降息预期受挫 美债波澜再起

春节期间，受通胀数据冲击，美国国债收益率全面上行，10年期美债最高触及4.34%。

1月美国消费者价格指数（CPI）环比上涨0.3%，涨幅较去年12月扩大0.1个百分点；1月美国CPI同比上涨3.1%，高于市场普遍预测的2.9%，并远高于美联储设定的2%的长期通货膨胀目标。市场对降息的信心受挫，数据发布当天，美联储在今年3月货币政策会议上维持利率的可能性飙升至90%以上，在5月会议上降息25个基点的概率则降至不足35%。10年期美债收益率当天上涨超过10个基点，2年期美债收益率上涨超过16个基点。

美国劳工部2月13日公布的数据显示，1月美国消费者价格指数（CPI）环比上涨0.3%，同比上涨3.1%。剔除波动较大的食品和能源价格后，当月核心CPI环比上涨0.4%，涨幅较前一个月扩大0.1个百分点；同比涨幅为3.9%。具体来看，食品价格环比上涨0.4%，涨幅较前一个月扩大0.2个百分点。同时，占CPI比重约三分之一的居住成本环比上涨0.6%，涨幅较前一个月扩大0.1个百分点。当月，能源价格环比下降0.9%，为连续第4个月下滑。其中，汽油价格下降3.3%，燃料油价格下降4.5%。

分析人士认为，美国核心通胀率加速增长，尤其是居住成本居高不下，为通胀持续走低增添压力，也给美联储下一步货币政策走向增加不确定性。

Annex Wealth Management首席经济学家Brian Jacobsen表示，微热的CPI确实让投资者感到脊背发冷。“美联储没有一套连贯的降息标准，而我们都知道，降息的时机可能要推迟了。”

“如果降息是一种信心游戏，我们不知道什么时候才能取得足够的信心来降息，或者通胀的轻微回升是否会削弱他们采取降息措施的信心。这也无疑令债券的波动性上升了。”Jacobsen补充道。

2月16日接续CPI发布的数据显示，1月份美国整体PPI以及核心PP增速同样超预期。美国劳工部公布的最新数据显示，代表生产者终端需求指标的生产者价格指数（PPI）环比上升0.3%，超过经济学家普遍预测的0.1%；1月PPI同比上涨0.9%，市场预测涨幅为0.6%。剔除波动较大的食品和能源类别的核心PPI环比上涨0.5%，同比涨幅达到2%。

PPI数据公布后，美国国债抛售势头延续。2年期美国国债收益率上涨超过7个基点，盘中创去年12月中旬以来的最高水平4.71%，10年期美债收益率上涨超过6个基点。

旧金山联储主席戴利（Mary Daly）16日表示，为确保物价稳定，美联储还有更多工作要做。她强调，制定政策时需要关注两项风险，一是通胀下降进展迟缓，二是就业市场急剧恶化。她认为，今年降息三次是合理的基本假设。“当需要保持耐心时，我们得抵挡快速行动的诱惑，并准备好随着经济的发展而迅速作出反应。”

美国前财政部长萨默斯（Lawrence Summers）同日称，最新数据显示的持续通胀压力表明，美联储的下一步行动可能是加息，而非降息，概率在15%，美联储必须非常小心，3月降息会是错误决策。

浙商证券分析认为，在当前点位10年美债利率进一步大幅上行的空间有限，可能继续在4%以上维持高位震荡。制约利率回落的因素包括：一是美国年内的二次通胀风险仍在，可能约束货币宽松空间；二是美国财政当前面临的有效约束有限，后续预算拨款协定，或新增立法项达成后，财政扩张力度同样可能反弹。

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