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洛阳钼业发布了关于与BHR 及其股东或上层投资人就TenkeFungurume 矿区投资进行合作的公告，获得Tenke 铜钴矿24%股权的独家购买权。
评论
Tenke 股权变动历史：Tenke 是位于刚果的优质铜钴伴生矿，之前由Freeport、Lundin 和刚果国有矿业公司分别持股56%、24%和20%。洛阳钼业于2016 年5 月公告计划以26.5 亿美元购买Freeport 持有的56%股权，并于2016 年11 月完成交割。同时BHR 计划以11.5 亿美元购买Lundin 持有的24%股权。
洛钼获得独家购买权。洛阳钼业与BHR 签订合作协议，将协助其完成对Lundin 的24%股权收购。从BHR 股东对其实缴出资一年后，洛阳钼业可以行使对Tenke 股权的独家购买权，若三年后未实行该权利，BHR 股东则有权将股权强制出售给洛钼。
引入国内投资者助其完成收购。BHR 收购Lundin 持有的Tenke24%股权的总作价为11.5 亿美元，其中60%来自于银行借款，40%来自于自有资金。开非投资和渤海华美将分别以1.5 亿美元和4.7 亿美元入股BHR，资金担保利息分别为6%和8.5%。
控股比例提升至80%。若本次收购顺利完成，洛阳钼业持有的Tenke 比例将提升至80%，增加公司在该矿山和铜钴产品市场的话语权和控制力，并进一步增强公司盈利能力和抗风险能力，24%股权并表后的净利润贡献预计将超过20%。
收购作价相对合理。假设洛阳钼业一年后行使独家购买权，购买价格11.5 亿元，平均利息成本8%，则总成本为12.4 亿元，对应2015 年EBITDA 倍率为10.7x，低于可比交易的11.6x。
铜价受益于通胀预期上升；新能源汽车增长对钴价形成利好。我们认为通胀预期逐步回升将对铜价形成支撑，且海外矿山集中投产高峰已过，供需基本面好于预期。钴的需求受益于新能源汽车增长，且新增产能有限，供给趋于紧张利好钴价。
维持洛阳钼业A/H 股确信买入。洛阳钼业已经成功转型成为多金属矿业公司，股价将受益于铜钴价格上涨。A/H 股价差有望逐步收窄，H 股估值将得以修复。
风险
宏观经济增长不及预期，金属价格大幅下跌。
(关键字：钼 洛阳钼业)
