事件:2014年7月25日、7月28日盛达矿业(000603)连续两涨停。
点评:
公司矿山资源禀赋优质。公司旗下主要矿山拜仁达坝银多金属矿矿山整体银平均品位238.24g/t,是罕见的富矿,资源禀赋优质,目前开采的银、铅、锌矿石平均品位为银232.37克/吨、铅2.38%、锌5.06%。根据可采储量、矿山现有生产能力及后续生产能力计算,矿山还可以服务13年。2012年底银都矿业完成了采选扩建工程,由年采矿60万吨扩建至90万吨,选矿由原来的日处理2000吨提升到3000吨。2013年银都矿业实际年采矿量90.02万吨,年选矿量90.45万吨,达产情况符合预期。2013年7月公司对银都矿业东部区域开拓了一条探矿通道,发现了一些高银矿,品位达到每吨300克到400克,预计未来将为公司带来更优业绩。
金属价格下跌态势下,仍维持极高毛利率。公司主要产品为铅精粉、锌精粉(含银),13年产品毛利率高达82.6%,与12年相比降低4.6个百分点,而同期长江有色市场银价同比下降25%、锌价下跌1.3%。除去矿山资源禀赋优质、成本较低的因素,公司也具有较好的成本控制措施,通过调整生产进度、控制成本的方式来抵消金属价格下行影响。
全球铅锌的中长期供需关系预期转变,锌价上行有基本面支撑。截止7月25日,LME3个月期锌年内上涨15%。按现有披露的全球产能扩张表,由于国际大型锌矿资源逐渐枯竭,而新矿开采又不能弥补,锌的供需关系正处于从过剩到短缺的变化过程中,加之铅锌目前价格在成本线附近,中期供给趋紧预期支撑锌价温和上涨。
盈利预测:预计盛达矿业14-16年的基本每股收益分别为0.55元、0.58元和0.61元。按2014-7-28收盘价15.94元计算,对应的14年PE为29X。维持公司“增持”评级。
风险因素:金球经济复苏不达预期,金属需求减少;流动性收紧,资本流出金属大宗商品,金属价格下跌。
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