宝城期货认为，9月份以来，马来西亚棕榈油出口需求的跳升给予BMD毛棕榈油期价反弹契机，并对国内市场形成隐性提振。看似曙光初现、多头信心有所沉淀，但由于主产国棕榈油产量处于增加状态，去库存压力较为困难，且国内需求依然表现逊色，棕油价格优势不再，外盘的走升对内盘刺激恐将受限；加之美豆期价尚处于沉底之势，生物柴油发展缓慢，油脂板块难有较大起色，操作上不宜盲目追高。
马来出口提振或是“纸老虎”
上周，在外围形势不佳的情况下，BMD毛棕榈油基准11月合约依然获得近2.8%的涨幅。除技术性买盘推动外，9月份马来西亚棕榈油出口需求开局良好为市场提供较大支持，而深层原因主要得益于9、10月份马来西亚政府取消毛棕榈油出口关税。
短期看，政策市将促成出口形势好转，提振期价企稳走强，但中长期看，马来西亚棕榈油库存向国际市场转移并不能对全球消费起到积极作用，价格的上涨基础值得怀疑，尤其在印尼可能同样实施零出口税政策 的情况下，库存下滑或并不明显。实际上，马来西亚曾在2013年1月将23%的出口关税替换为从4.5%~8.5%的阶梯关税。从最终效果看，政策只能改变期价的运行节奏，却不能改变市场原有趋势，基本面变化终将是决定价格走势的核心因素，暗示马盘市场或难以独善其身。
根据马来西亚棕榈油局9月10日发布的最新月度报告，8月份该国毛棕油产量为203.2万吨，环比增加22%，出口较7月下滑0.4%至143.7万吨，推升月末库存大增21.9%至205.4万吨，触及17个月来的最高水 准。报告展望较为偏空，将会大大削弱马盘市场的反弹动力，预计11月合约在2150~2200林吉特/吨附近将遭遇强大阻力。
国内需求因价差因素无亮点
不论是从棕榈油内外价差关系，还是豆棕油价差情形看，国内棕榈油消费需求依然难有亮点可言。
一方面，随着马来西亚棕榈油零出口关税的实施，近月进口成本变得更低，使得内外价差大大收敛。按照9月船期5600元/吨左右的到岸完税价以及目前国内24度棕榈油5420元/吨均价测算，内外价差已降至-200元/吨以内。相比而言，3月份时在-1100元/吨左右，7月份时在-800元/吨一线，暗示棕榈油进口成本对国内现货支持不断弱化，暗示连盘的价格底部将显得相对脆弱。
另一方面，鉴于豆棕油价差的大幅下滑，棕榈油终端消费复苏能力将会更加困难，福州、南宁、黄埔等地四级豆油报价在5550~5600元/吨，与棕榈油价差已不足300元/吨，这将导致棕榈油需求继续退步，尤其在“三公”消费受到抑制的大形势下，整体消费将更加清淡。
据了解，8月份国内豆油表观消费预估为120万吨，同比基本持平，
环比下滑3.4%；棕榈油表观消费为46万吨，同比和环比分别减少32.34%和7.08%，说明棕榈油需求表现明显不如豆油市场，或在四季度仍将处于积弱难返的状态，现货的持续疲软令期价走势难有回天之术。
美豆弱势难改将拖累棕榈油
美国大豆价格的弱势沉底也为油脂板块带来较大的下跌压力。美国农业部9月份供需报告展望更显偏空，暗示美豆价格秋季低点仍未出现，政府将2014/2015年度美豆单产和产量分别上调至46.6蒲式耳/英亩和39.13亿蒲式耳，较8月预估调升2.6%和2.5%，均高于分析师平均预估的46.3蒲式耳/英亩和38.83亿蒲式耳水平，期末库存由上月预估的4.3亿蒲式耳调升至4.75亿蒲式耳。
在供需环境更趋宽松的背景下，预计美豆价格重心还会继续下移，11月合约或将下滑至900~950美分/蒲式耳一线。
值得一提的是，就棕榈油生物能源属性来看，当前BMD毛棕榈油对IPE原油溢价水平在-100美元/吨附近，大幅低于历史均值。虽然静态看，棕榈油期价存在低估可能，但不排除油脂能源属性仍会大大降低的趋势，不建议重仓追多恋战。
(关键字：棕榈油 出口)
