事件:2012年半年报显示,公司实现营业收入60.36亿元,同比上涨2.51%;营业利润4.00亿元,同比下降35.55%;归属于上市公司股东的净利润3.98亿元,同比下降29.90%;基本每股收益0.16元,加权平均净资产收益率5.93%,每股经营活动产生的现金流量净额-0.05元。点评:改性塑料业务逆势增长,市场份额逐步提升报告期内,受欧债危机及国内家电行业“以旧换新”刺激政策退出、汽车及电子电气行业需求乏力等因素的影响,公司各大产品销售量与去年同期相比增速均有不同程度的放缓。但公司凭借车用改性塑料技术实力的提升和市场拓展力度的增强,在国内汽车销量较上年同期仅增长不到3%的情况下,车用材料销量较去年同期相比增长了12%,市场份额逐步提升。上半年,公司共销售各类改性塑料产品(不含贸易品)32.13万吨,比去年同期增长3.95%;实现营业收入60.23亿元,同比增长2.40%;归属于上市公司股东的净利润3.98亿元,同比下降29.90%。剔除去年同期出售长沙高鑫房地产有限公司75%股权产生投资收益21,497.26万元,公司报告期内实现归属于上市公司股东的净利润同比增长7.41%。

木塑复合材料业务领跑国内市场,特种工程塑料锦上添花2010年底公司收购了新加坡木塑复合材料企业LESCO,通过自有平台的支持,2011年共销售木塑复合材料5000多吨,实现销售收入7000多万元。预计2012年销量有望超过2万吨,将会带来约3亿元的销售收入。另外,公司8万吨高温尼龙项目预计2013年5月份投产,产品单价约5-6万元,毛利率在30%以上,国内市场需求约6万吨。其他特种工程塑料如液晶聚合物、聚醚醚酮、聚醚砜等也在研发或试验中,未来将成为公司新的亮点。

盈利预测与投资评级:公司是国内改性塑料行业的龙头企业,在家电和汽车行业的市场占有率较高,随着未来产能的逐渐释放,占有率仍将进一步提高,并有望实现部分高档产品的进口替代。考虑到国内汽车和家电行业增速放缓,公司为提高市场占有率,产品价格可能会有所调整,进而影响其盈利能力。再加上,公司公开增发募投项目乐观预计将在明年下半年陆续达产,对本年度业绩影响不大。我们小幅下调公司2012-2014年EPS分别为0.38元、0.55元、0.80元,当前股价对应的P/E值分别为15.75倍、10.79倍、7.42倍,维持“增持”的投资评级。

风险提示:公司新建产能投放低于预期;可降解塑料欧美市场开拓受阻;机构减持的风险。

（关键词：营业收入 上涨 营业利润 净利润）