事件：
公司发布年度业绩报告，2016年归属于母公司所有者的净利润为9.98亿元，较上年同期增31.12%；营业收入为69.5亿元，较上年同期增65.59%；基本每股收益为0.06元，较上年同期增20.00%。
投资要点：
2016年负商誉贡献显著，长期看业绩增厚。
公司2016年实现营业利润7.51亿元，相比去年增加0.24亿元：增量主要来自于钨钼板块1.55亿、铌磷板块1.16亿（10月1日并表）、铜钴板块1.14亿（11月17日并表）；减量主要来自于澳洲NPM铜精矿1.63亿、未分配项目板块2.16亿。公司并购Tenke时产生的4.67亿负商誉计入营业外收入，显著提升公司业绩。长远来看，随着铌磷矿和铜钴矿的完全并表，公司业绩将大幅度增长。
产品价格筑底反弹，业绩弹性大
2016年，公司经营产品价格均同比下降，钼精矿同比下降5.21%，钨精矿同比下降4.55%，铜精矿下降约11.54%，钴价下跌约10.54%。随着以美国为首的全球经济逐渐回暖和中国基建的持续拉动，以及罢工导致的供给收缩，铜价已经于2016年底触底反弹，2017年全年均价将显著高于2016年，公司拥有铜矿权益产量15万吨左右，铜价每上涨5000元，公司利润将直接增厚约4.5亿元。受益于新能源汽车的需求拉动，钴价有望维持在相对较高的位置，按当前56%的持股比例，公司拥有权益产量1万吨，钴价每上涨1万元，公司归母净利增厚月0.6亿。公司其他产品，钨、钼价正持续回升，铌铁价格筑底，对于公司业绩无负面影响。
持续推进管理输出，降本增效稳健经营
公司在运营管理方面表现突出，在2016年产品价格持续下跌的情况下，公司的钨钼产品毛利率实现了逆势增长7.57个百分点至46.32%。公司的澳洲NPM铜金矿项目自收购以来成本亦长期处于行业优势地位，公司通过管理输出有望将刚果（金）铜钴矿项目和巴西铌磷矿项目的成本进一步优化。
投资建议
不考虑增发摊薄股本，预计公司2017-2019年度EPS分别为0.1、0.11和0.12元，对应PE分别为44.2X、40.3X和36.2X，维持“推荐”评级。
风险提示
原材料价格大幅上涨；国际经济低迷 。
(关键字：钼 洛阳钼业)
