低速电动车有望冲击千亿市场规模 5股或受益消费升级，电动车迎来迅速发展。随着居民生活水平提高、城乡道路交通的改善，居民对交通便捷和体验驾驶等诉求日益提高，而传统汽车购置成本高、使用成本较高、驾照考取难等劣势。在此背景下，山东市场率先“试点”，低速电动车迎来爆发式增长，2010-2013年复合增长率约40%。
风帆股份14.000.00%铅酸低速电动车在安全、成本方面较锂电电动车优势明显，满足广大城乡居民消费升级需求，锂电电动车补贴不可持续，近3-5年，铅酸电动车将率先迎来爆发增长。“3.15”曝光后，国家层面明显加快行业规则制定，预计近一年内将政策将密集出台，市场将迎来爆发式增长，预计低速电动车2020年前有望达到千亿市场，包含250亿元动力电池新增需求。
随着行业规范管理，大部分企业将被淘汰，在产品研发、生产管控、销售服务等方面具备实力的大型企业将脱颖而出，市场集中度有望显着提高。
低速电动汽车毛利率在20-25%之间，部分企业毛利率可超过25%，而乘用车自主品牌除长城汽车外，通常毛利率水平维持在15%-20%左右，低速电动汽车毛利率有望略高于普通乘用车水平。
西南证券(600369,股吧)认为，从车的造价成本拆分来看，电池、电机、控制器成本占比大约分别为30%、8%、8%。整车生产的毛利率较高，也是最先受益，其次随着销量和保有量的增加，动力电池配套和维修更换需求带动电池需求增长，建议关注整车和动力电池企业。整车方面，关注乘用车切入的力帆股份(601777,股吧)，较早布局的隆鑫通用(603766,股吧)；电池方面，当前主要动力电池企业是超威动力、天能动力，此外建议关注圣阳股份(002580,股吧)、万里股份(600847,股吧)；其他企业关注江特电机(002176,股吧)。
风帆股份(600482,股吧)：打造低速电动车领域“特斯拉”
投资逻辑：1、低速电动汽车市场空间近1000 亿，有望于明年迎来全国性高速增长期；2、河南市场低速电动汽车需求空间或超过50 万台，力帆具有明显竞争优势；3、力帆有望依托“产品+技术+销售+服务”等优势组合，立足河南市场，成为国内低速电动汽车领域“特斯拉”，带动业绩高速增长。
低速电动汽车市场空间超千亿，有望迎来爆发式增长。能源危机、道路交通改善等因素带来电动车需求快速增长，我们预计在明年6 月份前，国家层面低速电动汽车管理政策将出台，全国市场有望全面放开，低速电动车产销迎来爆发式增长，预计2018 年-2020 年将超过350 万辆的销售规模，按照3万元的均价计算，市场空间超过1000 亿元。
山东地方政策放开下迅猛发展，河南市场潜力最大。山东是我国最先发展低速电动汽车的省份，并出台了相关的地方管理条例、地方技术标准，组建了技术产业联盟。2011-2015 年山东销量复合增长率约40%，远高于传统汽车行业的增速。山东、河南、河北，京津地区需求空间较大，其中河南在总人口、农村人口上均高于其他省市，且从自行车保有量角度参考计算，河南市场空间超过山东，我们预计将超过50 万辆。
“产品+技术+渠道+服务”优势，打造低速电动车领域“特斯拉”。力帆依托中科院技术(620E 获得上海补贴目录)，对电动汽车进行多产品布局，有望依托力帆乘用车技术和摩托车的销售渠道，通过深耕河南市场，迅速打造成为中国低速电动汽车领域的“特斯拉”。
投资建议：我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.598 元、0.786 元、1.079元(暂不考虑定增摊薄)，对应的动态市盈分别是14.6 倍、11.1倍和8.0倍。考虑到低速电动汽车行业即将全面突破，公司传统产品稳定增长，并结合当前估值，我们维持公司“买入”评级。
股价催化剂：低速电动车政策全国层面出台；电商公司成立；信息化拓展。
风险提示：宏观经济不景气；低速电动汽车国家层面政策迟迟未出台；新能源汽车生产基地建设进度不达预期；新车销量不达预期；原材料价格大幅波动。(西南证券)隆鑫通用：“无人机+电动车”，开启全面转型之路本次投资是公司战略的一次重要落实，国内无人航空器行业目前正处于起步阶段，未来市场潜力和空间巨大。公司现有某型号无人直升机产品已完成设计研发和样机试制工作，正在进行相关飞行测试工作，投资前景广阔。
低空飞行器投资落地，估值空间打开。无人机是公司四大战略发展方向之一，广泛应用于监测、消防、航拍等领域，具有较大的发展前景。公司以现有小型汽油动力为依托，向小型航空动力(600893,股吧)发展，进入小型低空无人航空器新兴领域。公司规划产品定位于高端，单品售价超千万元，续航能力几百公里，制空时间3-4 小时。该产品在美国军用无人机市场规模有500-600 亿元，在国际上一套2000 万左右，国内市场处于起步阶段，前景可期。
低速电动车政策逐渐明朗，将迎来爆发增长。近期，微型电动汽车规范与管理课题加速推进，相关部门对力驰、时风等企业以及道路管理密集调研，低速电动车“规范管理、有序发展”政策逐渐明晰，隆鑫参股的力驰获得准入门槛是大概率。力驰今年推出4 款车型，全年预计7 款车型上市，我们预计2014-2016 年分别实现1 万、4万、7万辆规模，将迎来爆发增长期。
投资建议：我们上调公司为“买入”评级。理由：1、布局无人机，想象空间打开，提升估值水平；2、布局的低速电动汽车，竞争优势明显，有望迎来爆发增长；3、作为管理高效的民营企业，盈利能力稳步提升；4、公司拥有近15 亿货币现金，农机等板块并购预期较大。我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.77 元、0.89 元、1.07 元，对应动态市盈分别为16.0 倍、13.8 倍、11.5倍，考虑到公司在低空飞行领域拓展进度超预期及低速电动汽车政策逐渐明朗，我们上调公司“买入”评级。股价催化剂：低速电动汽车国家层面政策出台、低空飞行器获得订单、农机业务并购。
风险提示：全球宏观经济不景气；低速电动车政策过严；无人机业务进展缓慢，主业不达预期。(西南证券)圣阳股份：业绩弹性足，储能和小型电动值得期待投资建议预计公司2014 年-2016 年EPS 分别为0.42 元、0.67 元和0.96 元，对应PE分别为43.7 倍、27.3 倍和18.9 倍。2013 年公司整体业务净利率仅1.8%，触底反弹趋势基本明朗，业绩弹性较大，首次给予公司“推荐”的投资评级。
投资要点国内领先的铅酸电池生产企业：公司2011 年5 月上市，产品门类以铅酸电池为主，涵盖一定量的锂电池及新能源系统集成产品。应用领域包括储能、工业备用及动力电源，主要客户包括力诺、英利、三大运营商、中兴华为、时风、奇瑞等国内知名企业。公司战略上由电源产品向系统集成产品延伸，专注储能、备用和动力电源市场，为客户定制电源系统解决方案。
铅炭电池翻开储能新篇章：储能市场定位于面向电网智能化、互动化、高效化和低碳化，需求空间是千亿级，具体包括：独立系统电池替换市场、新能源接入平滑储能系统、智能电网削峰平谷储能系统、微网储能系统、分布式发电储能系统等。峰谷电价差、储能补贴政策是储能市场商业化、大发展的一个前提条件，这些方面国内环境都在朝着有利的方向发展。公司与日本古河合作推出的铅炭电池将主打储能领域应用，主要优势在于和一般铅酸电池相比，循环次数大幅增加，储能的度电成本有望达到0.6-0.7 元/kwh，在储能市场将极具竞争力！
动力电池值得期待：公司在动力市场以铅酸产品为主，锂电处于研发阶段。主要面向四个市场：小型电动车、电动叉车、场地及特种车辆、微混合动力汽车。小型电动车由于其天生的经济性，在二三线城市和乡镇农村市场得到迅速推广。公司身处小型电动车最大生产地山东，与行业内主要厂商均建立了稳定的业务合作关系，后续随着行业规模继续扩大，公司动力电池业务有望得到较好的发展。
风险提示：与古河、LG 等合作不达预期；行业内价格战持续；低速电动车等市场遭遇限制性政策。(长城证券)江特机电：业绩增长平稳，锂电产业及电动车正加快拓展经营分析业绩总体增长较为平稳，净利率环比有所提升。公司上半年收入和净利润增长均较为平稳。费用方面，今年上半财务费用增加较大，主要是公司融资规模增加，上半年短期借款约为4.1亿元，同比增加约1.2亿元。公司扣非后净利润增长较快，主要是上半年高压电机、永磁电机等获得了约430万元政府补贴。盈利能力来看，二季度毛利率为25.0%，相比一季度略降约0.1个百分点；净利率为8.8%，相比一季度提升约2个百分点。
电梯扶梯电机和风电配套电机增长迅速，电机总体平稳增长。上半年，公司加快推进电机产品结构调整步伐，电梯扶梯电机和风电配套电机均高速增长，收入分别增长58.8%、65.5%。子公司华兴电机主营电梯电机，收入增长70.8%，净利润增幅更是高达386%。防爆电机同样增长较快，收入增长21.3%。而起重冶金电机、其他低压电机受下游钢铁、冶金、房地产等行业发展缓慢的影响，收入分别下滑13.0%和45.3%。总体来看，公司电机业务维持平稳增长，收入增长约8.6%。
矿产品总体增长较为快速。公司矿产品总体增长较为快速，上半年收入增长59.1%。其中，矿产开采受上半年持续雨水的影响，新坊钽铌的采矿量有所下降，相应地，新坊钽铌收入同比下降约5.5%。因此，公司加强了选矿的发展力度，加上钽铌价格的上涨，选矿业务仍有较快增长。矿产品上半年总体毛利率为44.0%，同比下降14.2个百分点，主要是上半年开采了较多毛利率相对偏低的高岭土。
碳酸锂及锂电正极材料均加快拓展。子公司银锂公司锂云母制备碳酸锂业务取得明显成效，目前产能约几十吨，且已实现销售和送样的客户超过40家，上半年实现营收152万元，亏损约65万元，预计今年碳酸锂产量约500吨，明年预计可达约2000吨。子公司江特锂电通过市场开拓，产销量增长较快，上半年收入增长约32%，且已实现扭亏，盈利约17万元(去年同期亏损174万元)，预计今年年底正极材料产能将达约1000吨，明年可完成全部产能1200吨。
电动车积极推进，有望成江西区域领先者。上半年，公司特种车辆总体收入约为64.0万元，同比增长10.3%。公司目前正在积极推进电动车产品优化和市场推广。我们认为，江西省和宜春市对电动车发展均极为重视，未来对电动汽车推广会较为积极。公司是江西省内具有较强优势的企业，我们预计公司可获得江西省的低速电动车牌照，公司也有望率先在宜春市和江西省打开局面，并充分受益低速电动车发展。低速电动车业务也有望为公司未来几年带来较大业绩弹性。
盈利预测与投资建议我们维持公司盈利预测，预计14-16年实现EPS分别为0.14、0.23、0.30元。我们认为，公司拥有锂电一体化产业链，亮点突出，尤其低速电动车业务正积极推进且可为公司业绩提供较大弹性，值得持续关注。公司当前价位对应15年约66倍PE，我们维持“增持”评级。
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