解读:
3月以来，伦锌主动拉涨，沪锌被动跟随。截止4月27日，共26个交易日伦锌上涨329点，涨幅16.6%;沪锌指数上涨1280点，涨幅8.2%。究其原因，期锌本轮上涨主要源自政策宽松和对于供需缺口的预期。
一、政策宽松预期主导行情
今年以来我国央行宽松举措频出。2月5日起央行下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，同时对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点，整体估计释放流动性6000亿左右;3月1日起对金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%，一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍;自4月20日起央行下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，在此基础上，有针对性地实施定向降准措施，预计释放万亿元流动性。
美联储加息将推迟。一季度由于严寒天气影响，美国经济增长出现反复，主要的经济数据均不及预期。新增非农就业人数仅为预期的一半左右，失业率持稳于5.5%，劳动参与率跌至62.7%;耐用品订单环比跳增，但扣除运输和国防后数据不及预期，企业仍在削减投资;ISM制造业PMI连续5个月下滑;零售销售在连续三个月下降后出现首次反弹，但仍不及预期;房地产方面，新屋开工及营建许可均不及预期，抑制房地产复苏进程;物价指数同比出现收缩，但核心CPI增幅较为强劲。疲软的经济数据将推迟美联储加息步伐，目前看预计年底加息的概率较大。
欧元区QE或将加码。自欧洲央行推行QE量化宽松以来，欧元区经济开始出现复苏迹象，但速度仍然缓慢。从最新公布的数据来看，4月份制造业景气指数出现小幅回落，仍维持在50上方，主要经济体德国和法国制造业PMI均表现不佳;2月份失业率降至2012年5月以来最低水平，高失业率是抑制欧元区经济复苏的重要因素之一;工业生产指数环比上升;消费者信心指数稳步回升，显示欧元区的家庭在未来数月消费意愿增强，有利于经济复苏;3月份CPI连续第二个月上升，虽然还不足以让CPI年率跳出负值区域，但这也成为表明欧元区在摆脱长期通缩的一个积极迹象。可以看出，欧元区经济复苏整体是向好的，但复苏较为缓慢，预计欧洲央行将继续实施QE甚至加码宽松。
二、供需缺口提供炒作契机
根据国际铅锌研究小组数据，自2012年起全球锌供求呈现短缺格局，且缺口逐年扩大，2014年锌缺口达到最大34.2万吨，预计2015年全球锌市场仍维持供不应求格局，但短缺缺口将缩小，预计短缺18万吨。
三、下游需求难以配合行情
今年年初以来，市场均反映下游消费不佳，初级消费领域的镀锌企业表现相对较好，1-3月份镀层板产量累计为1175.34万吨，同比增加6%;3月产量444.64万吨，同比增加7.8%。1-3月镀锌板累计净出口量150万吨，同比大幅增加60.9%;3月净出口49.5万吨，同比大幅增加56.6%。可以看出，镀锌板行业维持稳中向好的态势。
终端消费难有亮点。房地产市场仍然疲软，2015年1-3月份，全国房地产开发投资16651亿元，同比名义增长8.5%，增速比1-2月份回落1.9个百分点。其中，住宅投资11156亿元，增长5.9%，增速回落3.2个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为67.0%。可以看出房地产市场依然疲弱，对于铜消费支撑有限。另一方面，汽车产销增速回落。一季度汽车产销分别为620万辆和615万辆，同比增长5.3%和3.9%。其中乘用车产销增长分别增长10.3%和9.4%，商用车产销则下降22%和19%。预计2015年车市增速可能难以达到年初预计的7%。
四、后市展望
对于金属锌来说，供需格局决定价格，供不应求的格局未变决定了锌的强势难改，同时有资金炒作，锌价很容易成为风口上飞起的猪。但下游需求难以跟上锌价上涨的步伐，待到资金撤出时，锌价将快速回落。预计本轮上涨仍将延续，锌价将挑战去年7月底的高度17500点。
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