年初两篇旧文重发，此时来看仍有很多的可借鉴之处。我们认为，环保之风雷霆万钧，预焙阳极价格有望持续上涨。短期来看，环保之风助推价格上涨。“2+26”城市环保限产要求炭素企业在达到最优排放限值的基础上限产50%。但是由于炭素企业通常规模小、实力弱，在环保短板非常明显，达标已是不易，要求达到最优限值更是难上加难。此次冬季限产，正好是预焙阳极的主要产区，即使最乐观估计所有阳极企业均达到排放限值要求，那么限产也将关停578万吨产能，对应电解铝产能1200万吨!而违规关停产能、环保限产的总量不过800余万吨。预备阳极价格有望飙升。长期来看，在环保愈发严格的条件下，未来炭素企业生产成本抬升、部分产能将退出，行业集中度也有望提升。
山铝炭素厂调研
调研对象：山东铝厂碳素厂
调研时间：2017年5月3日下午
结论
1、炭素价格上涨除了环保原因导致局部供应减少外，更重要的原因是电解铝扩产速度快。炭素市场现在由原来的买方市场演化成卖方市场，颇有供不应求之势。我们认为环保限产(电解铝限产30%;炭素达到特别排放限值后限产50%)将会导致炭素更加供不应求，价格未来仍有上涨空间。
2、电解铝投放速度过快，坚定看好供给侧改革。电解铝目前的运行产能达到3700多万吨，待投产产能500余万吨。现在政府做环保雷厉风行，而供给侧改革作为重要的政治任务，不仅涉及一个行业，更涉及到国际贸易、政府公信力，相信将会得到有力的落实。
公司概况
公司(山铝碳素厂)产能5万吨左右，单月产量4000余吨，还有一部分加工。环保设备投资了200-300万元，后面还有耗材(电，石灰等)。大概200多员工(民营企业15万吨产能也就这么多人)。压力大，公司在缩减人员。行业里面规模很大的能到60-70万吨，小的至少也有八九万吨。新建的规模至少也在20万吨。目前10万吨的厂大概对应1个多亿的投资强度。
炭素的生产工艺
炭素的生产流程大致是：煅烧、成型、混捏、焙烧。炭素的原料主要是煤沥青(20%)和石油焦(80%)，再加上电、石灰等耗材。石油焦化验结果进行配料、预碎，使其粒度达到工艺要求，在煅烧炉中经过1250℃隔绝空气条件下煅烧，让石油焦真比重和粉末电阻值达到一定要求后，经过粗碎、中碎、磨粉、筛分、配料，先干混，再加入沥青作为粘结剂和干料一起混合，生产出糊料，再将糊料在固定尺寸的模具内振动，压制成符合客户尺寸要求的生坯，然后经环式焙烧炉按设定的焙烧曲线，在1200℃隔绝空气的条件下焙烧成预焙阳极。生产周期至少1个月，光焙烧就得1个月时间。
石油焦来自于石化企业，煤沥青则来自于煤化工。公司的采购由中铝国贸统一配置。石油焦需要煅烧，煅烧后叫做煅烧焦。有部分炭素企业没有煅烧的环节，所以有专门的煅烧厂。大概一吨电解铝消耗炭素阳极0.5吨。
注：石油焦用途：全球最大用途是水泥(占40%用量)和煅烧焦(电极)，中国主要用于炼铝和炼钢，占用量80%
炭素环保
炭素生产过程中的污染主要来自于二氧化硫、二氧化氮、可吸入颗粒物等三项危害物。当然各地对于三项指标的容忍度有些不大一样。现在有部分地方因为环保督查减产停产，局部供应是有减少。包括原料当中，石油焦和煤沥青也有减少。煅后焦也有部分关停的，价格涨得比较猛。
当前的环保检查非常严格，督查人员三番五次来督查。国有企业主要看达标与否，民营企业则首先看是否手续齐全与否，然后再看指标达不达标。碳素厂关停、开启都很容易，关键是投入费用的问题。
炭素价格：
按到厂价，距离近的3650元/吨左右(魏桥)，距离远的3900-4000元/吨(到青海)。2016年最低到过2000多元/吨。因为环保因素，从2016年年底出现供不应求(河南有些碳素厂因环保被关停)，但行业还没有出现因为供货跟不上而减产的现象;订单是一签一年，之前不好谈，是买方市场，但2017年好谈了，感觉转变到了卖方市场，谁出价高做谁的。长单一般是签合同时候定，然后根据原材料价格大幅波动再谈，也有的直接根据百川资讯的价格定一个公式来确定价格。原料石油焦、沥青签不了长单。炭素价格=石油焦*1.1+煤沥青*0.17(大概公式)
炭素价格上涨：
炭素价格上涨的原因是多方面的。一是炭素局部供应减少。环保等因素为主，包括部分原材料价格上涨。因为现在炭素厂能开的肯定开起来了，要不就是环保不行停产，或者其他配套没做好导致的。二是电解铝的产能释放，且缺少库存。这是更主要的。电解铝产能今年和上年比相差太大。企业自身的感觉是，以前电解铝企业对炭素要求非常苛刻，要求含硫指标、形状、耐高温等各类性能，且各个电解铝厂不一样，绝对的买方市场;现在电解铝需求上升，炭素处于供不应求的状态，电解铝企业降低质量要求以求能够拿到货。电解铝企业以往不喜欢备炭素库存，特别是一些管理严格的，希望能够随时供货，减少资金占用。通常电解铝企业至少备半个月库存，拥有配套炭素厂的还会备1个月库存。部分电解铝企业库存较足，但现在的整体库存水平应该低于正常水平。公司石油焦1个月，产成品库存现在降了至少2/3。
炭素价格上涨有利于炭素企业提升盈利能力。目前行业毛利率估计能达到15%，在以往电解铝占据主导的时候，有5%就不错。
电解铝企业配套炭素厂的问题
有部分电解铝企业配套了炭素厂。但像魏桥等较大的电解铝厂也有些没有配套炭素厂的。主要原因是两个。一是炭素的生产流程相对还是比较复杂。部分电解铝企业生产炭素没有优势的，质量不合格，还不如购买。二是炭素厂一直是作为电解铝的配套。电解铝企业规模大，炭素厂小，地位低，属于从属状态，易于控制。所以电解铝企业也不一定非得自己做炭素。
4月10日，我们与有色金属行业环保资深专家就电解铝环保限产、碳排放交易进行了交流。供各位投资者纪要如下
结论
1)环保限产影响非常大，特别是对于炭素企业。炭素企业要进行大量的投入，以达到特别排放限值，达标后还要减产50%;我们认为这或许会出现冬季采暖季的炭素供应不足。
2)环保限产执行会很给力。之所以限产会这么严，是因为这些地区都在北京污染传输通道中。环保限产是个政治任务，落地会到位。
3)重视碳排放交易试点。下半年开始推行铝行业的碳排放交易试点，根据产量授予额度。这样就鼓励先进，增加落后产能的成本。
Q：“2+26”电解铝环保限产问题里明确提出炭素企业全面达标之后再限产50%，我们想了解炭素、电解铝这一块环保达标情况。
专家：文件中明确提出两条:一、电解铝达标之后减产30%，氧化铝30%;二，炭素达到特别排放限值减产50%。特别排放限值和达标是两个概念，特别排放限值比达标水平高一个档次，炭素达到特别排放限值的停50%，达不到全部停产。目前炭素企业中一部分达到标准排放要求(新建企业污染物排放标准)，但是所有炭素企业均尚未达到特别排放限值要求，所以企业要想达到特别排放标准，则必须从现在开始到采暖季(11月15号)进行环保设施的升级，进行此项升级二十万吨产量最少要投资五六千万。如果部分炭素企业到11月份未达标则会被关停。
Q：因为大部分电解铝企业都把炭素部分外包给炭素企业，炭素企业实力偏弱，环保升级出资额巨大，停产额较大的话会不会对电解铝行业产生影响?
专家：价格提升，有实力的企业进行改造。后面可能会出一些细则，比如有些企业花更多的钱投资环保设施升级，结果是排放量远低于特别排放限值，可以考虑不清产，我们建议制定差别化政策：首先达不到特别排放限值的全部停产，达到特别排放限值的分级减产，从行业发展角度考虑，每个行业都有个导向性，做得更好的应该不停产或者少停产。
Q：市场上铝供给侧改革对氧化铝的影响大不大?氧化铝企业基本都是达标的吗?
专家：铝供给侧改革对电解铝和氧化铝都影响比较大，企业稳定达标难度大，氧化铝企业基本可以达标，但是对电解铝企业而言，因为电解铝石油焦的质量比较差，所以达标难度更大。
Q：电解铝环保限产，关停电解铝之后复产成本高，政府对达标企业冬季采暖季停产行为是否有补助?
专家：没有。因为这些企业都在北京污染传输通道中。我们给企业两条建议：一、生产排产和大修争取更多地放在拍暖季;二、企业积极进行环保设施投入，环保水平较高的话可以向政府争取不减产机会。
Q：此次环保督察重点是什么?2+26环保督察规模很大5600人，这是针对某个行业吗?
专家：环保督察重点有两条：一、能不能达标排放，达标排放包括两层含义，其一排放浓度达标，其二排放总量达标，环保督察从这两个方面进行衡量，两者都不能超标;二、企业面对重污染天气的应急措施到不到位，有没有按照应急预案执行。此次并不是针对这个环保限产方案，因为限产是在采暖季以后实施。现在是一个全面环保督察，包括水气渣、环保手续、环评等等一系列。
Q：碳排放交易具体实施时间
专家：碳排放交易下半年实施，先行启动民航、水泥、电解铝、电力四个行业，目前在做一些基础工作(基准值制定，配额分配、第三方核查方法、企业开户)，等待国务院实施方案。政府进行总量控制，企业之间可以自行交易买卖碳排放指标。有些企业可能会考虑成立碳资产管理公司，政府鼓励将碳排放作为一种资产，资产活跃有利于市场运行。
Q：协会或工信部、发改委对成本有预测吗?
专家：我们做过成本压力测试，测试核心是价格。我们前几年开始在7个省市设定碳交易试点，目前北京碳交易所60元/吨，武汉20元/吨，下一步我们会设立一个全国统一的碳市场。各个行业各个地区碳市场情况不同，如何将各个行业各个地区碳市场和全国碳市场结合在，这是一个难题。比如电解铝行业20元/吨就难以承受(铝价低;碳排放量多)，铜行业100元/吨都可以接受(铜价高;碳排放量少)，政府制定一个价格，这个价格对于不同的行业来说压力不同。
Q：碳排放交易说7月1日开始执行会变吗?云铝电解铝不用碳排放，那碳排放怎么分配?
专家：7月1日开始开户，履约是一个年度，配额预分配，之后核查实施情况。不同企业结构不同则碳排放因子应该是不同的，但是上周开会强调不考虑此因素，因为因素太复杂，比如自备电厂比网电效率低百分之十几，水电排放因子基本是零，最后怎么核查是一个难题。我们建议这些问题应该考虑，但是第一步为了执行简单实行全国统一排放因子，不考虑能源结构。
Q：碳交易不考虑火电水电结构问题，那会考虑什么问题?
专家：目前来说，只考虑效率，只要是产量一样则额度一样。并不是没有考虑过能源来源不同带来差异，但考虑到现实执行情况，目前还是准备一刀切，都给一样的额度。
Q：电力和电解铝企业存在重叠如何平衡?
专家：对于国家来说可以平衡，国家只要考虑总量。但是行业之间不能平衡，碳交易目的主要是提升电解铝企业整体水平。如果一个企业拥有自己的火电厂和电解铝厂，则会得到双份碳排放标准，电解铝一份，火电厂一份。但现在定的是按照核算主体来的，如果电解铝厂和火电厂在同一个法人下，那么只算电解铝行业的碳排放，实际上自备电厂的不管;单是如果电解铝厂和火电厂都是独立法人，那么电解铝有一份按照铝行业标准设定的碳排放额，火电厂有按照电力行业标准分配的碳排放额。
(关键字：山铝炭素厂 电解铝)
