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原油供需结构或反转油价有望延续向上趋势

2017-1-16 8:16:42来源:转载作者:
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  • 去年11月30日,欧佩克(OPEC)达成自全球金融危机以来的首个减产协议。与此同时,美国页岩油气革命已令美国成为全球最大的石油生产国。
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  • 原油 油价

去年11月30日,欧佩克(OPEC)达成自全球金融危机以来的首个减产协议。与此同时,美国页岩油气革命已令美国成为全球最大的石油生产国。国际能源格局正在发生变化,国际油价何去何从?

基于对油价未来走势的看涨预期,广发基金拟发行一只跟踪道琼斯石油开发与生产指数的基金(QDII-LOF,简称广发石油),该基金拟任基金经理余昊表示,选择跟踪这一石油产业链上游的指数,主要原因就是看好未来油价上涨。据余昊介绍,原油供需结构在2017年将逐步改善,2017年油价走势有望延续震荡向上态势。

石油供需结构

或将反转

从大国博弈角度看,石油一直是兵家必争之地。在上世纪80年代后,基本上每一次国际油价的大幅波动,都是受欧佩克(OPEC)和美国、俄罗斯之间的博弈所影响。

余昊介绍,OPEC干预油价的方法很简单,就是改变产量。1985~1986年的油价暴跌,可看作OPEC小试牛刀,直接令油价降到原来1/3的水平,主要目的是想保持其市场份额,把高成本的北海、美国和前苏联挤出市场。

而国际油价本轮大跌始于2014年夏季,油价从100美元以上跌到2016年一季度30美元的水平。其原因以沙特为首的OPEC成员国希望维持市场份额,通过加大供给、压低油价来打击需要更高油价支撑的高成本生产商,主要是页岩油。

余昊认为,以沙特为首的OPEC成员国想通过压低油价来打击页岩油的这一动机已达到一定的效果,但无法将页岩油完全挤出市场。随着生产技术的提高,页岩油的成本已压缩到约40美元每桶。OPEC无法通过压低油价达到将页岩油挤出市场的目的,未来只能是页岩油与OPEC并存。

更严峻的问题是,低油价令沙特为首的OPEC国家和以俄罗斯为首的非OPEC国家出现巨额财政赤字。如果油价再持续低迷下去,他们的财政将不堪重负。在这一大背景下,OPEC与非OPEC国家相继达成减产协定。根据减产协定,联合减产约180万桶/天,占世界产量的1.8%。余昊认为,如果限产协议能够彻底执行,原油供需关系很快将由当前的供过于求反转为供不应求。

余昊称,从石油需求端来看,每年全球石油需求增长比较稳定,即使OPEC与非OPEC不减产,在2017年下半年,全球石油的供应也会达到一个平衡,这也是石油价格最近上涨的重要逻辑。而在减产的情况下,油价将会更快地迈过供需平衡点。为此,研究机构预期全球石油供需可能在今年一二季度就会变为供不应求,一旦供需跨过平衡点,石油价格的弹性会非常大。

对于市场质疑最大页岩油复产,余昊认为,目前石油空头力量主要是正在做套保的页岩油生产商,而套保行为都有期限,到期后油价会迎来上涨,预计到70美元以上才能支持大规模页岩油复产。为此,即使考虑页岩油的复产,今年全年油气供应的平衡点也会被轻松迈过,到下半年油价水平很可能就会比当前高。在其看来,国际油价背后的种种大国博弈,决定了目前所有的参与方都想推高油价。

把握油价上涨契机

余昊表示,目前沙特仍然没有消除财政赤字,再加上油价限产协议的执行,油价有望延续震荡上涨趋势。在人民币国际化推进的过程中,普通投资者均有配置海外资产的需求,在看好油价上涨的前提下,广发石油基金也应运而生,为投资者提供投资海外资产的工具。

据了解,道琼斯石油开发与生产指数于2006年4月28日发布,主要衡量美国石油勘探和生产行业的公司股票表现,涵盖美国主要交易所上市的从事油气勘探、钻井、生产、精炼和供给的优质公司。该指数与WTI石油期货(季)价格呈现高度相关性(相关系数0.81),自上市以来与石油价格类似呈现高弹性的特征。2016年,该指数上涨了25.84%。

公开资料显示,道琼斯石油开发与生产指数采用修正市值加权的权重计算方法,成份股数量可变。截至2016年底,其成份股共53只,最大权重为10.51%,前十大成份股合计权重达到60%。

余昊表示,石油勘探开采行业投资运营风险相对较高,指数采用修正市值加权的好处在于,为规模较大的优质企业赋予较多的权重,小部分仓位投资于市值较小、弹性较大的小公司。历史经验表明,在油价上升过程中,大公司相比小公司有更多资源可进行收购或投资来增加利润;而在衰退过程中,大公司则具有更强的抗风险能力,可在保持向上弹性的同时减轻行业性波动对指数的冲击。

余昊还特别提到,这只基金100%占用QDII额度,而目前QDII额度非常稀缺,因此这只基金的发行规模上限为2.5亿元,超过2.5亿元就要启动末日比例配售。

(关键字:原油 油价)

(责任编辑:00908)
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