13年下半年煤化工项目将由路条逐步转化为订单，中国化学将从中受益。
上半年公司收入同增17.1%，净利润同增16.7%;净利润增速略低于市场预期。公司上半年毛利率13.8%，下滑0.24pp，净利润率下降0.29pp。预计13-14EPS 0.82、1.07元，增持，维持目标价12.3元。
上半年煤化工订单占比提高，煤化工行业趋势得以验证。上半年公司新签订单405.8亿，同减27%;主因12年同期签订了迪拜项目;若剔除该项目影响，上半年订单增速9.6%。分行业来看，上半年新签煤化工项目合同占比30.5%，较12年的占比提升13.5pp，煤化工行业趋势得以验证。
中国化学在煤气化技术领域具领先优势，将受益路条批复后的订单释放。
新发路条项目大多处于工程前期，推进顺利，订单高峰尚未到来。各银行对煤化工项目贷款积极，将保障资金来源。预计随着项目推进，13年下半年之后煤化工订单将逐步开始释放。据我们不完全统计，新发路条项目除少数已招标完成，多数还处于前期辅助工程建设(如国电兴安盟项目)。
煤化工工程中煤气化投资占比达70%;公司在煤气化技术中具领先优势，随订单逐步释放，公司将从中受益最大。另外，部分示范项目在上半年并未获得路条，我们预计随着项目推进下半年会有部分项目拿到路条。
大量在建或计划中的煤制烯烃、天然气项目保障公司未来订单。煤制烯烃、天然气为最有前景的新型煤化工发展方向，据我们的不完全统计，煤制烯烃可靠的在建或计划项目有28个(含甲醇制烯烃)，合计产能1768万吨/年;煤制天然气在建和计划15个，合计产能855亿立方米。
(关键字：中煤 煤化工 国电 净利润)
