主要投资策略。我们看好16年下半年新能源乘用车和物流车需求集中释放,需求快速释放有望拉升三元电池出货量;受电池新规政策及外资能否进入准入目录存在不确定性影响,下半年存在月度三元电池供不应求可能。中长期角度,三元锂电因下游增速放缓,会出现结构性过剩,我们对产业链中游相对谨慎,更看好上游具备资源优势的公司及下游整车公司,对于中游,倾向于配置市场份额逐步扩大的龙头公司。五条主线选择投资机会:主线一:上游锂、钴资源方面,受益公司:天齐锂业、华友钴业;主线二:具前驱体的正级材料,受益公司:当升科技;主线三:龙头电芯,受益公司:国轩高科、澳洋顺昌、亿伟锂能;主线四:隔膜,受益公司:沧州明珠;主线五:下游整车,受益公司:江淮汽车、金龙汽车、东风汽车、中通客车。
三元电池供需:预计下半年存在月度供给缺口的可能。需求:新能源物流车需求释放有望拉升三元电池出货量,月度存在出货量超预期的可能;供给:电池准入门槛提升,预计有效产能月度有望出现缺口。我们统计16年三元锂电池有效产能为10.9GWH,小于预测的需求量,且若补贴政策落地后,存在月度电池供不应求的可能。
三元锂电池:预计17年结构性过剩,强者恒强。预计17年三元锂电出货量有望达到20.4GWH,同比增长80%左右;我们统计出17年三元锂电池有效产能为24.4GWH,预计会出现产能过剩的现象。而另一方面,预计部分电池企业仍会出现产能不足现象,车企会选择国内竞争实力强的电池企业,导致这些企业产能仍会出现产能瓶颈。
三元锂电池:加速洗牌,龙头受益。集中度将逐年提升,政策壁垒有望加速国内三元锂电龙头形成,传统电池龙头厂商有望继续引领三元市场,未来随着新能源汽车销量增速放缓,车用动力电池有可能出现产能过剩,但因市场向龙头电池企业集中,龙头电池企业出货量及盈利有望保持平稳。
三元电池产业链投资选择:龙头及下游整车,从看“价”到看“量”,下半年下游整车有望量利齐升。上游锂、钴:资源稀缺,投资机会从看价价格到看出货量,规模取胜。锂矿预计下半年价格有望企稳回升,预计钴价有望触底回升,未来价格有望平稳,上游盈利增长主要来源于规模提升。正级材料:看好前向一体化生产前驱体的三元正极。隔膜:湿法隔膜进口替代加速,具备先进技术企业受益。看好下半年下游整车需求释放:预计下半年新能源物流车需求大幅释放,新能源物流车公司有望量利齐升。
投资建议与投资标的:建议关注江淮汽车(600418,买入)、当升科技(300073,未评级)、金龙汽车(600686,增持)、华友钴业(603799,未评级)、澳洋顺昌(002245,未评级)、国轩高科(002074,未评级)、亿纬锂能(300014,未评级)、沧州明珠(002108,未评级)。
风险提示:骗补结果及补贴政策落地时间低于预期、充电设备建设低于预期、电池企业扩产低于预期、经济下行导致车企研发新能源汽车进程放缓。
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