天然橡胶：上涨承压 高位回调

9月份以来，天然橡胶价格快速拉涨，期货价格曾一度攀升至1.978万元(吨价，下同)，创出2017年3月以来新高。但近期天然橡胶价格出现回落，据生意社统计，截至10月12日，我国天然橡胶市场现货胶行情在1.7238万元(吨价，下同)左右，较10月1日下跌3.92%，较周期内低点1.7002万元上涨了1.39%。

业内人士表示，此轮胶价上行基于外围宏观情绪偏强以及天胶自身基本面利多的双重支撑。预计四季度天然橡胶将受产量供应增长不足与需求增量匮乏的影响，胶价持续上涨承压，或面临高位回调。

产能不及预期

今年，受气候影响，国内外产区新胶释放延后且滞缓。早期东南亚地区，特别是泰国、印度尼西亚以及马来西亚等主产国高温干旱;后期降雨增多，割胶受阻，新胶产量释放不及预期。比如，曾是全球最大的天然橡胶生产国马来西亚，目前的年产量不及顶峰时期的五分之一。

进入9月份，台风“摩羯”以及热带风暴接连影响产区，在连续降雨、交通受阻、劳动力成本上升以及病虫害加剧等因素影响下，天然橡胶原料价格因供应紧张而不断攀升。

国庆假期归来，国外泰国降雨减少开割水平提升至七成，越南产区天气仍不佳;国内节后天气良好，但海南地区受前期台风影响胶水供应不及往年，国内外天胶原料价格仍高位运行。截至10月10日，泰国胶水价格79.50泰铢/千克，较9月30日76.50泰铢/千克走高;海南产区国有、金橡胶水制浓缩乳胶原料收购价格在1.93万元附近，较9月30日的1.86万元价格走高。

受此影响，主要橡胶出口国对中国市场出口也明显减少。据海关总署统计数据显示，1—8月，中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)共计451.4万吨，较2023年同期的528.7万吨下降14.6%。进口减少导致国内新增供应相对有限，在需求的高位稳定消化下，现货市场流动性整体表现偏紧，对胶价形成较强支撑。

需求支撑疲软

天然橡胶作为轮胎生产产品主要原料，其价格波动及需求情况直接受轮胎行业影响。由于轮胎需求疲软，无法从需求端对天然橡胶形成强有力支撑。

卓创资讯(301299)解释说，由于三季度轮胎原材料价格快速拉涨，轮胎企业利润亏损局面延续，尤其9月份原材料价格快速拉升，多数原料价格创出年内新高，从而导致轮胎企业生产成本走高。但由于全钢轮胎库存压力较大，涨价向下传导不畅，从而导致生产加工利润亏损面扩大。截至9月底，轮胎企业亏损达81.31元/吨，已连续7个月处于亏损。因此从天然橡胶需求端来看，下游轮胎企业仅维持逢低刚需补库为主，原料储备意愿不强，不足以支撑胶价。

据生意社数据显示，截至10月10日，国内轮胎企业半钢胎开工率近八成;山东地区轮胎企业全钢胎开工率逾四成。对此，业内人士认为，天然橡胶下游全钢胎近期将低位运行，且节后下游多按需询盘，因此对天然橡胶市场支撑力度不足。

高位回调整理

中粮期货研究院化工资深研究员任伟认为，近期天然橡胶价格再次创出年内高点，市场看涨的热情仍旧很高。然而，与前期上涨不同的是，近期天然橡胶的基本面增加了宏观与需求预期变化的因素。

9月23日以来，我国央行打出多项重磅政策组合拳，推动经济持续回升向好，政策端利多提振商品市场情绪，胶价受联动性支撑表现偏强。

伴随着供应压力的释放，以及需求端缺乏明显增量的情况下，天然橡胶供需矛盾或逐步扩大，国内现货将迎来逐步累库局面，届时胶价运行或承压。但四季度天然胶供应端易出现异常气候，且社会库存虽累库但整体仍处相对低位，胶价向下调整空间有限。同时宏观政策端预期偏强或支撑商品市场运行，预计四季度天然橡胶市场将高位回调整理。

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