硅铁价格处于探底阶段 等待市场新驱动

1月，受能耗相关传闻影响，硅铁价格出现阶段性上涨。2月以来，由于供需格局趋于过剩，硅铁价格偏弱震荡运行。展望后市，3月硅铁总库存或延续累积态势，4月不确定性因素较多，价格可能迎来拐点。

成本重心下移

1月至3月中旬，硅铁成本中枢阶段性下移。内蒙古产区生产成本从5964元／吨降至约5732元／吨，宁夏产区生产成本从5835元／吨降至约5624元／吨。从分项来看，各产区电价窄幅波动：内蒙古产区电价上涨0.0125元／度，至0.43元／度，宁夏产区电价上涨0.015元／度，至0.435元／度。硅石价格保持稳定，氧化铁皮价格则偏弱震荡运行。兰炭方面，宁夏地区市场小料主流价格为610元／吨，自年初以来累计下跌180元／吨，折合对硅铁成本影响约225元／吨。

兰炭价格下跌是硅铁成本中枢下移的关键因素。兰炭价格与其原料块煤价格紧密相关。展望4月，国内煤炭产量预计增长，但进口方面可能受限。中国煤炭工业协会提出“严格控制低卡劣质煤进口”的倡议，或导致进口煤增速放缓。同时，下游需求仍处于淡季，终端采购放量有限，动力煤供需或维持宽松格局。不过，港口煤价已逐步接近疆煤外运成本，边际成本存在支撑，煤价下跌速度可能放缓。

库存逐渐累积

1—2月，硅铁产量共计92万吨，累计同比上升3%。分地区来看，内蒙古、青海产区硅铁开工率保持稳定，宁夏地区生产利润一度维持在约200元／吨的水平，停产工厂节后陆续复产。同期需求量约为84万吨，累计同比下滑5%。其中，粗钢方面，终端需求受房地产市场拖累，同比下滑；非钢方面，金属镁下游需求恢复不及预期，镁厂减产明显，硅铁在金属镁领域需求同比下滑4%；不锈钢利润小幅扩张，推动产量回升，带动硅铁消费量同比上升9%。出口方面，在海外需求淡季背景下，预计我国硅铁出口难有亮点。1—2月，硅铁总库存呈累积态势。

展望未来，3月硅铁总库存或延续累积态势，远期供需格局可能受政策变量影响。供应端，3月硅铁开工率变化不大，4月工厂可能依据利润水平调整开工。需求端，随着粗钢产量季节性回升，硅铁炼钢需求存在环比改善的可能。然而，近期“持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组”的政策定调，为后续粗钢复产增添不确定性。此外，非钢需求预计保持平稳。

整体来看，1月至3月中旬，硅铁价格偏弱震荡运行的主要原因是成本坍塌及供应过剩。后市方面，硅铁成本重心下移速度或随兰炭价格跌势放缓而减缓。3月硅铁总库存延续累积态势，价格将承压，4月供需格局或受政策变量影响。目前，硅铁正处于价格探底阶段，需等待市场新驱动因素的酝酿。

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