锌价维持高位震荡

2月8日，沪期锌主力1703合约开盘后迅速冲高23150元/吨，涨幅逾2%。主因，昨日高丽亚铅财报公布，17年销量预计减少6.7%，引发市场对海外炼厂减产预期。此外，市场预计年内株冶或因老厂搬迁，或致其产量减少。短期刺激市场人气，锌价快速上扬。不过，锌价高位承压快速回落，并回吐盘初涨幅，短线畏高获利情绪有所加重。株冶虽17年有搬迁计划，但只是在启动阶段，正式落地要到2018年，年内产量受其影响不大。

   我们认为，在下游消费回归之前，锌价维持高位震荡，冲高动力有限。

       其一，炼厂生产意愿依然偏高，减产幅度不大。据初步调研（不完整），1月份精锌产量或减少2万吨，2月份预计影响6千吨，产量降幅低于预期。据测算，1月炼厂实际到厂锌精矿加工费（含2/8分享）平均5200-5300元/金属吨，尚高于4400-4800元/金属吨加工费成本。2月份，锌价高位震荡，国产锌精矿加工费持稳，支持炼厂生产。

       其二，消费淡季，锌需求短期偏弱。今年春节期间，镀锌企业放假天数同比有2天左右的延长，1月镀锌开工率不足5成，2月继续承压。相比1月，2月锌消费或继续走弱。

       据统计，较节前相比，沪粤津三地锌市库存28万吨左右，增加3万多吨，短期施压锌价。

       不过，从技术图形及资金博弈来看，相比其他金属，锌表现仍偏强劲，高位锌价有望维持。据测算，若以当前国产锌精矿加工费为主（2/8分享基准价不变），锌价若回落至18000-20000元/吨，炼厂利润亏损将抑制生产积极性。

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