湖南黄金1H2019业绩同比下滑 主要受锑钨价格下跌影响

1H2019业绩与预告一致

公司公布1H2019业绩：收入83.7亿元，同比+28%；归母净利润8404万元，对应每股盈利0.07元，同比-39%，与预告一致，业绩同比下滑主要由于锑钨价格下跌。其中2Q19实现营业收入38.1亿元，同比/环比+9%/-16%，归母净利润3712万元，折合每股收益0.03元，同比-57%/环比-21%。

评论：

1)商品价格走势分化。1H2019国内黄金价格同比上涨6%至289元/克，但锑锭价格同比下跌13%，钨精矿价格同比下跌15%，拖累公司业绩，毛利率同比下滑2.2ppt至6.3%。

2)矿产品产量基本维持平稳。1H19生产黄金27吨，同比增长32%，其中自产黄金量2.3吨，同比-1%；生产锑品2万吨，同比增长17%，钨品1185吨，同比增长1%。

3)费用同比有所上升。1H公司管理、财务、销售和研发费用分别同比上涨1%、41%、5%和24%。4)资产减值和信用减值损失同比减少1075万元。

发展趋势

黄金仍有上涨潜力。下半年全球经济增长整体面临放缓压力，而贸易不确定因素持续，黄金在资产配置的价值凸显。在美联储进入降息周期且国债利率不断下行的背景下，金价仍有进一步上涨空间。

盈利预测与估值

由于钨、锑价格下跌超预期，我们下调2019/2020年盈利预测43%/37%至0.15/0.17元。向前看，全球利率仍处于下行通道，利好黄金价格，将为公司股价提供催化剂。当前股价对应2020年2.2倍市净率，我们维持中性评级和目标价9元，对应2.1倍2020年市净率，较当前股价有4.4%的下行空间。

湖南黄金(002155)1H2019业绩同比下滑，主要受锑钨价格下跌影响。

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