国金证券7月28日发布基础化工行业研究报告，报告摘要如下：
据海关总署最新数据,2017年6月钛白粉出口7.85万吨,同比增长22.9%,环比增长7.94%。今年1-6月,钛白粉出口总量达39.6万吨,同比增长13.74%。
在环保局督查压力下,攀枝花钒钛工业园金江园区渣场被要求停止运营整改,整个园区化工企业全面停产,其中该区域内的多家钛白粉生产企业也被迫停产,包括大互通、海峰鑫、钛海科技、兴中、钛都、力卓钒钛。
行业观点
出口数据持续增加,龙头企业受益较大:今年上半年,国内钛白粉需求稳定增长,海外经济复苏需求回暖,美国与欧洲的地产行业复苏极大改善了海外钛白粉的需求状况,印度新兴市场未来需求量可观,进一步提升了国内钛白粉行业景气度,海外钛白粉需求持续增加。行业龙头龙蟒佰利出口量2016年占全国出口总量的40%,公司出口业务占总业务量的45%,将充分受益于出口业务量增长。
环保趋严关停部分产能,行业景气度提升:攀枝花地区再度出现环保关停事件,对行业的供给造成了较大的冲击。根据2016年中国钛白粉协会统计,国内共计生产钛白粉259.7万吨,其中攀枝花地区钛白粉产量42.4万吨,占全国钛白粉产量的16.6%。
国内钛白粉企业营利能力分化,龙头企业抗风险能力强:二季度钛精矿价格下滑,国内钛白粉行业出现大小企业的盈利能力分化的情况,龙头企业产品价格并未受到影响。我们认为一方面由于龙头企业议价能力较强,具有较大的市场影响力;另一方面海外需求支撑了钛白粉价格的稳定性。
氯化法性价比优势显现,高端产品进口替代空间大:氯化法钛白粉是国际公认的新一代先进技术,目前钛白粉中60%为氯化法产品,但主要集中在欧美发达国家。氯化法生产的钛白粉产品产量和质量稳步提升,得到国际行业大客户认可。目前国内仅四家公司掌握氯化法生产工艺,在海外钛白粉巨头接连提价的大环境下,国内氯化法钛白粉具有价格优势,未来会进一步扩大氯化法产能占比。
硫酸法钛白粉未来仍有提价空间:我们认为钛白粉接下来仍有提价空间,主要原因有:1.行业产能受环保高压政策的影响,进一步提高行业景气度;2.八月之后将进入钛白粉需求旺季,将为钛白粉提价来带有力支撑。
投资建议
建议重点关注行业龙头龙蟒佰利:在钛白粉供需格局逐步改善的驱使下,公司作为钛白粉行业的龙头企业,将充分受益于行业的景气度持续提升。我们预计公司2017-19年的EPS为1.41元、1.56元、1.61元,对应当前股价的PE分别为11.64倍、10.53倍、10.19倍。
风险提示
环保管控力度低于预期;宏观经济持续下行。
(关键字：钛白粉)
