公司2012年一季度营业收入22.85亿元，同比增加74.5%；净利润0.66亿元，同比减少28.7%；基本EPS0.05元，同比减少28.7%。一季度业绩符合预期。
　　毛利率下滑，财务费用拖累业绩。
　　一季度公司营业收入和营业成本同比大幅增加主要是因为贸易业务收入和成本增加。公司营业毛利小幅提升，毛利率从去年同期的25.1%下滑至16.6%。公司负债大幅增加带来利息支出增加以及汇兑损益增加导致财务费用由去年同期的0.67亿大幅增加至1.34亿，是导致一季度业绩同比下跌的主要原因。
　　配股收购荣达矿有望短期提高精矿产量，优化负债结构。
　　公司计划配股筹资以收购集团拥有的荣达51%的股权，一旦成功收购荣达矿，资源储量将增加铅锌合计95.18万吨，铜4.92万吨，银2,056吨。权益铅锌产量约增加近3万吨/年。预计公司配股成功后，将改善其现在的资产负债结构，预计杠杆比例将会降低。
　　昭通地区整合有望带来储量扩张和产量增长。
　　未来公司自产矿内生增长主要来源于昭通地区公司在昭通地区的整合已结束，98%的矿权已经整合到公司手中。昭通地区金属储量预计过百万吨。2013年底拥有60万吨的采选矿能力，15%品位，考虑回收率，可以实现8万吨的金属产能。公司大举兴建冶炼产能，会泽技改将于2012年6月投产，呼伦贝尔20万吨冶炼将于2012年下半年试生产。
　　给予“持有”评级。
　　预计2012-2014年EPS分别为0.25、0.38和0.54元，对应PE分别为66.7、44和30.8倍。给予公司“持有”评级。
　　风险提示。
　　金属价格风险；产量投放未达预期风险。