龙蟒佰利公布1H18 业绩：营业总收入53.3 亿元，同比增长6.6%;归属母公司净利润13.41 亿元，同比增长2.33%，对应每股盈利0.66 元，符合预期。公司预计1~3Q18 归母净利润17.3~23.0 亿元，同比增长-10%~20%。
发展趋势
1H18 钛白粉销量和价格上升带动收入和利润增长。1H18 公司实现钛白粉产量31.07 万吨，同比增长1.7%;实现钛白粉销量30.06万吨，同比增长2.1%，其中出口钛白粉17 万吨，出口销量占比57%;1H18 钛白粉均价14,995 元/吨，同比增长5.46%，销量和价格上升带动钛白粉收入增长7.6%至45.1 亿元;受益钛白粉涨价，1H18 钛白粉吨毛利同比增加159 元至6,785 元/吨。
供需有望继续改善，看好2H18 钛白粉行业景气。根据百川资讯统计，1H18 国内钛白粉产量146 万吨，与去年同期产量基本持平;上半年我国涂料产量839.5 万吨，同比仅增长0.6%，对钛白粉需求拉动有限，但海外需求依然旺盛，1H18 国内钛白粉累计出口48.84 万吨，同比增长23.2%，供需偏紧支撑钛白粉价格维持高位。
目前国内主要企业钛白粉库存均处于低位，同时行业新增产能有限，叠加京津冀及周边地区秋冬季大气污染治理影响，钛白粉供应有望继续收紧;需求端，2018 年1~7 月国内商品房销售面积/房屋新开工面积同比增长4.2%/1.4.4%，有望拉动钛白粉需求增长。行业供需有望继续改善，看好2H18 钛白粉行业景气。
20 万吨氯化法项目助力业绩增长。公司投资建设的20 万吨氯化法项目预计19 年投产，叠加现有6 万吨氯化法产线仍有提升空间，到2019 年底公司氯化法钛白粉产能有望达到30 万吨，氯化法钛白粉产能扩增有助于优化公司产品结构，有效提升核心竞争力。
盈利预测
我们维持2018/19 年盈利预测1.33/1.48 元/股不变。
估值与建议
目前公司股价对应2018/19 年市盈率9.9/8.9x。我们维持目标价16 元，较目前股价有22%的上涨空间，目标价对应2018/19 年12/11x 市盈率，维持推荐评级。
风险
原材料钛精矿等价格大涨，钛白粉价格低于预期。
(关键字：钛白粉 供需改善)
