内地铝价自去年中见顶后不断下滑,令铝企毛利率持续受压。因此,近期大部分铝企的业绩都较早前逊色。

内地五大铝产品生产商之一的中国宏桥(01378)扎根山东省,由该省首富张士平持股近85%,现时于魏桥滨州及邹平均设有生产基地,主要生产铝合金锭及液态铝合金(俗称铝水).

*铝价低迷利润受压,市场非产能过剩*

虽然宏桥为大型制铝民企,现市值近218亿元,但公司同样难以在行业性问题中独善其身.宏桥行政总裁张波于中期业绩发布时,曾表示毛利率由去年同期的35﹒7%下跌至32﹒3%,直指最大原凶就是低迷的铝价.

集团执行董事秘书兼投资者关系部主管王雨婷接受《经济通通讯社》专访时坦认,公司和行内其他铝企都无法左右铝价这个不可控制的因素,因此要突围只好从成本方面着手.

不少人都认为,内地铝业是因产能过剩才导致铝价低迷,但王氏澄清,行业并无产能过剩问题,根据内地有色金属咨询机构安泰科的数据显示,内地今年上半年的原铝产量及消耗量分别为1062万吨及1059万吨,产能和需求是相若的,再加上内地从去年起已成为原铝入口国,而安泰科亦预测未来数年国内原铝需求将逐步增加,可见需求其实旺盛.

虽然国内铝价低,但今年中LME(伦敦金属交易所)的期铝价一度跌落低位,令内地有部分需求转向进口铝,无疑对国内铝价及行业造成进一步打击.

*铝价再跌不利小型铝商,下游利润低利铝水销售*

既然低铝价引致低利润,若果铝价进一步下行,公司的盈利会否进一步倒退,甚至转盈为亏呢.如果铝价再跌,有很多现时依靠政府补贴的小型铝商会无法获利,将会减产或离开市场,届时铝价会因供应减少而见反弹.相比之下,宏桥规模大,成本较低,所受的影响亦较小.

她续称,铝生产市场平均的产能利用率落后,仅为70-80%,因不少厂商受制于电价成本,相比之下,宏桥的产能利用率超过100%.

不过,有危必有机,王氏指,下游铝加工企业的利润亦受压,因此有利公司的铝水销售?若下游企业买入铝锭,要先以每吨600元的费用将其融化,再作倒模及加工,所以它们向公司购入铝水,就可节省融化成本,提高利润。

因此,现时公司铝锭及铝水的产能占比分别是30%及70%,随着3万吨铝箔项目于上半年投产,公司未来高端加工产品的占比会有15%,届时铝锭的占比将缩减至15%,而铝水则维持70%.

*低铝价将持续,自供电力氧化铝突围*

未来铝价走势难料,但暂时国内未有特别利好或利淡铝价的政策或消息,因此公司预料低铝价将持续一段时间,王氏道出行业困境,她称公司近年已积极进行两大自供计划以降低成本,包括加大自建电厂发电比例,以及增加生产线以提升氧化铝(铝产品原料)自供比例,电力自供方面,王氏指,公司去年已增加了3台330兆瓦的发电机组,今年亦计划建立3台,当中2台已完成安装及进入调试运行阶段,其余1台亦将在今年第四季内安装?截至中期,宏桥的电力自供比率已达全年目标55%,王氏指,年底时更可提升至57%,可谓超额完成目标??公司并不满足于五成或六成的电力自供,明年目标将比率进一步提升至约70%,她说.

提高电力自供比例,有助减低电费,公司中期报告指出,其综合电价仅约25﹒6分╱度(人民币.下同),较内地原铝行业平均用电成本低约17分╱度,目前煤价较低,有利我们控制发电成本,但冬季将至,煤价应该会有反弹,故公司已开始积极囤煤,做好准备,王氏补充.

此外,公司热电厂发电时会产生蒸汽,而蒸汽亦可用作生产氧化铝或供出售,因而有助稳定整个生产程序及增加额外收入.

氧化铝由铝土矿提炼,是制造铝合金的材料.王氏指,公司提高其自供比例,有助确保上游原料供应及降低相关成本.公司中期氧化铝自供比例为26%,随着邹平2条年产能达200万吨的生产线逐步投产,现时比率已达27-28%,至年底更可达30-35%.

*续增产能,资本开支按年减少*

近年宏桥亦积极地在铝产品方面扩产,王氏指,去年产能扩大了70万吨,至今年中期,公司总设计产能达177﹒6万吨,下半年会再增加24万吨,因此年底时公司的总设计产能将可达200万吨,待明年便可完全利用产能.

虽然今年公司积极提高自供比例及产能,但王氏指,今年并非公司扩张最急的时期,很多配套在前几年已经做好,而且今年扩充的大部分资本开支已经于去年入帐,因此今年资本开支实际比去年少.

（关键词：铝 毛利率 铝合金 产能）