特朗普当选，对有色金属行业影响几何

2024-11-07，中国银河发布一篇有色金属行业的研究报告，报告指出，特朗普当选，对有色金属行业影响几何。

报告具体内容如下：

事件：据新华社快讯，美国媒体测算，共和党总统候选人特朗普已获得至少270张选举人票。根据美国总统选举制度，特朗普赢得美国大选。

美元、美债利率齐上行，黄金价格短期将受承压，中期仍有变数：特朗普在美国国内减税、增加关税、更多财政刺激以及驱逐非法移民的政策提议，如若施行，将改变美国的通胀前景，推升美国未来通胀。这或将改变美联储在9月议息会议点阵图中对于2025年计划下降100个BP的预期。特朗普当选后，市场对于美联储2025年的降息预期已发生下调，导致美债名义利率与实际利率的上行，压制黄金价格。

此外，特朗普在宣布赢得美国总统讲话时承诺将结束战争，假若俄乌战争与中东战争平息，或将影响全球央行的购金力度，以及风险偏好的下滑，也不利于金价上涨。但从中期看，特朗普或将影响美联储的独立性，施压美联储在有高通胀的威胁下仍进行的降息。特朗普减税与大幅财政刺激政策所带来的美国政府财政赤字，加剧市场对美元信用的担忧，或将使今年3月曾带动金价跳涨的“信用贬值交易”再次发生。

而特朗普加征关税政策，或将引发新一轮贸易战，这也将加剧地缘政治冲突风险，加大全球央行的购金意愿与其他国家的“去美元化”进程，利好于黄金价格的中期上涨。 工业金属多空交缠，情绪利空，但实际更偏于中性：市场对于特朗普在当选美国总统后可能加征全球关税，尤其对中国加征更高可能60%的关税，或引发新一轮的贸易战，进而导致有色金属大宗商品的下跌感到担忧。2018年中美贸易战使铜铝等有色金属大宗商品价格走势由盛转衰。但近几年国内铜铝及其制品对美国的出口数量占整体出口量的比重较2018年已经下降，且我国铜对美国是净进口国，因此特朗普当选后美国对中国铜等工业金属品出口的增加关税的直接影响并不大。美国对家电、电子电器设备等出口产品的增加关税，或影响到部分工业金属终端产品对美出口，进而影响到铜铝等工业金属的整体需求。

此外，特朗普参选时抑制新能源的政策，也将对铜等工业金属的消费发展产生一定的抑制作用。然而特朗普提出的高财政支出，重建美国制造业、大力发展AI等计划，也将拉动美国对铜铝等工业金属的消费。而特朗普全球加征关税或引起贸易战，从而引发全球供应链的重建，也将拉动铜铝等工业金属的需求。

抑制新能源利空能源金属，贸易战我国优势稀有金属或成反制武器：特朗普倾向发展传统能源，抑制新能源，收回《通胀削减法案》未使用的资金，退出《巴黎协定》。这将减少美国对发展光伏、风电、新能源汽车等新能源的补贴，抑制锂、钴、镍等能源金属的需求，利空能源金属的价格。而特朗普提出对中国加征更高关税，或引发中美第二次贸易战。而稀土磁材、钨、锗、稼等中国具备优势的有色金属资源品种，在2018年第一次中美贸易战的经验下，或将被市场预期成为潜在的反制措施工具，得到更多的政策支持发展。 投资建议：特朗普当选美国总统，我们认为在其可能提出的政策下，金价将短期承压，工业金属更篇中性，能源金属利空，而部分稀有金属或将被市场预期可能成为中美贸易战下的反制工具得到价值重估，利好稀土磁材、钨、锗、稼等中国具备全球竞争优势的有色金属资源品种，建议关注稀土磁材龙头北方稀土（600111）、中国稀土（000831）、金力永磁（300748）、中科三环（000970），钨矿龙头中钨高新（000657）、厦门钨业（600549），以及拥有锗资源企业中矿资源（002738）、云南锗业（002428）。 风险提示：1）国内经济复苏不及预期的风险；2）美联储降息不及预期的风险；3）有色金属价格大幅下跌的风险；4）国内政策不及预期的风险；5）美元大幅上涨的风险；6）特朗普上台后关税政策高于预期的风险。

(关键字：特朗普 大宗商品 有色金属 工业金属 能源金属 新能源 稀土磁材 钨)