随着一系列地产政策的出台，建材行业信心显著回升，市场情绪乐观。本周，在宏观利多的驱动下，螺纹钢、铁矿石、热卷等黑色系品种出现普涨行情。
“前期，政策频出。其中，对黑色系影响最直接、市场关注度最高的是5月17日出台的房地产相关政策。最新的房地产政策力度大、范围广、手段多，对房地产行业发展预期有明显的提振作用。”西南期货黑色系分析师夏学钊说。
正信期货黑色分析师杨辉认为，宏观强预期主导黑色系盘面。相关机构公布的钢材小样本数据显示，建材、热卷继续去库，表需继续恢复，市场情绪亢奋，推动黑色系商品全线大涨。
在中原期货工业金属组看来，此轮黑色系普涨主要受宏观情绪推动。螺纹钢和热卷供需基本面仍延续去库态势，库存矛盾并未扩大。铁水产量4月以来持续回升，提振原料端，原料价格的大幅上行令成本上移。
方正中期期货研究院黑色组组长汤冰华表示，一系列地产政策显著提振了黑色商品的需求预期，使远月合约偏强的走势得到强化。需要注意的是，此轮地产行业下行周期较长且幅度较大，政策优化能否立刻见效还需跟踪相关指标，如核心地区二手房成交环比回升幅度等。而政策传导至钢材端，还要关注施工、开工的表现。整体看，目前还处于预期先行阶段，黑色产业链供需结构并未显著改善，出口及制造业仍是需求的主要支撑。
夏学钊表示，当前宏观逻辑和产业逻辑存在一定差异。宏观逻辑受益于宏观政策而转强，但宏观政策传导至产业实际供需需要一定时间。目前黑色系期货价格的上涨体现了市场的乐观情绪，而黑色系现货价格涨幅滞后，表明当前产业实际供需结构变化不大。
杨辉认为，当前黑色系产业链供需面出现了一定的边际改善，但需求未有明显变化。他进一步解释，首先，从终端消费看，资金面虽然恢复较慢，但确实在恢复。制造业也具备韧性，支撑板材需求。其次，从微观高频数据看，螺纹钢、热卷表需逐步恢复。螺纹钢库存在经历连续去化后已经处于近5年同期最低水平；热卷库存压力虽然相对较大，但也不突出。最后，从原料端看，钢厂复产持续，铁水产量连续回升，对原料需求形成了支撑。整体看，目前黑色系供需面是比较健康的，没有明显的产业矛盾。
“事实上，地产政策的利好影响主要集中在销售端，而钢材的集中用量是在新开工阶段，从看到销售回暖到企业资金改善，再到新开工改善，需要一个过程。因此，当前黑色系价格的上涨更多是宏观情绪推动的。从螺纹钢供需结构看，依然处于供需双弱的状态。‘金三银四’过后，国内进入传统施工淡季，梅雨和高温天气对下游需求有一定压制，需关注后续钢厂增产和淡季需求的韧性性。” 中原期货工业金属组表示。
后市走势取决于政策落地效果
从具体数据看，当前焦化厂和钢厂产量均有所回升。
4月以来，长流程钢厂开工率持续上升，全国铁水日产量从221万吨左右升至237万吨左右，接近去年的日均水平。“高炉复产成为原料价格上涨的驱动力之一，当前高炉复产进程还在继续。”夏学钊说。
杨辉介绍，当前独立焦化厂的开工率在72%左右，相比4月底的65%有明显提升。“在焦炭(2339, 19.50, 0.84%)价格四轮提涨落地后，焦化厂有了一定利润，生产积极性提高。现在即便第一轮提降落地，焦化厂也能实现微利，生产积极性仍在。不过，与往年同期相比，目前的开工率仍然是近5年最低水平。”
“247家样本钢厂的开工率在81.5%左右，4月以来连续6周增加，铁水产量连续7周增加。此前，由于需求不好，螺纹钢一直在减产，直到4月中旬才有小幅增加，但产量增加有限，目前仍然处于近5年最低水平。热卷由于此前需求好于螺纹钢，产量不算低，与近五年同期相比，基本处在中性水平，近两周有小幅增加的态势。”杨辉说。
“钢厂开工率自低位大幅回升，日均铁水产量已接近去年同期水平。焦化企业开工率明显增加，但同比仍略降。目前钢厂即期利润再度回落，但仍好于一季度，短期内复产仍将持续。焦化企业平均利润明显改善，但近期焦炭价格再次下调，焦化企业利润也随之下降。”汤冰华表示。
对于后市，汤冰华认为，鉴于传统淡季临近，供需变动对价格的影响将减弱，黑色系商品仍将受国内政策及商品市场整体情绪的影响，可能延续偏强波动态势，需关注价格上涨后会否抑制出口以及6月之后美联储货币政策取向。
“黑色系商品能否持续上涨，一方面取决于政策落地后的效果，包括地产销售端的变化和专项债推动项目落地的情况。另一方面，传统消费淡季来临，供需结构转弱，产业面临累库压力。因此，价格上涨取决于钢厂能否合理调节产量，保障供需结构的相对平衡。”中原期货工业金属组表示。
杨辉认为，地产方面的利多政策不仅限于“保交楼”等，“收储”也有可能逐步盘活房企的现金流，为地产行业带来生机。展望后市，对下半年黑色系整体持偏多看法。短期内，在市场情绪消退后价格可能会有所调整，但幅度不会很大。
夏学钊认为，从驱动的角度看，在宏观利多效果还在释放的背景下，黑色系商品短期内仍将延续强势；从估值的角度看，铁矿石估值偏高，而成材价格估值偏低，后期两者走势或会分化。
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