东方锆业公司12年中期业绩同比下降23.69%,符合业绩预告。公司2012年中期实现营业收入3.11亿元,同比增长14.42%;实现营业利润4521.93万元,同比下降33.79%;实现归属母公司所有者净利润4479.68万元,同比下降23.69%,符合一季报提出的业绩预告;实现每股收益0.11元,其中二季度单季实现每股收益0.08元,略低于去年二季度的0.09元,高于今年一季度的0.03元。

公司同时预计12年1-9月归属母公司所有者净利润同比变动-30%至20%。

中期业绩小幅下降主因毛利率下降、管理费用率上升。上半年公司毛利率由去年同期的37.22%下降至29.40%,主要原因在于:一方面,受国内外宏观经济低迷影响,上半年公司产品销售与提价能力均很大程度上受到压制;另一方面,由于寡头垄断供给格局,上半年公司主要生产原料锆英砂价格呈现一定向下刚性,锆英砂价格维持高位震荡,上半年均价约为1.9万元/吨,与去年同期及去年下半年基本持平;以上两方面很大程度上压缩了公司的利润空间。另外,上半年公司管理费用率提升明显,由去年同期的5.74%上升至9.09%,主要系公司控股子公司铭瑞锆业项目重启增加费用所致。

Mindarie矿投产进展低于此前预期,盈利能力有望持续回升。Mindarie矿有望于今年三季度末投产,月产能约2000-3000吨(折算为锆英砂精矿),今年产量预计可达1万吨左右,略低于我们此前预期。按目前澳洲锆英砂1.9万元/吨计算,今年该项目销售收入可达2亿元左右。该项目产能约为2.5万吨锆英砂,若投产顺利,该项目产能有望于13年翻番至5万吨/年。另外,由于前期投入较大加之该项目今年产能未能完全释放,使得单位锆英砂折旧摊销等成本相对较高,进而拉低了项目的盈利能力,随着产能的不断释放,该项目的固定成本有望被摊薄,进而拉动项目盈利能力持续回升。

上下游持续拓展,WIM150、核级海绵锆等项目顺利推进。对于产业链上游,除Mindarie 矿外,WIM150项目注入控股子公司铭瑞公司事宜也在顺利推进,WIM150项目为世界上最大的单体锆矿,锆英砂储量约为360万吨(目前全球第一大锆矿厂商ILUKA 的锆资源储量约1000万吨),待该项目注入合资公司并成功开发后,公司有望成为世界主要的锆矿砂供应商,WIM150项目建设投产预计尚需3-5年时间,公司锆英砂产量长期仍有可观提升空间。对于产业链下游,随着产能的扩张以及技术工艺的进步,公司已逐渐确立在氯氧化锆、硅酸锆、二氧化锆、复合氧化锆、结构陶瓷、海绵锆六大系列锆制品的龙头地位,特别地,在核级海绵锆领域,目前国内核级海绵锆有效在建产能约3000吨,其中公司1000吨,由于技术、认证等壁垒极高,核级海绵锆利润丰厚,目前国内核级海绵锆主要客户是中核集团,其与公司的长期合作也具备想象空间。

（关键词：锆 东方锆业）