3月份菜籽类期货走势整体持稳，菜籽成交萎靡，菜油受到抛储传言冲高回落，菜粕冲高回落后再度冲高。后市，菜油正处筑底阶段，有望上行，重点关注抛储实施情况;菜粕受水产养殖提振或有走强，建议投资者逢低做多RM1409合约。
一、 市场行情回顾
(一)期货方面
就菜籽类期货主力合约来看，3月菜籽类期货行情走势整体持稳：菜籽主力1409合约成交萎靡，在区间4700-5050元/吨之间振荡;菜粕主力1409合约冲高回落再度冲高;菜油主力1409合约受到市场抛储传言的影响，整体走出冲高回落的态势。外盘方面，加拿大油菜籽市场呈现振荡走高的态势，截至2月27日收盘，ICE油菜籽主力5月合约报456.9加元/吨，月上涨27加元/吨，幅度为6.28%。对比国内菜籽类表现，截至2月27日，油菜籽1409合约报4955元/吨，月上涨120元/吨，幅度为 2.48%，菜籽粕1409合约报2578元/吨，月上涨59元/吨，幅度为2.34%，菜籽油1409合约报7028元/吨，月下跌32元/吨，幅度0.51%，菜粕重心逐渐上移，菜油小幅走低。
(二)现货方面
根据中华油脂网数据，3月份国内主产区菜籽类现货价格走势整体平稳，其中菜籽现货报价较为稳定，变化幅度很小，菜粕现货价格则出现小幅下降，菜油现货价格出现拉升。截止3月25日，国内主产区油厂菜籽收购价在5000-5200元/吨之间，与2月底持平，价格稳健，交投清淡;菜粕报价集中在2700-2850元/吨附近(2月底报价集中在2700-2950元/吨附近)，行情稳定，部分地区货源不多;四级菜油报价约在7500-9500元/吨(2月底报价集中在7500-8300元/吨附近)，整体行情维持平稳，走货甚少。
菜油方面，市场一直传言临储菜油即将拍卖的消息。据了解，相关部门上报以6500元/吨价格为起拍价，销售2008-2010年间临时收储的菜油，但财政部对于起拍价格并未给予正式批复。目前，菜油已经过了保质期，经过后续精炼加工，实际成本已处于6800-6900元/吨。虽然菜油价格已无下滑空间，但毕竟拍卖有给市场增加供应之嫌，因此菜油价格高度便会受到限制。
菜粕方面，目前已经步入春季，随着南方气温逐渐升高，水产养殖进度逐渐改善，且在清明之后的菜粕消费量有望出现实质性增加。饲料企业由于对今年养殖业普遍看淡，之前对菜粕的采购意愿不高。但随着水产养殖展开，饲料企业的采购意愿已经有所提升，这便支持了国内菜粕价格。随着国内进口菜籽到港以及菜籽压榨厂开工率提高，国内菜粕库存有所增加，但因菜粕消费旺季临近，菜粕预售维持强劲势头，未执行合同量一直维持偏高水平，因此菜粕的供应压力并不大，局部地区仍表现出偏紧状态。根据统计数据，截至目前，广东与广西等地菜粕库存约为5.83万吨，自2月中旬以来，一直较为稳定，而该区域菜粕的未执行合同量约为44.5万吨。由此可见，菜粕自身供给紧俏格局并未改变，而供给也并不是市场的最主要压力。
二、影响因素分析
(一)国内货币政策分析
根据国家统计局数据，2014年2月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.0%。其中，城市上涨2.1%，农村上涨1.7%;食品价格上涨2.7%，非食品价格上涨1.6%;消费品价格上涨1.6%，服务价格上涨2.9%。1-2月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.2%。
2月份，食品价格同比上涨2.7%，影响居民消费价格总水平同比上涨约0.90个百分点。其中，鲜果价格上涨19.7%，影响居民消费价格总水平上涨约0.42个百分点;水产品价格上涨4.7%，影响居民消费价格总水平上涨约0.13个百分点;鲜菜价格上涨3.3%，影响居民消费价格总水平上涨约0.12个百分点;粮食价格上涨2.8%，影响居民消费价格总水平上涨约0.08个百分点;肉禽及其制品价格下降3.0%，影响居民消费价格总水平下降约0.23个百分点(猪肉价格下降8.7%，影响居民消费价格总水平下降约0.29个百分点)。
总的来说，CPI同比增长2.0%，符合预期，预计CPI或在3月开始步入上行通道。
(二)菜籽类产业链分析
国内菜籽方面：
根据3月初公布的数据：
产量：维持国内12/13年度菜籽产量1065万吨预估不变。国内冬菜籽已播种，国内菜籽收储价连年提高，将小幅提振农户种植意愿，预计2013/14年菜籽播种面积将接近700万公顷，国内长江下游菜籽产区安徽等地1月出现雨雪天气，对菜籽产量造成一定影响，由于人工成本增加，国内菜籽种植多由移栽转为直播，单产增长长期处于停滞状态，虽产量有所增加，单产维持较低水平，主产区湖北天气较好，菜籽目前处于分枝期，云贵川部分地区已开花，天气对产量影响或有限。本月小幅提高单产至1.583吨/公顷，展望13/14年国内菜籽产量至1109.5万吨。
进出口：进口菜籽提油套利自11月以来逐步亏损，国内进口菜籽压榨利润维持在0-200元/吨，自9月以来国内菜籽进口量大幅增长，截至1月，2012/13年国内已进口菜籽172万吨，12月，1月加拿大发往中国菜籽分别为31，32万吨，目前陆续到港，后期菜籽到港量仍偏大，进口量维持280万吨。维持2013/14年度国内菜籽进口展望300万吨不变。
压榨量及消费量：菜粕供应偏紧及需求偏强及杂粕库存逐步偏紧给予菜粕较强的预期，国内菜粕需求旺盛，在国内菜籽产量停滞不前需求增加下进口菜籽量逐年增加。本期增加19.4万吨菜籽压榨量，预估2012/13年菜籽压榨量为1304.5万吨，国内菜籽消费量预估为1352.5万吨。因国内菜籽播种面积增加及2012/13年期末库存偏低，展望2013/14年菜籽压榨量为1352.2万吨，维持不变，2013/14年度菜籽消费量展望为1400.5万吨。
库存及库存消费比：经调整，预估2012/13年度菜籽期末库存为20.5万吨，维持不变，库存消费比为1.52%;预估2013/14年度菜籽期末库存为29.5万吨，增加7万吨，库存消费比为2.11%，增加0.47%。
价格展望：进口菜籽到港逐步增加，国内菜籽供应逐步改善，考虑到加拿大菜籽产量或小幅高于官方加拿大统计局说法，预计年度结转库存量有一定的增加，菜籽整体维持偏紧态势不变。目前进口菜油成本在9800元/吨，与现货价差在600-800元/吨，预计菜油后期仍有望大量到港。菜籽现货价格预期在5400-5500元/吨持稳，期货因缺乏资金关注预计跟随周边市场小幅走强，但上涨幅度预期较小。
国内菜籽油方面
根据3月初公布的数据：
压榨量及产量：根据菜籽平衡表，12/13年度菜籽压榨量调整为1304.4万吨，菜油产量为456.6万吨，较1月调整增加6.8万吨;13/14年菜籽压榨量调整为1352.2万吨，菜油产量为486.8万吨。维持上期调整不变。
进出口：截至1月，2012/13年度国内菜籽油进口量已达90万吨，1月进口量达16万吨，此前120万吨进口预估逐步兑现，由于进口菜籽油利润较高，本月再度上调进口量5万吨，12/13年度进口量预估至125万吨，较2月调整增加5万吨;13/14年度维持80万吨预估不变。
2012年6月-2013年1月国内菜油出口量已达4000吨，本月12/13年度出口上调至0.6万吨;13/14年度出口维持0.3万吨。
消费量：因菜油棉油比价再创新高，棉油及其他油脂消费对菜油替代，12/13年度国内菜油消费下调20万吨至560万吨，13/14年国内菜油消费展望下调10万吨至590万吨。
库存及库存消费比：经过调整，国内菜油12/13年度期末库存调整为95.8万吨，库存消费比至17.1%;13/14年度菜油库存展望至82.3万吨，库存消费比为14.2%。
国内菜粕方面：
商务部预报2月份我国进口油菜籽到港25.23万吨，装船32.26万吨，预报3月份进口菜籽到港34.78万吨。跟踪加拿大谷物协会菜籽出口数据，1月出口至中国的菜籽装船量仅为15.57万吨。加拿大运力不足导致的菜籽装船不及预期的问题尚未完全改善，未来2—3个月我国的菜籽到港量依旧很难有大幅提升。但有消息称，我国已经预定下超过350万吨的加拿大及澳大利亚的新季菜籽。
但在国产菜籽上市前，市场的菜粕供应依旧主要依靠进口菜籽压榨，而一再出现的菜籽船期延迟，将使得菜粕的供应延后。新一年度的水产养殖季即将展开，随着消费的增长，菜粕的前期库存压力将有望缓解。
(三)季节性规律分析
由于油菜籽，菜粕期货上市时间较短，我们主要对菜籽油期货季节性规律进行研究。从郑州商品交易所菜籽油指数走势看，从2007年以来的6年里，在3月份菜籽油期价指数出现3次上涨和3次下跌，幅度分别为-7.16%、8.83%、0.82%、-2.81%、4.97%和-0.38%，均涨幅为+0.71%。总体来说，从季节性统计看，4月份菜油期货涨跌概率参半，但涨多跌少，均涨幅+0.71。
三、技术分析及后市展望
整体上看，对于菜籽类而言，油菜籽期货主力合约成交量急剧萎缩，已无多少指导作用。4月份水产养殖业逐步复苏，菜粕需求将开始回升;菜油方面，4月份面临的临储菜油拍卖成为市场关注的重点，一旦成交较好则有望迎来一波客观的涨势，不过菜油库存高企是客观存在的，因此上涨力度不宜估算的太大。综上，4月份，菜粕和菜油的期价走势恐将出现分化，菜粕探底回升，菜油需要等待抛储结果。
另外，对于4月份菜籽类的走势，建议投资者密切关注和菜籽类期货行情关联较大的豆类的走势，而外盘豆类走势对国内菜籽类走势有一定指导意义。
从油菜籽的走势来看，主力RS1409合约3月整体维持震荡态势，区间大致为4700-5050元/吨，由于成交极度萎靡，建议投资者不要入场交易。
从菜粕的走势来看，3月菜籽粕1409合约呈现冲高回落后又再度冲高的态势，盘面上，K线上形成V形反转形态，下方2500元/吨整数关口支撑较强，后市逢低做多应是主流，回落就是入场的时机。操作上，建议中长线的投资者逢低分批做多，点位分别在2550和2500附近，止损在2450。
从菜籽油的走势来看，3月份菜油1409合约整体呈现冲高回落的态势，短线偏强，有向上反弹的态势。目前建议投资者在7000元/吨附近建仓，止损设在6850元/吨。
(关键字：菜油 菜粕)
