上周三晚间，美联储公布了最近一次货币政策制定会议的会议纪要，多名美联储理事在会议上表示将要推出QE3以支持经济复苏，随后美联储主席伯南克再次强调了这一预期。此番言论，极大刺激了国内外的贵金属期货，基本金属相比之下却相形见绌。笔者认为，中国和亚洲其他国家才是决定锌价的主要力量，欧洲和美国对锌价的影响并没有市场预期的强大。

供需两端，中国均占主导。根据国际铅锌小组IZLSG的统计，2011年我国锌产量为552万吨，从2009年开始，我国锌产量就接近全球总产量的一半。2011年国内锌消费量为546万吨，约占全球消费总量的43%，如果算上其他亚洲国家，合计占比超过63%。此外，中国与许多大宗商品出口国的经济联系十分紧密，包括巴西、澳大利亚、加拿大、印度尼西亚、南非、新西兰、阿根廷和蒙古等。中国和亚洲其他各国经济增速放缓明显，大宗商品出口受创，进而影响到全球经济增长。而欧美国家对锌价的影响却较小，尤其是美国。伦锌在2011年2月份走弱，预示着亚洲经济增长开始放缓，此时，标普500指数却一路上行，并在2012年屡创新高。

行业减产，停产局面依旧。中国有色金属工业协会公布的数据显示，自今年3月起，国内精锌产量较去年同期下滑明显，1—7月份累计产量为271.9万吨，同比下降达6.6%。机构月度冶炼调研也反映了以上情况，今年1—7月份国内重点锌冶炼企业平均开工率仅为60.11%，较去年同期的78.26%减少18.15个百分点。

今年以来，受行业不景气以及其他外部因素影响，国内锌冶炼企业普遍遭遇成本与产品价格倒挂的窘境。据近期已公布的上市锌冶炼企业半年报，除了紫金矿业（601899）外，株冶集团（600961）、中金岭南（000060）、ST锌业以及罗平锌电上半年销售均出现亏损，其中株冶集团与ST锌业亏损额较去年同期出现扩大。

锌价持续低迷，原辅料价格、用工成本、环保成本的上升，以及下游需求的疲惫，是导致企业亏损的主要原因。为减小生产亏损以及产品库存压力，今年不少冶炼企业纷纷将检修期提前，最早在4月份，并且今年检修无论是持续时间，还是涉及产能，都超过去年，因此今年锌产量同比出现大幅下滑。

地方版“四万亿”受制于融资能力。从锌的下游消费情况来看，镀锌毫无疑问是占比最大的部分。而镀锌的需求好坏直接取决于国内的基建投资与房地产景气程度。在管理层依旧高调宣布地产调控不放松的情况下，基建投资力度成为锌下游消费是否复苏的关键。

7月份国内宏观数据公布后，长沙、苏州、贵阳等地纷纷推出了上千亿、上万亿的投资方案以刺激经济恢复，市场一致将其解读为地方版的“四万亿”。2009年官方版“四万亿”投资为经济反弹付出了通胀高企和地方政府债台高筑的代价。央行虽然今年以来数次降准调息，但仍然小心翼翼，以防止通胀随时反弹，银根依然趋紧。地方政府在2009年大规模刺激时大量举债，债务负担已十分沉重，不太可能继续借钱来加大投资力度，因此，本次地方版“四万亿”或会受制于融资能力，对基本金属消费的提振力度将有限。

综上所述，锌价走势主要取决于中国市场消费情况。鉴于目前羸弱的基本面，沪锌操作上建议中长线空单继续持有。