2025年2月以来，全球有色金属市场在多重因素交织下呈现剧烈波动。贵金属板块中，黄金价格一度突破2950美元/盎司的历史高位，随后因获利回吐大幅回落；而工业金属方面，铜价在宏观利好与高库存压力下高位震荡。市场焦点集中在全球贸易战风险升级、美联储政策预期调整以及新能源金属供需格局变化上。
一、贵金属：避险需求支撑黄金高位震荡，突破3000美元预期升温
贸易战与地缘风险推升避险情绪
美国总统特朗普于2月13日签署对进口钢铁和铝征收25%关税的备忘录，且未对加拿大、墨西哥等国豁免，加剧全球贸易摩擦扩大的担忧。市场认为，此举可能扰乱全球供应链并抑制经济增长，黄金作为避险资产吸引力增强。叠加东欧及朝鲜半岛地缘冲突风险未消，黄金价格一度逼近3000美元关口。然而，2月16日欧洲交易时段，COMEX黄金期货单日暴跌1.76%至2893.7美元/盎司，创今年以来最大跌幅，显示短期多头获利了结压力显著。
通胀数据扰动美联储政策预期
美国1月CPI同比上涨3%，环比增长0.5%，核心通胀数据亦超预期，进一步推迟市场对美联储降息的预期。光大期货分析师展大鹏指出，尽管通胀压力升温，但美国经济韧性及金融市场波动仍使市场对美联储维持宽松政策方向存疑。高盛认为，若后续关税政策落地证伪或库存增速放缓，黄金短期或面临回调风险。但中长期看，全球央行购金需求（2024年全年超1000吨）及去美元化趋势为金价提供支撑。美国银行预测，2025年金价突破3000美元概率较高，甚至存在冲击3500美元的可能。
供需矛盾与市场情绪博弈
当前COMEX黄金库存激增至1076吨（较2024年11月增长102%），但伦敦现货市场供应紧张，反映实物交割需求旺盛。中国商业经济学会副会长宋向清表示，全球安全资产短缺及地缘风险频发，将持续强化黄金配置价值。然而，世界黄金协会数据显示，高金价已抑制消费者首饰需求，若经济复苏超预期或美联储政策转向，可能对黄金涨势构成压制。
二、工业金属：铜价高位震荡延续，新能源需求驱动长期缺口预期
高库存与紧平衡格局交织
本周全球铜库存升至75.26万吨，同比增幅达38.35万吨，反映出高铜价对下游消费的抑制作用。精铜杆厂新订单减少导致提产进程放缓，但中美制造业PMI持续处于扩张区间（1月美国ISM制造业PMI为50.7），叠加铜矿加工费（TC）维持-2.5美元/吨低位，支撑铜价短期高位运行。申银万国期货分析认为，美联储降息预期延后可能压制铜价上行空间，但新能源领域（光伏、电动车）需求增长将推动长期供需缺口扩大。
政策与通胀预期支撑价格中枢
特朗普政府提出的能源、贸易政策若推升二次通胀，可能进一步强化铜的抗通胀属性。广发期货指出，美国财政扩张及基建计划落地后，铜作为工业金属的金融属性或再度凸显。此外，中国“稳增长”政策发力下，电网投资与新能源车产销回暖有望提振需求。市场预计，2025年全球精炼铜供需缺口或扩大至50万吨，推动铜价中枢逐步上移。
新能源金属：锂价承压，稀土静待需求复苏
碳酸锂价格因供应过剩预期小幅下滑，但现货市场优质货源稀缺对成本形成支撑。稀土方面，缅甸矿进口受限导致原料供应趋紧，而新能源汽车电机及风电需求增长预期推动价格稳中偏强。中金公司认为，锂价短期震荡后，随电动车渗透率提升及储能项目放量，2025年下半年或迎来新一轮上行周期。
总结
当前有色金属市场呈现“避险驱动贵金属、政策与需求博弈工业金属”的特征。黄金短期波动加剧但中长期配置逻辑明确，铜价则需关注库存去化与宏观政策共振。随着全球贸易格局重构及能源转型深化，金属板块的结构性机会将持续凸显。
(关键字：CPI 有色金属 新能源金属)
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