原油仍难以大幅走高

原油市场供需基本面和宏观资金面的博弈在过去一周继续上演。美国财长耶伦一再强调并不会救助银行股东，美联储加息22个基点，以及周五欧洲银行业的暴跌都一度成为油价的拖累因素，导致盘内大幅下挫。美国地区联储官员在不同场合均表示，没有迹象表明金融压力正在恶化，这一事实使他们能够继续专注于利用再一次加息来降低通胀。这意味着美联储的紧缩周期将继续，直至再爆发更大的危机。

从原油的终端消费看情况尚可。陆上交通数据显示，在截至3月22日的7天里，中国交通拥堵率环比下降3%。北美和欧洲的交通拥堵也分别下降1.4%和1.8%，亚洲其他地区环比增长约4.7%。全球航空交通量连续第八周攀升， 3月21日至27日的客运航班计划意味着全球航空燃料需求将比前一周增长0.4%，至每日566万桶。亚洲和中东北非分别以1.0%和0.7%的增幅领涨。

从原油供应端看，俄罗斯宣布减产50万桶/日到6月份是最大的支撑。俄罗斯副总理一周三度公开发言，告知市场该国的减产将真实发生，减产可能会表现在原油出口持稳而成品油出口下滑。与此同时越来越多的投资者也认识到美国原油产量增长面临三个瓶颈，一是面积生产率下降，二是油田成本上升和供应链瓶颈，三是投资战略的结构性转变。这三个因素都不会在短期或中期内发生变化，使得生产增速放缓的事实不太可能得到逆转。美国增产放缓甚至产量下滑，需要更长的时间才能对油价起到支撑作用。

展望后市，我们认为原油仍难以大幅走高，震荡可能是未来几个月的主基调。一方面金融端风险仍可能时有爆发，欧美的加息表明金融紧缩周期没有结束。另一方面原油供应端对低价格作出反馈，石油库存库存未看到趋势性的去化，供需面没有强势到可以忽略宏观。过去一周月差、裂差均走高，油价底部以探明。

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