存储涨价，半导体周期反转了吗？

作为一个周期性行业，半导体行业自22Q2算起，至今已经历了5个季度的下行周期。要知道，一个完整的半导体周期的持续长度为平均40个月左右。换言之，半导体行业此轮下行周期时长快要达到历史平均水平。

在绝大部分人看来，半导体周期反转几乎是一个确定性机会。不久前，储存价格率先出现上涨。《韩国经济日报》报道称，三星近期已与小米、OPPO、谷歌签署了内存芯片供应协议，DARM和NAND闪存芯片价格较现有合同价上调10%-20%。不仅如此，三星电子还预计，从23Q4起存储芯片市场或将供不应求。

那么，我们应该如何理解存储的涨价?半导体周期又是否迎来了反转?

存储率先涨价

在三星的带动下，铠侠、SK海力士等上游NAND Flash原厂开始拉高晶圆合约价。根据TrendForce报告，NAND Flash Wafer合约价已在8月反弹，且随着减产幅度扩大，客户备货力度有望回升，有效支撑9月NAND Flash晶圆合约价续涨。该机构预计，预计Q4 NAND Flash均价有望因此持平或小幅上涨，环比涨幅约0~5%。

除了NAND Flash外，得益于LPDDR5X等智能手机相关存储新品的带动，DRAM芯片价格也开始逐步上涨。

与此同时，8月台湾存储厂商的数据，也印证了行业的回暖。从多家中国台湾存储器厂商公布的 8 月营收报告来看，市场回暖迹象明显，威刚8月营收合计 29.71亿新台币，环比+30.4%，创近11个月单月营收新高，其中DRAM模组营收环比增长 5成左右。群联电子8月营收合计39.9亿新台币，环比+18%，其中SSD模组出货量已开始逐步回温，PCle SSD模组同比+60%左右。

回顾过去，从09年至今，存储行业大致经历了四轮周期，上行期与下行期均约两年：

2009-2012年，08年金融危机带来供给端收缩，随后在苹果手机的带动下，迎来第一波智能手机出货高峰，并带动存储行业上行，厂商开始扩产，直至2011年供大于求，价格暴跌。

2013-2016年，在移动互联网的带动下，4G带来的换机潮，在提升需求的同时，也让手机的单机存储容量大幅增加，14年开始三大厂商大幅 扩产后逐步开始下行。

2017-2020年，在云厂商的带动下，叠加比特币市场的繁荣，直接带动了存储市场 的需求。18 年末存储大厂产能开始落地，同时需求逐渐疲软，价格开始下行。

最近一次就是2021年开始的下行周期，从2021年末到现在已经持续了7个下行期。其中，DRAM从本轮高点21年6月至23年8月累计跌幅为69%~83%;NAND Flash本轮高点21年8月至23年6月累计跌幅为47%~69%。

种种迹象显示，存储或许已经到了底部。

供需缺口驱动行业上行

与其他周期性行业一样，存储周期的起落同样源于供给和需求端的变化。简单来说，随着下行期供给端不断缩量，需求端复苏后产生供需缺口，存储行业开始进入上行周期。

当下的存储行业也在发生类似的变化。从供给端看，主要厂商稼动率与资本开支缩减明显。

Trendforce 数据，三星、美光、SK 海力士在2023年二季度的稼动率从22年的接近满载分别下滑至 77%、74%、82%。在资本开支方面，从行业整体资本看，据Bloomberg数据，行业资本开支水平增速已经从高位开始下降，1Q23资本开支同比增速已降至5%。

与此同时，各家厂商也在不同程度地减产。据了解，三星近日为应对需求持续减弱，宣布9月起扩大减产幅度至50%，减产仍集中在128层以下制程为主。另据Omdia预计，2024年下半年三星DRAM月产量将保持在60万片，较目前水平进一步减少。

同样减产的还有美光和海力士。其中，据美光于FY3Q23的说法，其DRAM与NAND bit产量23年将减少30%;海力士也在3Q22季度法说会上表示，2023 年资本开支将下降 50%以上，于23年4月表示无锡工厂产量将减少30%。

在供给端不断收缩的同时，需求端正在迎来一系列积极的变化。一方面，手机库存去化逐渐成效。根据小米在二季度电话会议的说法，小米自身的库存，以及渠道的库存都完全消化完毕了。今年8月，联想集团杨元庆表示，个人电脑渠道库存消化已经接近尾声。

另一方面，为满足用户的高像素拍摄需求，需要配置更大的储存容量，这为智能手机NAND平均搭载量提升带来了基本动能。具体来看，iPhone产品组合全线往更高容量靠拢，Android高端机种也跟进将512GB做为标配，中低端手机储存空间也随硬件规格的升级而提高，因此单机容量仍存在增长空间。据 TrendForce 预估，2023 年智能手机 NAND 单机搭载容量年成长仍能维持 22.1%的高水位。

更重要的是，随着AI技术的崛起，AI 服务器的需求有望大量增加。根据 TrendForce 调查数据，现阶段普通服务器DRAM(不含 HBM)平均容量约为500~600GB，而AI服务器平均容量可达1.2~1.7TB，所需DRAM容量远高于普通服务器。据TrendForce数据，目前AI服务器成长需求较为强劲，预估2023年AI服务器出货量近120万台，年增率近38%，AI服务器的大幅增长有望带来价值增量。

长远来看，随着供给端的持续缩减，以及需求端的复苏，存储行业有望迎来向上周期。

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