受欧洲股市上涨和中国意外减息，提振市场伦锌大幅上涨，但“追热”过后市场投资人冷静认为降息对中国实体经济的效果不大，担心降息可能意味着中国经济前景不容乐观，同时加之技术面操作，伦锌在触及近一个月高点后开始下行。周二在经历了前期的触底大反弹之后,锌价再度出现回调。由于目前国内锌下游需求已进入淡季,产量方面部
分企业为完成全年计划指标任务，将保持相对较高的开工率。预计锌市短期将维持震荡偏下格局，关注6450-6500美元压力。
宏观经济数据不乐观
美国三季度GDP小幅向上修正，但美国谘商会公布的美国消费者信心在11月份意外地脱离七年高位并下降至五个月新低，数据公布后美元走软，但基本金属并未获得支撑。虽欧元区11月景气
指数连续第二个月上升，且德国的失业率创历史新低，但投资人并不认为欧元区经济已经开始转好，同时欧洲央行行长德拉吉表示，欧元区经济需要全面的改革策略，来将经济送上正轨，市场谨
慎情绪成为主导。数据显示欧元区11月制造业增长停滞于50.1，德国11月制造业意外萎缩，且与法国、意大利近一年半以来，首次同时出现制造业萎缩。穆迪将日本主权债信评级由AA3下调至
A1，展望为稳定。美国零售业协会报告称，消费者在感恩节周末的零售消费开支减少了11%，为连续第二年下降。
国内虽说降息后房地产迅速被各种乐观的氛围所取悦，但在楼市整体供过于求新常态之下，降息不会改变房地产市场基本面。而相对于楼市和股市，金属市场表现的相对持稳，沪锌在开盘后
也有“追热”之势，但随后似乎很快冷静下来，在受外盘的影响一度下行。11月官方制造业PMI50.3，创8个月新低。11月汇丰制造业PMI终值50，徘徊在萎缩边缘。APEC会议期间的停限产有负面
影响;同时，制造业的连续疲弱，也将加大对政府不推出全面刺激决心的考验。
我国精锌供给小幅增加
国家统计局数据显示今年1-10月份，锌精矿产量为460.3万吨，同比微降0.8%，其中10月份产量为48.1万吨，同比下降1.2%，表明今年国内仍有部分矿山生产恢复不足，一方面持续的环保检
查限制了部分中小矿山的生产;另一方面，精矿一直供应充足，今年加工费持续偏高，加之成本提高，压缩了矿山利润，影响矿山增产积极性。而且冶炼厂库存大及资金紧张，采购整体不积极，
锌矿市场近乎有价无市的局面，截止年底部分选矿厂精矿库存较大，因此只能放缓生产。照目前行情来看，加工费还有走高的可能;进口锌精矿加工费在180-200美元/吨之间，随着进口矿加工
费的提升，企业进口积极性略有提高。2014年1-10月，我国累计生产精锌471.0万吨，同比增长4.4%，其中，10月份产量为51.8万吨，同比增长3.8%，累计增幅略大于当月增幅，主要因进入10月
份以来，消费需求一般，同时冬季雾霾严重各地对冶炼企业的环保监管力度加强，企业开工率较三季度有所下滑等，但四季度部分企业为完成全年计划指标任务，将保持相对较高的开工率，预计
四季度精锌产量将持续增长。
下游消费表现淡季特征
作为镀锌板的终端消费领域，汽车行业受季节性需求上升影响，产销均较上月增长，据中国汽车工业协会统计，10月我国汽车产销形势总体稳定，当月产销均超过190万辆，产销同比保持小
幅增长;1～10月，汽车产销增速继续小幅回落至8%以下。作为氧化锌的终端消费领域，橡胶轮胎在近两年来呈增长趋势，但今年以来轮胎产量基本保持稳定，每月产量维持在5200万条附近，10
月份产量为5084.4万条，同比下降1.9%。另外，卫生陶瓷制品10月份产量为1728.9万件，同比增长3.4%，近两年陶瓷制品也没有太大变化。由于房地产市场低迷，国内卫浴锌合金需求出现明显下
滑，此外由于反倾销政策的影响，卫浴、五金产品出口也受到了较为明显的打压和抑制，导致这类锌合金需求订单下滑。家电行业有增有减，空调随着保障房的陆续竣工和后续国家节能家电补贴
政策的实施，四季度家电市场有望呈现恢复性增长的态势。
锌库存继续回落
从库存可以看出自2013年初以来就一直呈下滑趋势，但今年8月份库存有所回升，9、10月份继续回落，到11月末，全球库存为78.3万吨，较2013年初的153.2万吨下降74.9万吨左右。11月末
LME库存为67.3万吨，较10月份回落2.8万吨;SHFE库存继续回落，截至11月底，库存回落至11.0万吨，然而从国内消费情况来看，并没有如数据中表现的靓丽，有一部分库存被大的贸易商控制。
据统计，本月底上海、广州、天津三地0#锌库存降至19.2万吨，较上月回落0.2万吨，近两个月以来，三地库存同上期所库存一致，呈不断下滑趋势，与国内现货市场持续供应紧张相呼应。
行情展望
由于目前国内锌下游需求已进入淡季,产量方面部分企业为完成全年计划指标任务，将保持相对较高的开工率。预计锌市短期将维持震荡偏跌格局。
作者简介：作者简介：王艳红，美尔雅期货研发中心金属期货分析师，东北电力大学经济管理学院硕士毕业。擅长结合宏观经济学与商品基本面来把握品种走势，在多家媒体发表文章、不定
期接受采访。本着务实、专业的态度进行分析，为多家企业进行期货咨询服务。
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