1.电解铝行业供给侧改革初见成效行业阶段性回暖
有色行业供给侧改革最早落地的可能是电解铝行业。15Q4电解铝价格跌破10000元/吨,发生全行业亏损,市场倒逼进行供给侧改革,15年关停电解铝产能409万吨,行业大幅减产导致供需平衡表逆转。16Q1电解铝产量增速转负,电解铝价格触底反弹,行业阶段性回暖。电解铝本质上是消费金属,中期需求维持5%以上高增长。预计未来电解铝价格运行区间在每吨12000-13000元。
2.南山铝业:不止是电解铝更是全球一流铝材深加工企业
南山铝业是全球唯一一个在同一地区拥有完整铝产业链的企业。此次拟通过发行股份注入怡力电业,前后端一体化更加完善。注入后南山铝业的电解铝产能激增至81.6万吨,生产升本进一步降低。怡力电业盈利能力突出,未来三年业绩承诺共计17亿元。
公司是全球一流的铝材料供应商。公司终端产品包括建筑型材、轨道交通铝型材、易拉罐料、铝箔等,产品附加值高,下游领域景气度稳定。
3.20万吨特种压延项目投产汽车板开始试单
公司20万吨特种延压项目属于高端铝产品布局,意在实现航空铝材、汽车铝板的国产化,拓展铝加工产品的领域,优化产品结构。铝合金将推动汽车轻量化进程,奥迪、路虎、特斯拉等知名车企部分车型使用全铝制车身。国内众多车企包括北汽、奇瑞、吉利等都已布局汽车铝板领域。南山汽车铝板技术储备纯熟,公司披露,2015年公司已经获得汽车行业准入资格,汽车板已在国内市场实现小批量供货,并在北美客户开始试单。
4.投资建议:
考虑定增注入怡力电业,我们预计2016-2018年公司营业收入分别为148.45亿元、158.92亿元、172.72亿元,2016-2018年归母净利润分别为14.49亿元、17.20亿元、23.57亿元,股本摊薄后对应EPS分别为0.36元/股、0.43元/股、0.59元/股。以2016年5月30日收盘价6.64元/股计算的PE分别为18倍、15倍和11倍。
5.风险提示:电解铝价格不及预期,项目投产情况不及预期。
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