豫光金铅公司上半年综合毛利率为5.67%，与第一季度的5.68%基本持平，但要高于2011年的5.10%和去年同期的4.65%。公司综合毛利率的稳定，主要是受其他业务收入提振，主营业务的毛利率为4.70%，要略低于2011年的4.78%，但高于去年同期的4.18%。在各项产品方面，公司的铅冶炼与白银产品的毛利率提升了3%以上，多数产品的毛利率都有所下滑，特别是黄金、粗铜等。

上半年公司的期间费用率为2.85%，费率较一季度和去年同期提升。其中，财务费用达到了1.13亿，同比提升了81.81%，是期间费用率提升的主要原因。计提的资产减值损失高达1.76亿，是公司业绩下滑的主因。受铅锌价格下跌，白银与黄金价格未见起色影响，公司计提的存货减值损失多达1.80亿，使得公司计提的资产减值损失高达1.76亿，其中二季度就计提了约1.57亿。公司在上半年总共计提了2.32亿存货跌价准备，期末，公司的存货跌价准备仍有8800多万。受再生金属优惠所得税率到期影响，公司上半年的营业外收入大减至600多万，较2011年同期下降了81%。经营性现金流改善。公司上半年经营性现金流为流入6.89亿，库存的减少贡献了5个多亿(公司库存有较强的季节性因素)。

预计公司2012年、2013年的EPS分别为0.25和0.50元，出于对公司在资源综合利用方面的优势，及对贵金属价格的高弹性，维持“谨慎推荐”评级。

（关键词：豫光金铅  毛利率  铅冶炼 白银 粗铜）