中国9月份汇丰制造业PMI指数初值继续上升至51.2(摩根大通：50.6；市场测：50.9)，而8月份则为50.1。这也是自今年4月以来的最高值，为经济的持续复苏增添了进一步的证据。
9月份PMI指数整体改善。具体来看：
9月份生产指数进一步上升至51.1(8月份是50.9)，是今年5月以来的最高值。新订单指数大幅上升1.8个百分点至52.6，出口订单指数反弹3.6个百分点至50.8，是自今年4月以来首次高于50的临界点(也是自去年12月以来的最高值)。
此外，9月份产成品库存指数上升1.5个百分点至50.5，表明经济的复苏部分程度上是受到库存调整的推动。9月份订单库存比持平于1.04。
在价格方面，9月份购进价格分指数上升0.1个百分点至52.8，生产价格分指数上升0.9个百分点至51.7。随着国内和外部需求的复苏，短期内PPI通缩压力预计将进一步缓解。
PMI值表明三季度存在上行风险，但复苏可能不会持久
7月份和8月份经济活动数据强于预期加上今天公布的制造业PMI指数强劲，使我们的2013年三季度GDP预测存在上行风险(季调折年后季环比增长7.8%，同比增长7.6%)。
近期增长势头的复苏可归因于若干因素。第一，自7月份以来经济政策的转变，例如平衡了对消费和投资的重视(例如铁路、基础设施、环保和保障房)，以及明确提出增长底线，这有助于提振市场信心和支撑市场活动。值得注意的是，过去两年增速不断下滑的制造业投资从8月份开始反弹。
第二，2012年四季度和2013年一季度强劲的信贷增长的滞后效应从三季度开始显现。与此同时，央行严厉打击信贷领域的投机行为，信贷对实体经济活动的支撑作用提高。具体而言，过去几个月，非银行融资的比例下降，中长期贷款比例上升。
第三，外部需求获得以欧元区为首的发达经济体增长前景改善的提振。
但是，我们仍对当前复苏的可持续性保持谨慎看法。我们预计复苏将持续至今年年底，明年可能将再次放缓，原因如下。
第一，虽然近期稳增长得到了较高的重视，但经济结构调整和改革仍是主要的政策任务。将于11月举行的十八大三中全会将制定下一阶段的经济改革方案。部分重要行业仍面临产能过剩的结构性问题以及愈加严重的金融风险。要在未来几年解决这些问题意味着经济复苏的力度可能有限。
第二，李克强总理明确表示此次不会如2012年下半年那样放松货币政策。如果信贷强劲增长的滞后效应开始消退，信贷增长放缓将拖累明年的经济复苏步伐。
而且，虽然发达经济体的复苏对于中国的外需来说是好消息，但与新兴市场相关的较高的不确定性以及人民币实际有效汇率的快速上升将抵消以上积极影响。
总体而言，我们维持2013年和2014年全年GDP增长7.6%和7.2%的预测。
(关键字：制造业 制造业PMI 产成品库存)
