锆英砂重地澳大利亚和南非，ILUKA为首三巨头促行业集中：
2015年全球锆资源产量和储量为141万吨(锆矿)和7800万吨(以ZrO2计)，其中澳大利亚和南非锆资源产量及储量合计全球占比62%和84%。ILUKA、TRONOX和RIOTINTO(RBM)是全球主要的锆矿开采巨头，2015年三家世界级巨头合计供应全球约80万吨左右的锆资源，全球占比约80%，其中ILUKA产能约35万吨/年，是全球名副其实的锆龙头。
中国需求量大vs自给率低，锆英砂对外依存度高：
中国是全球锆的主要需求国，每年需消耗锆英砂约60万吨左右，全球占比60%左右。但是中国锆资源相对贫乏，储量占比不足全球4%，长期依赖进口澳大利亚和南非的锆英砂资源，2013年~2015年进口锆英砂分别为60万吨、57万吨、73万吨，我国锆资源对外依存度超过90%。
锆价历史低位，企业停产改善供需结构：
锆英砂价格在2012年达到顶峰，国内锆英砂2.1万元/吨，随后单边下跌至目前最低6750元/吨，锆价跌至企业成本线。2016年2月16日，ILUKA宣布其Jacinth-Ambrosia项目将于4月16日停产，估计影响全球20%~30%的锆矿资源供给。随着行业龙头企业停产，锆英砂供需格局有望改善。2016年7月初，锆英砂实现自2013年12月以来的首次提价，上涨60美元/吨。我们判断随着ILUKA矿山停产以及库存去化，锆英砂价格有望迎来拐点，未来价格上涨空间打开。
下游需求亮点频频，行业前景想象空间大：
锆应用主要领域为陶瓷，消费占比稳定在50%左右。此外，锆在核电、刀具、手机机身以及电池等新领域应用逐渐拓展，未来，随着下游各应用领域规模扩张，锆资源有望受益。
锆资源相关公司标的
东方锆业：拥有完整锆全产业链，海外资源储备丰富;盛和资源：拟收购国内锆矿砂龙头企业。
投资建议：
短期关注ILUKA停产保价，行业供需格局有望扭转。
风险分析：
锆价格不及预期；ILUKA停产计划调整。
(关键字：锆 锆英砂 ILUKA)
