玻璃“独立行情”能持续多久

在供应高企、运输不畅和需求受限等因素作用下，2022年6月之后玻璃行业连续9个月深度亏损，行业平均亏损一度高达300元/吨。在持续亏损的重压下，窑炉到期产品竞争力下降的生产线积极放水冷修，非优势产区部分生产线主动退出，行业产能深度去化。据数据，在产玻璃产线日熔量从2022年6月中旬的176825吨一路下滑至2023年2月中旬的159030吨，区间玻璃原片供应能力最大降幅10.06%。国家统计局数据显示，我国一季度平板玻璃累计产量为23260万重量箱，同比下降8%。

同时，玻璃需求在2023年呈现出超预期的快速好转。国家统计局数据显示，1—3月房屋竣工累计面积1.94亿平方米，同比增长14.7%，竣工面积同比大幅度增加，其中3月房屋竣工面积6244万平方米，同比增长32.04%。2023年以来，新建住房竣工面积较2022年同期明显大幅度提升，充分反映出金融等多方面政策性措施效果显著。在新建住宅对玻璃需求加速释放的同时，家装玻璃需求显著超预期，系统门窗、室内隔断、玻璃淋浴房等与更新居住环境相关的需求进入2023年后放量并表现出较强的韧性。

供应下降、需求增加的共同作用下，玻璃生产企业库存自3月初起从仅次于2020年同期的历史高位连续10周深度去化，目前主要调出地之一的河北玻璃企业库存水平已降至仅高于2021年历史同期偏低水平，主要调出地之一的湖北玻璃库存已连续4周处于历史同期新低水平。

3月之前玻璃产业链上下游对房地产市场及玻璃需求前景判断相对悲观，在高库存压力下企业以低于成本的价格销售玻璃，避免库存再度累积使生产资金被进一步占用。3月起生产企业库存连续去化极大改变了玻璃企业的经营环境，库存偏低的湖北地区玻璃出厂价首先止跌回升，随后价格涨势向华东传导，进而影响华北市场和华南市场，再进一步扩散到整个国内市场，4月份全国玻璃价格整体上涨的态势得到巩固。国内玻璃产业于4月中旬扭亏为盈，生产毛利在4月末进一步扩大到300元/吨以上。

4月份房地产市场“小阳春”悄然落幕，市场情绪偏悲观，黑色建材及基本金属等相关大宗商品整体承压。玻璃市场在黑色建材板块甚至整个工业品板块中都算“一枝独秀”。宏观预期与产业现状使得玻璃成为整个市场关注的焦点。玻璃需求的真实性和持续性如何?玻璃生产利润还能扩大吗?玻璃独立行情能持续多久?

对行业了解不深入，没有持续跟踪产业运行状况并有针对性调研，仅仅依靠资讯公司的数据进行交易的投资者，显然会误判年初以来的玻璃市场需求情况，并对当前下游深加工企业旺盛且有持续性的采购需求缺乏研判。笔者2月中旬在河北、山东等地调研了解到，尽管当时市场价格及产业链上下游情绪低迷，玻璃生产企业库存持续累积，但部分规格需求旺盛，玻璃贸易商的库存持续去化。从贸易商库存去化速度看，2月末将是一个重要的下游补库节点。事实证明，2月末3月初玻璃生产企业库存如期见顶回落。如果投资者仅仅了解到玻璃深加工企业回款状况不佳，深加工订单天数少于往年同期，不去进一步完善逻辑链条，便不能正确面对玻璃销售状况的持续向好和价格的快速回升。笔者3月末在华东玻璃产业链的调研了解到，正是由于垫资的玻璃深加工企业回款状况不佳，面向工程订单的深加工企业相较于往年采取了更加严格的预付款制度，今年深加工企业订单天数不能和往年敞开接订单时的情况相比，而且下游的建筑商、门窗厂也不愿意过早下订单，以免长时间占用大量资金，所以深加工企业订单天数少于往年在情理之中。

此外，玻璃深加工产能扩张对订单天数的影响也不容忽视。相对于玻璃原片生产企业，玻璃深加工没有过高的资金、技术壁垒，以及受产能指标、能耗水平等方面的限制，近年来盈利普遍较乐观，产能处于快速扩张期。在终端需求相对稳定的情况下，深加工产能大幅扩张之后，出现了产能“吃不饱”降价抢订单的情况，因此，深加工企业经营状况和玻璃整体消费状况并不是完全对应的。

从玻璃原片销售的季节性变化看，春节过后是下游采购低点，此后开启玻璃需求旺季，梅雨、高温会短暂影响长江中下游运输及需求释放但影响力度有限，“金九银十”是全年需求最旺的季节，此后北方气温下降，需求下滑，东北市场的玻璃“北材南下”，玻璃市场逐步进入需求的淡季，春节前的冬储能阶段性支撑玻璃销售，但往往意味着春节后会面临一段需求的极度低迷期。当前玻璃正处于需求旺季。

近期，《最高人民法院关于商品房消费者权利保护问题的批复》公布，有利于保护消费者权益，提升楼市消费信心。4月末中共中央政治局会议强调，要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策，支持刚性和改善性住房需求，做好保交楼、保民生、保稳定工作，促进房地产市场平稳健康发展，推动建立房地产业发展新模式。从年内房地产竣工任务看，玻璃需求前景可期。

相对于玻璃需求的回升和需求信心的恢复，玻璃生产从冷修到复产点火产出玻璃需要半年以上的时间，尽管利润短期有所修复，但供给响应的速度显著偏慢。截至4月末，浮法玻璃日熔量仅从底部回升3000余吨。建造成本高昂、生命周期8年以上的窑炉为了短期小幅利润投入生产的积极性不强，在供给回升缓慢、需求相对旺盛的态势下，玻璃生产利润仍处于扩张期。

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