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国元期货:铜价上行之路不平坦

2023-7-17 8:39:45来源:网络作者:
  • 导读:
  • 上半年铜价波动较大,整体呈现先抑后扬走势。
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上半年价波动较大,整体呈现先抑后扬走势。从具体走势来看,主要分为三个阶段:年初至4月中旬,由于宏观市场压力缓和,市场对国内需求前景预期乐观,加之供应支撑,铜价走出了一波流畅的上涨行情;4月下旬至5月下旬,宏观市场在通胀忧虑和经济衰退忧虑间游移,市场对需求前景预期悲观,叠加美国债务上限问题,铜价持续承压下挫至63000元/吨附近;6月宏观阶段性利空出尽,铜价快速修复上半年损失。

炼厂检修恢复

上半年宏观市场最显著的改变,来自市场对于美联储货币政策的预期。下半年美联储将有4次议息会议,时间分别为7月末、9月中下旬、10月末以及12月中旬,目前市场对于下半年降息预期有一定的降温迹象。纵观美国历史上的6次货币政策转变,美联储从加息转为降息均伴随PMI逼近或跌落荣枯线、CPI低于当时政策利率。当前,美国ISM制造业PMI自去年11月起跌至荣枯线以下,今年上半年虽有振荡反复,但整体趋势向下。笔者认为,虽然美联储官员释放出的言论风向表示近期仍有加息可能,但货币政策转向的条件已经基本形成,下半年降息言论仍有较大可能会出现。

从目前国内废铜供应结构来分析,国内废铜产量虽然在一季度表现积极,但在二季度下降明显,并明显低于往年水平。自5月起,国内废铜进口量明显攀升,虽然在一定程度上弥补了国内废铜产量下滑,但整体废铜供应紧张格局持续。

从季节性规律来看,下半年废铜进口量将经历先降后升两个阶段,废铜产量整体平稳,并在年末有一定的加速可能。由此,笔者认为,下半年废铜供应将在7—8月延续紧张格局。自9月起,伴随着进口废铜数量回升,废铜供应将逐步趋于宽松。

消费无明显亮点

根据往年生产规律,下半年线缆企业生产将会相对平稳,11月—12月呈现季节性回落。从当前具体情况来看,5月国内固定资产投资完成额表现相对较强,但线缆成品库存量却有所增长,加之4月铜价回落时,线缆企业大量备货,需求传导作用在三季度恐受到一定程度的抑制。四季度需求一般呈现季节性下降,因此,下半年线缆需求难有亮眼表现。

空调行业自春节后就持续表现强劲。空调产量不仅持续高于往年水平,对上游铜管企业也形成了有效带动。值得注意的是,如此大规模的生产不但没有增加库存压力,反倒是随着夏季的来临,空调销售表现更加强劲,出现了生产力度大,销售力度更大的红火景象。

随着夏季到来,高温天气不断,空调销售仍然有望维持在高水平,但空调生产的高水平恐怕难以为继。目前空调行业用铜需求的传导机制顺畅,需求敏感度较高,但铜管行业已经出现比较明显的滞涨状态,下半年的空调生产,最多只能延后产销回落时间,但难敌行业生产规律。

目前汽车行业库存系数整体处于偏高水平,汽车消费缺乏亮点的双重压力下,下半年虽然为汽车行业生产旺季,但实际需求拉动作用恐有限。新能源汽车行业产销高增长时期已经过去,对汽车行业的整体拉动作用也在逐渐减弱。

综上所述,下半年铜价走势的关键依然在于宏观市场,并将呈现先抑后扬的振荡上行态势。

(关键字:铜)

(责任编辑:01181)
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