沽空机构Emerson Analytics稍早发表沽空报告，表示中国宏桥(01378)自2011年首次公开发行募集资金52亿元人民币，成为世界上最大的铝生产商。该机构通过调查后认为，其自IPO阶段起，通过财报造假和骗取补贴，瞒报成本216亿元，估计其真实利润率不到对外宣称的一半。因此，该机构称其目标价只值3.1港元。
中国宏桥股价跌8.3%后停牌，报7.15港元。
Emerson Analytics在报告中称：中国宏桥2007年至2009年净利润与同业相当。2010年，当其同业利润率还在单位数上挣扎时，中国宏桥的利润却急剧上升27.7%。在随后的几年中，中国宏桥的会计一直不规范，报告的利润率远高于同业水平。
该机构认为，中国宏桥的成功并不是因为使用了自供电，因为其同行也有自备电厂。Emerson Analytics通过三种独立的方式：详细了解中国宏桥的数据、与其前员工谈话，以及和行业咨询公司的数据做对比，发现其真实的发电成本比对外宣称的高出40%。
一个引起该机构注意的重要细节是，2010年1-3季度，当煤炭价格上涨23%时，中国宏桥自行供电的单位成本却下降了33%。此外，他们还发现，中国宏桥除去在2010-2015年期间漏报的117亿元自备发电成本外，以低于成本价声称向独立第三方购买电力，从而获得19亿元的补贴。
Emerson Analytics认为，中国宏桥这种欺诈行为不具有可持续性，因为其债务已高达539亿元，占股权的149%。
总之，该机构认为中国宏桥多年来通过财报造假，以及骗取相关补贴隐匿了近216亿元的成本。该机构估计，其真实利润率不到其对外宣称的一半，并且股票价值仅为当前水平的40%：3.1港元。
(关键字：宏桥 铝生产商)
