事件：继2016 年9 月30 日上调产品价格，2017 年2 月16 日公司公告继续上调部分产品价格：氯氧化锆产品上调600 元/吨，二氧化锆产品上调2000 元/吨，复合氧化锆产品上调4000 元/吨。上述产品2015 年累计销售金额约为1.66 亿元，占当年营业收入比重29.38%。
锆矿减产，产业链全线提价。锆英砂由2012年2080美元/吨下滑至986美元/吨。2016年2月全球锆英砂龙头ILUKA宣布4月份关停旗下Jacinth-Ambrosia矿项目，影响全球20%~30%锆供给。2016年下半年锆价触底反弹，ILUKA和TRONOX锆英砂从950美元/吨提价至1010美元/吨，10月ILUKA再次提价30美元至1040美元/吨。国内锆产业链响应提价，文昌锆英砂提价350元;氧化锆提价1000元;氧氯化锆提价2150元。随着上游大矿停产，社会库存去化，锆产品价格出现自2012年全线回落以来最明确的价格拐点，价格步入上升通道。
公司产品线二次提价，盈利改善业绩值得期待。根据市场情况，公司上调氯氧化锆产品价格600 元/吨，二氧化锆2000 元/吨，复合氧化锆4000 元/吨。考虑到去年10 月份产品提价，氯氧化锆累计提价1500 元/吨，二氧化锆提价4000 元/吨。以2017 年氯氧化锆2.1 万吨、二氧化锆0.63 万吨和复合氧化锆0.35 万吨的产量测算，我们预计此次提价将增厚公司2017 年利润3430 万元，两次提价累计增厚6580 万元。
坐拥上游锆矿资源，公司充分受益锆产业链复苏。2016 年公司正式入股Image Resources Ltd，获得旗下90%锆英砂产品包销权。Image 拥有布伦纳和阿特拉斯两处高品位资源矿，锆品位分别21%和10.7%，预计年产锆英砂3.24 万吨。公司锆产业链全覆盖，将充分受益此轮价格上涨。
下游需求亮点频频，核电产业潜力巨大。锆的传统应用主要是在陶瓷领域，随着下游应用拓展，陶瓷刀具、手机壳、锆质电池、假牙等应用诉求提升，消费级产品有望重振锆需求。此外，我国大力发展核电工业，核级锆每年需求1500 吨左右，公司核级锆产能150 吨，另有350 吨在建，核级锆高附加值将有效提升公司盈利能力。
我们预计公司2016~2018 年EPS 分别为0.02/0.45/0.45 元，当前股价对应PE 分别为272x/22x /22 x，给予2017 年35 倍PE，对应目标价15.75 元。给予维持“买入”评级。
风险提示：锆英砂价格涨幅不及预期，ILUKA锆矿复产。
(关键字：锆 东方锆业)
