美指数飙升至四年来高位，并濒临金融危机以来的峰值，更兼有全球大豆连年丰产供需格局转入宽松，这是豆类油脂长期熊市波动的主要影响因素。业已坠入五年低位的油脂价格，持续拉锯震荡近三个月的时间，月线级别似乎出现一些利于价格反弹的因素，特别是“立冬”节气前后，市场反涌出些许暖意，波动率明显放大。
一、11月供需报告中性偏空，但不改豆类价格季节性回升趋势
进入11月，美豆净多持仓规模增长势头加快，11月4日止的净多规模13292手，为下半年最高水平，豆油净多持仓规模76277手，增长迅速，是近三年最高水平。国际大豆从10月供需报告后，有利空出尽之意，市场走出底部反弹行情，丰产压力消化后，收割或播种延误，出口或需求因素，均价格场起到积极带动作用，容易促成市场季节性回升。
美国农业部11月供需报告中，美豆亩产上调至47.5蒲，与平均预期47.6蒲基本持平，较上月47.1蒲上调0.4蒲；预测产量为39.58亿，平均预期为39.67亿，较上月预测的39.27亿增加3100万蒲；出口和压榨分别上调2000万和1000万蒲；年终库存维持在4.5亿蒲，相比平均预期为4.42亿蒲。南美产量未做调整。全球14/15年度油籽产量为创纪录的5.289亿吨，较上月预测增加50万吨，其中大豆产量将达到创纪录的3.121亿吨。总体而言，该份报告中性偏空。
11月产量数据发布后，下一次官方产量预测结果，需等待1月供需报告。美豆单产预估近来维持在47到48蒲式耳/英亩，11月47.5蒲式耳/英亩的报告值，符合市场预期，经历连续5个月调升产量规模后，市场对于单产的预估已经非常充分，但对于需求的预期可能还没有充分体现。截止到11月6日当周，美豆出口检验量248.1万吨，比去年同期高出14.6%，其中对中国装运175万吨，占当周总量的70.5%。本作物年度迄今，美豆出口检验量累计1349.45万吨，较上年同期的1177.57万吨增加12.74%。季节性需求因素主导下，美豆价格本季低点可能已经定格在了10月初，修复性的反弹和回升是近来的主旋律。
二、马来西亚棕榈油产量存在缩减预期
马来西亚棕榈油局（MPOB）11月10日公布，该国截至10月底毛棕榈油库存环比增长3.7%，至217万吨；产量环比减少0.2%至189万吨；出口下滑1.4%至161万吨。此前，市场预期为，库存为214万吨，产量和出口装船分别为184和155万吨。
尽管10月棕榈油库存触及19个月来高位，超出市场预期，且因印度需求萎靡，出口略有走低，零关税政策刺激力度有限。但棕榈油产量下降前景，或将成为市场交投的主要线索，今年初马来西亚的干旱可能对棕榈油树造成影响，导致11月和12月减产，且棕榈油产量通常在每年的7-10月期间达到顶峰，这易对市场价格带来刺激。
三、进口缩量，国内棕榈油库存处于低位
由于融资性进口受到抑制，7-10月份棕榈油到港量较小，目前港口棕油库存已经降低到三年低位水平，截止11月7日，港口棕榈油库存总量45.63万吨，较上月同期的65.94万吨下降20.31万吨，降幅30.8%，远低于5年平均库存为55.97万吨，目前国内港口棕榈油货权大多集中在益海工厂及其他个别大进口商手里，油厂挺价意愿仍较强，将限制棕榈油短线继续下跌的空间。
四、压榨率低，国内大豆到港量量处年内低位
10月份及11月上旬，我国大豆到港量较少，目前大豆油厂开机率总体偏低，豆油库存缓慢降低。只有到11月下半月，低成本大豆到港量才将放大，11月到港总量预计623万吨，月比增41.8%，12月份高达660万吨以上，按目前美豆装船速度，不排除达到700万吨的可能，而当前大豆压榨利润仍不错，油厂开机积极性较高，到豆后油厂将迅速恢复生产，及11、12月份进口棕榈油月均到港量也将恢复性增长，棕榈油需要拉大与豆油价差才能重新获得市场份额，供应压力将重新显现，施压于国内油脂市场。
综上所述，尽管市场处于长期熊市框架之中，且目前较好的压榨利润也容易刺激产出，但季节性周期因素影响下，这种威胁阶段性影响可能不大，下半年来的趋势下跌，目前已经演变成震荡测试底部阶段，其重心将有望上移，修复性反弹行情是近期交易关注的重点。
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