目前的暴跌不禁令人回想起去年11月，当时海运市场陷入类似的崩跌，只不过跌幅没有那么深而已。

正如那时一样，当前的暴跌已变得具有自我推进性质。

中国的钢厂正远离合同货，这些供应转而流入现货市场，从而使现货供应过剩，并推低价格。

分析师不约而同地认为，挫跌之势已失控，铁矿石价格就像一把利刃，刺穿了每吨130美元下方的成本支撑带。

例如德意志银行在今天上午发布的报告中指出，铁矿石价格的加速下跌，充分体现出市场的集体恐慌。

该银行的研究员建议投资者回避"下个月可能出现的对廉价铁矿石不可避免的争夺"，并"开始在每吨90美元下方开始建立多头仓位(最好是2013年第一季合约)"。

人们普遍认为，当前中国的去库存周期将很快接近完成，这种看法支撑了对价格反弹的信心。

不过这种去库存行动本身，就是中国钢铁产业更深层次问题的表现之一。当前的问题不同于前几次价格大跌的情形，而且可能会阻碍预期中的恢复"常态"。

大举削减库存

"在我看来，这波削减库存一直是近来铁矿石价格疲弱的重要推手，"麦格理银行(MacquarieBank)分析师认为。

麦格理表示，在最近四周，抽样的50家中国小型钢铁企业铁矿石库存已从相当于29天的消耗量减少至21天，库存规模缩减了500万吨。

这与2011年第四季的铁矿石库存状况类似，当时"仅有20多天的库存，证实处于底部水平。"

从全国库存数据看，去库存的幅度也很明显，7月中以来，铁矿石库存持续下滑，目前降至9900万吨。

去库存的速度也能解释，为什么位于成本曲线上端的，大部分来自中国的高成本铁矿石生产商，迄今没有作出任何明确反应。

麦格理饶有兴趣地提到，采取目前看到的方式快速清理库存，实际上对中国矿商有利，即便其产品售价比进口铁矿石更昂贵也是如此。

备货时间明显缩短，且可获得较小批量供应，若钢铁企业在价格下滑的铁矿石市场中只是从事填补库存，这两者都是重要因素。

就本质而言，任何削减大宗商品库存的行为都是有限的，且一旦经济周期掉转方向，即便没有进一步清理库存，更别说实际出现补充库存，都足以带来价格上的反应。

鉴于铁矿石价格严重下滑，同样大幅的回涨也并非绝无可能。

钢材过剩

更有趣的问题在于，届时会发生什么事情。

值得关注的是，本轮价格暴跌和2011年的最近一次下跌之间存在差异，而不是相似性。

导致去年铁矿石价格暴跌的是中国钢产量急剧下滑。

按年率计算，7月份全国钢厂产能利用率从近7亿吨下降至11月份的约6亿吨。

官方数据是否过度夸大了下跌幅度，对此分析师仍有许多讨论，但毫无疑问的是，2011年第三季期间发生了一波重大的产出变动。

因为如此，事件发展非常类似2008年的铁矿石大跌，2008年的跌势甚至更为惨烈。

在这两次经验中，铁矿石价格下跌，是因为铁矿石需求下滑。而需求下滑，是因为钢厂面对钢材需求大减，因而大幅缩小产量。

钢厂不履行铁矿石供应合约，以及合约价与现货市场价格脱钩，造成铁矿石跌势加剧。目前也都出现了这两个现象。

但这次的一大差异，在于全球钢铁产量并未大幅衰退。

实际上，国际钢铁协会的最新月度统计显示，全球7月产量较上年同期成长2.0%，扭转了先前走弱趋势。

确实，全球钢铁业有好几个很明显的疲弱环节，最显着的就是欧洲，欧洲7月产量同比下滑5.0%，延续今年年初以来的萎缩表现。

但很明显的，表现强劲的地区足以抵销这些疲弱环节。

而第一强棒就是中国，中国7月钢铁产量成长逾4.0%，折合年率高达7.26亿吨。

这应该已经是有史以来最高单月纪录。

目前为止，这个趋势在8月也没有任何改变。中国钢铁工业协会(CISA)的产量数据显示，8月上旬全国粗钢日产量预估197万吨，旬环比增长1.1%。

看起来，问题似乎不是生产太少钢铁，而是生产过剩。

特别是在中国。

钢厂保卫利润

原因在于，中国的需求不足以支撑这种生产水平。

今天上午公布的汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)初值，再度验证了这一点。

该数据回落至47.8，为去年11月以来最低，因出口需求下滑，且房地产部门继续承压。

脱节的外在表现形式就是，钢材价格全线下滑。

不管是上海期货交易所螺纹钢期货，还是热轧板卷。价格趋势都是一样。

并且，趋势仍然向下。

利润受到挤压正是中国钢厂起初削减铁矿石库存的原因。

铁矿石价格要想持续复苏，而非仅仅修正(不管修正幅度有多大)，需要看到中国钢铁价格持续复苏。

换句话说，铁矿石价格要想回归"正常状态"，则需要中国的增长引擎回归"正常状态"。

随着中国一系列小规模刺激举措开始发挥作用，终端需求将会出现一定回温。不过，回升势头是否足以消化累积起来的钢铁库存，并支持继续大量产量呢?

如果不能的话，铁矿石生产的边际成本将全面遭遇考验。

（关键词：铁矿石 库存 数据 价格）