月中国买家继续洗船美豆，显示需求逐渐转向南美。取消美豆订单的原因为，当前美国大豆成本高于巴西，2014年产美豆质量普遍较差，不仅含油率低于往年，而且无法生产高蛋白豆粕，因此国内企业更喜欢采购巴西大豆。二是USDA报告利空，美国农业部1月供需月报调高美国大豆单产至47.8蒲/英亩，较上月报告上调0.3蒲/英亩；调高大豆总产量至39.69亿蒲，较上月报告上调1100万蒲，美国大豆单产和总产量均创历史最高纪录。报告维持2014/15年度美豆期末库存量不变，调高2014/15年度巴西大豆产量至9550万吨，较上月报告上调150万吨，整体数据明显利空。三是美豆压榨数据不及预期，本月美国全国油籽加工商协会（NOPA）发布12月份的月度压榨数据显示，2014年12月份美国大豆压榨量为1.65383亿蒲式耳，虽然高于11月份的1.61211亿蒲式耳，但是低于市场分析师们预期的1.669亿蒲式耳，也略微低于上年同期的历史最高纪录1.654亿蒲式耳。四是本月末美国美国环境保护署（EPA）批准了阿根廷请求其生物柴油参照 RFS 项目的标准，这将使得美国增加对阿根廷生物柴油的进口，此举导致美豆油期现货价格大幅下跌。五是美国国内油厂压榨利润大幅下降，主要原因是本月美国豆粕、豆油价格大幅走低，美国油厂采购大豆积极性下滑。美国农业部压榨周报显示，截至1月29日当周，美国大豆压榨利润为2.42美元/蒲式耳，较上月大幅下跌，也低于上年同期的2.53美元/蒲式耳。六是阿根廷降雨提振大豆产量，阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，目前阿根廷80%的大豆作物生长状况优异，剩下20%状况好或不错，罗萨里奥谷物交易所称，51%的大豆作物状况非常良好，32%作物状况理想。七是巴西大豆收割进度加快，巴西马托格罗索农业经济研究院（IMEA）数据显示，截至1月23日该州大豆已收割了播种面积2190万英亩的7.7%，较上年同期的进度高1.9个百分点，前一周收割率为4.1%。
利多方面：一是美豆出口检验量数据和出口销售数据强劲，美国农业部出口检验报告显示，截至1月22日当周，美国大豆出口检验151.8万吨，略高于市场预期，前一周为186.8万吨。本年度累计出口检验3419万吨，同比增长20.7%。美国农业部出口销售报告显示，美国大豆出口销售量为88.8万吨，高于市场预估的20-50万吨区间，当周出口装船162.9万吨，与上周的163.2万吨持平。二是旱情可能导致巴西产量下调。《油世界》本月称，因降雨未能如期出现，过去2周巴西大豆作物日益遭受生长压力，目前部分大豆单产已经遭受不可逆转的损失，预计产量可能低至8900万吨，但仍有望达到9300万吨，未来2周天气是决定巴西大豆产量规模的关键。多家机构已调低了巴西大豆产量预估。巴西戈雅斯州（Goias）农业及养殖业联盟称，热浪天气已经导致该州大豆产量损失近140万吨，相当于今年产量预期值的15%。即使后期出现降雨，这些损失也将难以挽回。三是美国国会预算办公室预计2015年美豆产量下降，报告称2015年美国大豆产量为38.29亿蒲，低于上年的39.70亿蒲，主要因单产下滑，预计播种面积8600万英亩，高于上年的8370万英亩，玉米面积减少。
1月CBOT市场豆类品种资金面整体维持偏空格局，中上旬基金持续增持豆油净多头寸，减持大豆、豆粕净多头寸，但下旬开始全线做空豆类品种。截至1月27日的CFTC报告数据显示，投资基金连续第三周大幅减持大豆多头头寸，基金连续两周在大豆品种上维持净空头寸，同时还减持豆粕和豆油的净多头寸，说明投机资金押注短期豆类价格下跌。
后市看来，本月美国国内压榨利润下滑，油粕现货价格下跌，说明美豆现货供应紧张局面得到缓解，出口数据也出现周环比下降的趋势，中国买家开始阶段性的洗船，综合看来，美豆需求已经开始进入季节性下滑的阶段，并难以对期价产生利好支撑。
当前市场关注的焦点是南美，由于未来2周天气是决定巴西大豆产量规模的关键，短期投资者需要密切关注巴西天气带来的盘面变化。中长期看，如果未来天气不能够造成南美大豆大幅减产，随着后期南美大豆的丰产上市，全球大豆供需进一步转向宽松，大豆期价也将承受更多的下行压力。技术面上，美豆主力3月期价本月跌破1000美分/蒲式耳和990美分/蒲式耳的支撑，后期运行区间下调至920-990美分/蒲式耳，由于美盘豆类整体技术面走势较差，豆油期价更是创出年内新低，投资者后期仍可维持偏空操作思路。
二、现货持续走弱 豆一期价大幅回落
本月，连豆一指数大幅下跌，持仓量月环比大幅下降，外盘期价震荡下行，国产大豆现货价格走弱，连豆一期价承压下行。基本面信息依旧偏空，春节临近农户惜售情绪减轻，下游企业备货结束，现货购销价格下跌。2015年国产大豆种植面积继续减少，支撑远期期价。
本月现货收购价格继续下跌。黑龙江地区食用豆收购价格4100-4240元/吨，较上月下跌200-260元/吨，油用豆收购价格3600-3700元/吨，较上月下跌120-180元/吨。市场购销分歧依旧较大，临近春节，资金需求令农户售豆积极性有所提升，但经过前期的集中采购，当前食品企业节前补库基本结束，导致大豆购销重回清淡。油用豆需求持续偏弱，由于油粕价格持续下跌，产区油厂压榨亏损扩大，大部分油厂继续退市停收，春节前无开机计划。食用豆方面，内外价差扩大，进口替代增加，国产豆需求疲软，南方食品企业收购价格持续下跌，下游企业采购心态谨慎，随购随用。
国家粮食局数据显示，截至1月25日，内蒙古、黑龙江等5个大豆主产区各类粮食企业累计收购新产大豆153万吨，比上年同期减少224万吨。收购数量锐减，主要原因是今年取消了临储收购。由于惜售，当前农户国产大豆库存结余普遍较大，增加后期价格下行压力。预计春播前后，农户售豆高峰将出现，供应压力剧增将导致现货价格震荡走低。由于国家下拨的大豆目标价格补贴要到2015年5月方能发放到农户手中，届时农户春播已经基本结束，而2014年新豆上市后国产大豆购销价格较往年明显偏低，预计农户种豆积极性将会被进一步挫伤，2015年国产大豆种植面积将会进一步缩小。操作上，建议农户春节前适当抛售国产大豆，或在连豆一期货上适度卖出套保，下游企业随购随用，维持低库存。
期货方面：连豆一合约期价本月大幅走低，持仓大幅减少，显示多头资金平仓流出。国产大豆现货价格下跌，外盘期现货价格大跌，导致豆一期价跟跌，但春节前大豆市场流通量有限，2015年大豆种植面积下滑，均对远月合约产生支撑，预计短期内期价将维持强势震荡。相比较来看，05合约受到临储大豆拍卖抛储的利空压力较小，而09合约处于抛储期，建议投资者逢低介入买05卖09的套利交易。
三、国内供过于求 粕价重心迅速下移
本月，连盘豆粕期价大幅走低，价格重心明显下移，豆粕指数持仓量月环比大幅上升，显示价格下跌后多空分歧有所加大。外盘大豆价格大幅下跌，国内大豆到港量巨大，终端需求不振，令粕价承压下行。本月豆粕期现货价格均出现月环比下跌，现货跌幅大于期货，基差呈现缩小趋势，月末沿海43%蛋白豆粕价格在2840-2990元/吨，月环比下跌260-310元/吨。
供应方面：12 月份我国进口大豆进口量创历史新高，根据船期统计，国家粮油信息中心估算1月份到港量为635万吨，依然同比上升，高于历史平均水平。进口大豆到港量的同比上升，将给国内市场带来充足的大豆供应。养殖需求方面，畜禽养殖收益持续较差，截至1月21日，国内猪粮比价为5.63：1，猪粮比维持在盈亏平衡点以下，养殖收益低迷期较长，春节前畜禽出栏后的补栏意愿可能受到抑制，不利于今年1-2季度豆粕需求的增长。
操作建议上，12月-1月国内大豆到港量高企，国内油厂开工率进入上升周期，国内粕类中期供应充足，而需求相对偏弱，导致粕类价格下行压力较大，但1月至今现货跌幅高达200-400元/吨，对此利空已经充分消化。从油粕比来角度来看，澳大利亚气象局本月称，气象模型显示厄尔尼诺现象出现的几率偏低，因为近几周多个气象指标下滑。食用油价格本月破位下跌，油粕比反弹或将结束，豆油将会分担更多的价格下行压力，粕类价格受到支撑。从豆粕期现基差角度来看，期货企稳，现货继续下跌，期现基差缩小至150元/吨，期货价格止跌将对现货价格产生支撑。整体看来，短期豆粕期现货价格将处于底部震荡格局。鉴于春节前备货期即将到来，现货价格或将企稳，建议短期饲料养殖企业逢低适当扩大豆粕现货采购力度。
四、油粕价格下跌 压榨亏损扩大
1月末，国内主要港口进口大豆到港平均成本为3420元/吨，月环比下降130元/吨，进口大豆港口分销价3220-3260元/吨，月环比下跌120-200元/吨。本月进口大豆到港成本下降，但同时油粕现货价格跌幅更大，使得进口大豆压榨亏损幅度扩大至200元/吨以上水平，按照大豆港口分销价格核算的压榨收益由盈转亏，亏损幅度接近100元/吨左右。
本月国内油粕现货价格跌幅与外盘大豆价格跌幅基本相符，使得按照油粕现货价格核算的近月船期大豆压榨盈利维持在50-100元/吨以内，压榨收益稳定，提升国内油厂进口大豆的积极性，但连盘油粕套保维持负收益。由于市场对后期豆类价格预期悲观，加之短期内国内油粕供应压力相当大，而需求疲软仍将持续，现货压力下，油厂在套保负收益的情况下仍将实施油粕期货卖出套保工作。
五、12月大豆进口创历史新高 豆粕出口继续增加
海关数据显示，我国2014年12月大豆进口量为852.68万吨，同比增长15.24%，月环比增长41.54%，12月进口量刷新月度进口新高，部分原因是11月延期到达的大豆大量到港，大豆进口量进入季节性旺季。1-12月我国大豆进口量为7139.90万吨，同比增加12.66%。12月我国豆粕出口量为11.36万吨，同比大幅增加125.41%，月环比增加103.67%，1-12月我国豆粕出口量为209.10万吨，同比增加95.40%。从进出口数据来看，12月大豆进口量同比环比明显增加，并创出历史新高，一方面说明国内大豆需求旺盛，另一方面也令国内大豆的供应压力巨大；此外2014年豆粕出口数据持续强劲，说明我国已经成为大豆来料加工转出口的中转基地。
后市看来，美豆出口峰值已经过去，加之南美早熟大豆上市后全球需求转向南美，当前市场关注的焦点转向南美，由于2月天气是决定巴西大豆产量规模的关键，短期投资者需要密切关注巴西天气带来的盘面变化。中长期看，如果天气不能够造成南美大豆大幅减产，随着后期南美大豆的丰产上市，全球大豆供需进一步转向宽松，大豆期价也将承受更多的下行压力。技术面上，美豆主力3月期价本月跌破1000美分/蒲式耳和990美分/蒲式耳的支撑，后期运行区间下调至920-990美分/蒲式耳，由于美盘豆类整体技术面走势较差，豆油期价更是创出年内新低，投资者后期仍可维持偏空操作思路。国产大豆方面，预计2015年春播前后，农户售豆高峰将出现，供应压力剧增将导致现货价格震荡走低。建议农户春节前适当抛售国产大豆，或在连豆一期货上适度卖出套保，下游企业随购随用，维持低库存。鉴于春节前备货期即将到来，而豆粕期现货价格跌幅或趋缓，建议短期饲料养殖企业逢低适当扩大豆粕现货采购力度。
(关键字：大豆 豆粕 回顾)
