央行昨日以利率招标方式实施了共计2900亿元逆回购操作，创央行有史以来最大规模。其中，14天期逆回购操作1000亿元，中标利率3.45%；28天期1900亿元，中标利率3.6%。由于本周公开市场分别有20亿元央票和1070亿元逆回购到期，昨日的逆回购使公开市场提前锁定1850亿元的净投放格局。分析认为，央行此举令到短期降准、减息预期延后，并对A股无正面作用。

市场资金依然饥渴

自今年5月4日央行意外进行650亿元的7天期的逆回购操作后，这项操作便频繁上演。6月26日开始重启14天逆回购操作，9月13日更是重启时隔10年的28天逆回购操作，期限不断延长，并且日益成为常态操作。

此次，央行以跨节的14天期逆回购取代7天期品种，以14天期、28天期的组合，取代了前期7天期、28天期的搭配，操作期限再度拉长，天量逆回购显示出央行保障中秋、国庆双节期间流动性需求的意图，以稳定机构对于未来资金面的预期。宏源证券高级债券分析师何一峰表示，为了熨平季末的流动性，逆回购敞开供应。之所以创出历史新高巨量，主要是机构需求比较旺盛：一是长假的现金提现需求，二是出国旅游的购汇需求，三是季末冲存款的需求。

不过，因本周是国庆长假前最后一周，也是三季度最后一周，机构对跨节资金需求依旧旺盛，上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）显示，资金价格已连续多日保持全线上涨态势，仅9个月期Shibor利率微跌0.13个基点，而隔夜到1个月期品种已攀升至4.5%以上。

降准减息预期延后

央行迟迟未“降准”，市场认为主要是为管理通胀预期。而随着逆回购的期限延长和滚动操作，已相当于一个长期资金来源，央行向市场释放的流动性远超过降准或者降息的规模。目前来看，越来越频繁和大手笔的逆回购，使降准预期再度降温。

中国银行国际金融研究所最新发布的报告认为，逆回购操作能够通过对数量、期限、力度的调整，实现对流动性的调节，实现货币政策“预调微调”的目的。但逆回购操作期限通常比较短，目前主要集中在7天和14天，意味着央行借此投放的流动性，将在7-14天内流回到央行。因此，逆回购投放的流动性只是临时的，只能用于平滑短期流动性，无法用于支持中长期信贷扩张。

但光大银行首席宏观分析师盛宏清指出，逆回购操作不能替代降准对市场资金面缓解的功效，也不能引导市场利率往均衡的水平发展，现在的银根还需要再放松一点，应该适时降准一次。

不少市场人士分析认为，年底前央行仍将降准50个基点，时机为待通胀预期更加明确后。

（关键词：央行 逆回购 降准降息）