利多共振，橡胶延续强势

3月中旬以来，国内橡胶系商品期货价格呈现强势上扬行情，三大品种主力合约录得大涨后皆创年内新高，其中天胶2405合约价格已经站稳15000元/吨大关。在多重利多因素共振的大背景下，预计中期橡胶期现货价格仍将维持偏强上行态势。

海外产区原料价格中枢上移

截至3月中旬，海外主产区泰国胶水价格为77.5泰铢/公斤，环比上涨5.87%，较去年同期上涨60%;杯胶价格54.45泰铢/公斤，环比上涨2.02%，较去年同期上涨45%。当前泰国依旧延续高温天气，部分橡胶树因高温出现病态，具体减产规模有待进一步追踪。泰国东北部已进入停割状态，南部原料偏少，割胶接近尾声，原料价格表现偏强，近期泰铢汇率持续升高，泰国加工厂生产成本居高不下，发往中国的产品加工利润依旧倒挂，目前国际与中国订单比例基本为6∶4，以国际订单为主，进口货源价格支撑明显。

消息面利多效应显现

其实从短期角度看，橡胶基本面边际变化相对有限，而消息面利多支撑效应明显。云南省水利厅最新消息显示，全省遭遇了1961年有气象记录以来最严重的干旱气候，平均年降水量为887毫米，较历年同期偏少超过200毫米。今年以来，云南持续发生冬春连旱情况，降雨较常年同期已偏少近20%，全省河道来水量比多年同期偏少13%，旱情不断加重加深，国产橡胶供应恐怕将形成减量。

与此同时，政策端也形成海内外共振。国内方面，日前，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，其中提出开展汽车以旧换新，预计将进一步提振轮胎相关消费;海外方面，?马来西亚政府有望年内敲定小农生计橡胶价格机制(LRPM)。该机制旨在保障小农户的生计，使天然橡胶价格保持在稳定的价格区间，该制度有望进一步夯实进口橡胶的成本支撑。

下游需求出现改善迹象

近期国内轮胎企业产能利用率呈现较高位运行态势，当前中国半钢胎样本企业产能利用率为80.53%，环比增长0.19个百分点，同比增长1.3个百分点。周内多数半钢胎样本企业装置开工高位运行，目前企业订单充足，且常规规格缺货情况尚存，短期开工积极性不减，因模具调换或出现小幅波动。

当前，国内全钢胎样本企业产能利用率为72.34%，环比增长1个百分点，检修样本企业产能利用率恢复性提升，叠加个别企业产量继续恢复，带动整体样本企业产能利用率微幅提升。山东轮胎样本企业成品库存环比涨跌互现。目前半钢胎样本企业平均库存周转天数在28.74天，环比下降0.3天，同比下降2.17天，内销出货逐步趋向常规走货状态，整体集中性较前期放缓，外贸出货仍较为火爆，企业成品延续去库状态。

国内阶段性去库开启

跟踪近期数据不难发现，国内天然橡胶库存延续下降态势，青岛一般贸易库存量持续下降。入库率较上期增加0.73个百分点，出库率较上期增加0.79个百分点。从全国范围看，天胶库存延续下降态势，深色胶库存降幅大于浅色胶。相关数据显示，中国天然橡胶社会库存156万吨，较上期下降1.38万吨，降幅0.88%;深色胶社会总库存为93.5万吨，较上期下降0.91%;浅色胶社会总库存为62.5万吨，较上期下降0.82%。青岛天胶库存同步下降。青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量65.25万吨，较上期减少0.94万吨，降幅1.42%。保税区库存环比减少3.84%，至9.19万吨，一般贸易库存环比减少1.01%，至56万吨。

综上，泰国原料胶水价格再创新高，高成本压力叠加国际市场买盘积极，胶价上行驱动偏强。终端轮胎企业开工率维持高位水平，海外低产期天胶社会库存延续下降态势。目前云南产区持续干旱，泰国产区持续高温，在供应端助力及阶段性轮储干扰下，多头情绪持续发酵。建议投资者谨慎追高，高位回调后可择机买入。

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