中国外汇交易中心公布的数据显示，昨日人民币对美元中间价为1美元对6.2992元人民币，较前一日续升18个基点，系今年5月以来首次重回6.29。受到中间价指引，昨日境内即期市场人民币盘中攀升至6.2371，刷新2005年汇改以来新高。

国际金融市场真是波诡云谲，就在人们还在热烈讨论资金是否正加速流出中国和外汇管理部门出面严词否认的时候，国际热钱又开始悄悄地进入，最直接的证据是港币对美元汇率频频摸高，香港金融管理部门不得不多次入市干预。在此背景下，疲软了大半年的人民币对美元汇率再度坚挺起来，即期市场屡次出现涨停板，人民币汇率连创新高。

由去年三季度开始的强烈贬值预期，到如今再度出现升值预期，转换好似发生在一夕之间。汇率是中国货币政策的重要节点，其走势牵一发而动全身，如果人民币汇率就此扶摇直上，对于尚处低谷的中国经济将有不小打击。但在一些业内专家看来，决定汇率的基本面———国际收支状况今非昔比，如今国际收支基本平衡，支持汇率大幅升值的基础并不牢固，很难出现热钱大批量进入和长时间停留的状况。

经济企稳引来热钱垂涎

大批热钱东奔西突的罪魁祸首还是发达国家新一轮的量化宽松，这些宽松政策为金融机构提供了充足的资金，进而涌向了新兴市场谋求投资收益。近期，亚洲一些国家和地区的股市涨幅惊人，泰国股指今年以来累计上涨30%，菲律宾股指上涨超过20%，印度股市涨幅也达到了23%。

今年以来中国经济的增长前景一直不太明朗，所以国际热钱对于人民币资产有所忌惮。随着三季度经济运行数据陆续公布，中国经济企稳回升的态势越来越明显，热钱追逐人民币资产的热情再度高涨。

交通银行首席经济学家连平认为，四季度物价将相对平稳，明年将步入上行周期，资本流出和资本外币化压力有望减轻，但需警惕明年经济运行中增长政策执行失当和政府换届叠加可能再次催生投资过热风险。

越来越多的研究机构倾向认为，此前外界高估了中国经济硬着陆的风险，资金的投资意愿也受到了抑制，如今经济企稳回升，追逐人民币资产的资金量增加也就不难理解了。

而且，人民币资产长线看好目前仍是共识。万博经济研究院基于购买力平价理论的长期均衡汇率测算显示，未来5年人民币仍将延续温和升值态势。

难以进入加速升值通道

上一轮人民币加速升值期间，大量资金进入中国，货币当局不得不下大气力予以对冲，才保证通胀水平不致过高。如果人民币重新进入加速升值通道，其对经济的负面影响不言而喻。

在瑞银证券中国首席经济学家汪涛看来，美联储的新一轮货币宽松政策、即将举行的美国大选以及中国经济释放的见底信号均支撑了近期人民币汇率强劲走势，但无本金交割远期市场上人民币汇率预期仍处于贬值区间。从基本面来看，中国2011年经常账户顺差对国内生产总值(GDP)的比重已经下降到2.7%，而且很可能会继续保持低位，因此已经很难再声称人民币汇率被大幅低估。

汪涛称，中国高层决策者理解这一点，并且市场对此也越来越认同；市场对人民币升值的预期在减弱，与人民币汇率相关的投机性流动似乎也很少。人民币可预见的稳步升值时代也许已经结束。在这样一个有利的背景下，4月份人民币交易区间的扩大也是在提高汇率灵活性方面对汇率制度的进一步改革。

中国政府官员也在不断强调，中国的国际收支状况已经趋于平衡，人民币币值处于均衡状态。最新的数据显示，我国经常项目收支继续保持基本平衡，三季度经常项目顺差706亿美元，前三季度，累计顺差1478亿美元，占同期GDP的2.6%，较上年同期下降0.3个百分点，继续保持在国际公认的合理水平之内。

报告称近期80%热钱流向中国 或迫使人民币升值

10月下旬，海量热钱来袭亚洲资本市场，包括中国香港金管局、韩国、泰国等相关机构已经开始采取措施，防止热钱的大举涌入进一步推升资产泡沫。“中国也必须采取措施进一步围堵这些热钱的流入，绝不能让这些热钱抄底中国的股市和房地产。”上海交通大学安泰管理学院现代金融研究中心主任潘英丽对记者说。

“从上周五的美元兑人民币汇率收盘走势可以看出监管层也已经出手。”长期跟踪热钱研究的广东省社会科学综合开发研究中心主任黎友焕对本报记者称。上周五，美元兑人民币汇率由上周四创出的6.2147汇改以来低点上升至6.2492，当日中间价则上调为6.3264.

人民币资产成重要目标

“从我们最近一段时间的研究结果来看，包括港澳台地区在内的中国是本轮热钱的主要目标，另外韩国和印度热钱流入也比较多，主要原因就是美联储9月份推出的QE3，这也是美国重返亚洲战略的重要组成部分。”黎友焕说。

花旗的每周资本流向跟踪报告也显示，自QE3推出之后，全球资本市场资本开始从发达国家大举流向新兴市场，中国(以香港地区为代表)开始吸引大量外来资本，而持续资本流出地则以北美为主，北美占到全球资本流出总量的90%以上，而自9月下旬至10月，中国(包括港澳台地区)则吸引了其中80%以上的资金。

花旗资本流向跟踪报告也显示，人民币资产是本轮热钱最重要的流向。10月26日的流向报告显示，亚洲地区(10月24日当周)单周流入资金达13亿美元，其中绝大部分流入人民币ETF(交易型开放式指数基金)，规模超过11亿美元，占到总数85%左右。

除了ETF，香港的H股和人民币固定收益产品也是热钱投入的重点。申银万国(香港)副总裁白又戈最近称，监测到很大一部分涌港资金流向了人民币固定收益产品。很多资金是冲着利差套利来的，因为美元在未来很长一段时间都将维持近零利率，而港元跟美元是挂钩的，所以港元也将维持很低的利率，涌港资金在香港用港元借人民币，投资离岸人民币债券之类的固定收益品种稳赚不赔。

“热钱会通过经常账户进入内地市场，渠道众多，监管也非常复杂，但如果热钱持续进入中国，会推升中国的通胀水平，而且迫使人民币升值，因此相关部门必须加强管制，堵截热钱流入。”潘英丽说。

黎友焕则称：“这轮资本大规模流入从9月下旬开始进入中国，在最近一个月内规模加大，不过目前的情况还不会对我国的金融体系造成实质性的影响，但相关部门必须严密监控。”

亚洲政府纷纷干预

香港作为亚洲最发达的金融市场，又是外资进入中国内地的直接通道，因此在热钱来袭时首当其冲。上周，香港金管局单周四次入市干预，共向市场投放144港元以维持港元兑美元7.5的汇率下限。

上周六，为应对热钱对香港房地产市场带来的冲击，香港特区政府财政司司长曾俊华称：“今年1~9月香港房价上涨20%，因此决定将针对炒楼的额外印花税提高5个百分点。其中港人买楼半年内转手需征收成交价20%额外印花税，若买家为非本地永久居民或企业，更要再征收15%的额外印花税。”

新加坡政府也在10月中旬表示，将对3年内的房屋转售征税3%，而先前这个期限为1年。同时，将二套房最低首付要求从购房价格的20%提高到了30%。新加坡私人房价上个季度上涨56%。

泰国政府也于上周放宽境内投资者投资海外市场的限制，鼓励资本外流；韩国则进一步降息，降低无风险套利空间。

目前对于这些措施是否能够疏导热钱进入实体经济尚存疑问，但很多经济学家认为，资金的持续流入将推高消费品价格，继而带来通胀风险，迫使央行收紧货币政策，因此抑制经济的复苏。

汇丰银行亚洲经济研究副主管Frederic Neumann说：“伴随着亚洲经济的复苏以及外部流动性的泛滥，明年通胀将卷土重来，这将是该地区面临的首要问题。除了中国香港、新加坡之外，印尼、泰国以及菲律宾也将面临通胀风险。但对于中国内地来说，由于政府对资本流入设定限制，因此热钱流入驱动的物价上涨影响将很有限。”

渣打银行近日的研究报告称，如果中国经济数据持续向好，增长稳定并且人民币汇率坚挺，那么亚洲地区所面临的资金流入压力将会继续增大。

潘英丽说：“联储非常清楚QE3推出之后会产生这样的结果，他们自己曾表示，(放量宽松)释放的资本会有90%流出美国，他们很清楚放量宽松不会给美国带来实质的刺激作用，主要是可以刺激美元贬值，进而刺激出口，而且可以减轻债务。应对热钱流入，亚洲应该协同整个国际社会对美国这种竞争性量化宽松的政策表示批评。”

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