近日，金砖五国领导人在厦门会晤。“金砖国家”( BRIC)(不包括“S”南非)这个词，最初是由高盛资产管理部在2001年用来划分几大新兴经济体的：巴西、俄罗斯、印度和中国(后来还加上了“S”南非)。
智通财经发现，这些国家最初作为投资目标被引入时，迅速受到投资者热烈追捧，因为增长前景和回报潜力看起来很强劲。它们也带来了不错的回报…至少开始是这样的。
2008-09年，全球金融危机重挫金砖五国。随后全球金融体系的去杠杆化，给新兴市场经济体带来了新问题，导致经济增长放缓，当时投资者都避免投资金砖五国的股市和债市。
之后，金砖五国虽然迅速恢复经济增长，但脆弱性已暴露出来，对市场的吸引力便不如从前，目前市场对金砖五国的判断要求比以往更为苛刻。政治风险因素以及金融系统潜在不成熟的风险得到解决，而这最终将流动性置于危险之中。
巴西和俄罗斯都受到了政治和地缘政治问题的影响，并在过去四年间，余波阵阵，十分惊人。因大宗商品价格走软，巴西资产缩水，增长低迷，政治动荡，丑闻频出。
俄罗斯因油价剧跌，及遭到地缘政治相关的制裁，2016年1月，俄罗斯卢布大幅走软，该国资产价格暴跌。
但在资产价格大幅下跌，特别是以美元计价的债券大跌之后，巴西和俄罗斯两国资产(股市和政府债券)均表现出了弹性。这一波突发的强势反弹持续至今，截至今天，金砖五国债市整体表现较为稳健。
整个新兴市场债券资产类别也同样表现稳健，近期创纪录水平。
因此，虽然我们知道这些债券是有风险的，但我们也知道，如果条件合适，它们可以带来丰厚回报。
债券投资者自然对债券走势及其原因十分感兴趣。幸运的是，过去十年，市场揭示了一些经验法则。
以下就是总结出来的影响新兴市场债券价格走势的一些主要因素：
· 大宗商品价格：投资者有一种误解，即认为大宗商品价格下跌，通常会打压新兴市场和金砖五国。这并不完全正确。一方面，确实，俄罗斯的预算依赖于原油和天然气带来的高收入，且如果铁矿石价格大跌，巴西会面临艰难处境。但另一方面，中国和印度可以从较低迷的大宗商品价格中获得显著收益。
· 美联储加息：这可能是未来影响债券收益的最重要因素。2013年，美联储前主席伯南克释放将削减宽松政策的信号后，新兴市场资产遭遇大幅抛售。自那以来，紧缩性货币政策开始冒泡，包括实际的加息，新兴市场资产则首当其冲。最近一波是在2016年11月，美联储提到紧缩政策后，紧接着在12月就进行了加息。美联储、欧洲央行和日本央行未来的紧缩政策，将成为金砖四国债市的头号公敌，至少会造成初步影响。
· 地缘政治：有分析认为，俄罗斯僵局或中东危机，将对新兴市场和金砖五国债券产生重大影响。但过去五年的历史经验表明，事实并非如此。大多数情况下，这些地缘政治事件只会在刚爆发时，产生短暂影响，之后就没影了。
· 美元：美元适度疲软，利好新兴市场债市，会带来一些正面影响。新兴市场国家以美元计价的债券会变得更容易管理。稳健、较强势的新兴市场货币，已经吸引投资者进行套利交易，这再次对以本币计价的资产产生正面影响，同时以硬通货计价的新兴市场资产溢出。唯一的不利因素是，如果外汇汇率过于强势，而美元太疲软，那么新兴市场就失去了对美元的竞争力。而另一方面，如果美元太强势，会引发新兴市场货币及资产出现一系列抛售，会成为市场较恐惧的一个因素。
· 低收益环境和全球低通货膨胀：这可能是目前引发“金发姑娘”的最大因素，这已成为金砖五国和其他新兴市场债券表现强劲的催化剂。目前，美国、欧洲和日本这些最核心债市的较长期债券收益率低迷，令其他债市显得更具吸引力，因投资者评估风险回报比后，将资金重新分配到这些资产(2017年反弹，正是最明显的例子)在一年的时间里，压低了金砖五国的债券收益率。
金砖五国债券将由此持稳，并不断扩大规模和提升知名度。然而，市场还存在一些对上述潜在的风险因素的担忧，加上这些，市场可能会担心在某个潜在大规模退出时点(比如抛售)，可能会引发流动性低迷。
然而，对于投资者来说，通过配置新兴市场和金砖五国债券，使较大的投资组合实现多元化投资，这是必要的。一个主要的优势是，它们与许多其他资产类别有着不同的关联模式，从而消除了许多单一国家股票投资者今天面临的单边风险。
另一个巨大的利好是，金砖五国(和其他新兴市场经济体)已经是“成熟的新兴市场”，比那些前沿市场拥有更发达的政治和金融基础设施。
(关键字：金砖五国 大宗商品 地缘政治 新兴市场 债券)
