隔夜回购利率创近两年新高 投放窗口将开启

央行通过公开市场操作持续净回笼资金，叠加前期缴税走款等因素影响，资金面进一步收紧，交易所回购利率全线上扬，隔夜品种创逾两年新高。市场上随之出现了对货币政策收紧、流动性拐点出现的猜测。

流动性过度宽松时期已过，政策“不急转弯”不等于“不转弯”，但当前仍有必要保持流动性充裕。鉴于市场利率已触及利率走廊上限，央行加大流动性投放的窗口有望打开。

月末资金面趋紧

1月28日，交易所市场回购利率继续上扬。上交所质押式国债隔夜回购利率(GC001(7.145, 3.19, 80.66%)(7.145， 3.19， 80.66%))盘初升破6%，日内基本在5%上方波动，尾盘快速拉升，一度升至9.99%，创逾两年新高。截至当日收盘，上交所、深交所回购利率几乎全线大涨。其中，GC001报7.145%，涨319个基点。

相比之下，28日银行间市场回购利率涨幅稍小，7天期利率有所回落。截至当日收盘，隔夜品种DR001上涨4.47个基点，报3.0487%;14天期品种DR014上行36.39个基点，报3.6383%;而7天期品种DR007下行1.35个基点，报3.0801%，高于同期限央行逆回购操作利率。

本轮资金面收紧的过程可追溯至1月上旬。1月首周，央行回收了大部分跨年流动性后，银行间市场资金面率先收敛。1月下旬税期高峰(金麒麟(13.150, -0.03, -0.23%)前后，央行一度加大净投放力度，市场资金面短暂企稳。本周以来，央行重拾净回笼，市场流动性全面收紧。

谈及近期资金面紧张的现象，主要有四点原因：首先，1月中下旬是传统的缴税时点，财政存款上缴会回笼流动性;其次，央行公开市场操作释放出不希望继续宽松的信号;再次，1月信贷投放高增长也导致了资金面紧张;最后，股票公募基金持续天量发行，也造成了资金面的紧张。

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