基本面不佳 黑色系商品期货弱势恐难改

钢铁行业“金九”旺季已至。然而，9月以来，反映国内黑色系商品期货走势的“黑链指数”累计跌幅已超6%。业内人士表示，成材需求下行以及原料成本下移态势延续，仍对黑色系商品期货走势构成压制，短期内弱势行情恐难改变。

旺季开局表现不佳

9月以来，黑色系商品期货价格持续下跌。文华财经数据显示，截至9月11日收盘，黑链指数本月以来累计下跌6.07%。

分品种来看，近期黑色系商品从成材到原料价格均创出阶段新低。以主力合约走势为例，9月9日，螺纹钢期货一度创下逾7年来新低的2988元/吨；同日，铁矿石期货最低触及662元/吨，创下2023年6月1日以来新低；9月11日，焦煤期货一度跌至1182.5元/吨，亦创下逾15个月来新低。

华闻期货分析师胡万斌表示，近期，黑色系商品期货价格整体维持跌势主要是受两方面因素影响：一方面，钢铁行业需求持续不佳，加之近期宏观政策预期转弱，导致市场对黑色系商品的需求担忧持续加深；另一方面，原料供应持续增加，价格不断下调，导致整个黑色产业链的成本持续下移，成本坍塌预期随之持续增强。

迈科期货投资研究部分析师黄健云表示，进入9月，钢材市场需求再度走弱，不仅建材端需求下滑，就连需求长期保持韧性的板材成交也出现了回落，导致近期钢材价格再度下跌。

弱势行情有望延续     

从基本面来看，成材方面，相关机构调研数据显示，上周，五大品种钢材表观需求仍未明显改善，同比减少88万吨。其中，螺纹钢表观需求219万吨，同比减少63万吨；热卷表观需求309万吨，同比减少3万吨。“从数据表现来看，黑色系商品市场‘旺季不旺’的概率正进一步加大，市场对钢材需求改善的预期逐步减弱。”胡万斌表示。

原料方面，供应端压力依然不减。铁矿石方面，胡万斌表示，今年以来，随着海外矿山产能持续释放，铁矿石发运量持续回升。8月底以来，海外发运量回升加快，目前发运量已经回升至历史高位水平，铁矿石市场供应压力持续加大。未来几年，随着巴西和非洲矿山产能持续释放，预计海外市场铁矿石供应增长势头将更加显著。长期而言，铁矿石供应增长趋势已经形成。

煤炭方面，胡万斌表示，今年一季度，受山西省煤矿安全检查力度加强影响，国内焦煤产量同比降幅超过10%。不过，二季度以来，随着煤矿产能持续恢复和释放，焦煤产量持续回升。目前，国内焦煤产量已经从上半年同比下降的状态转为同比增长的状态，市场供应压力不断加大。

基于上述分析，胡万斌认为，从近期影响黑色系商品走势的两大因素来看，需求下行和成本下移态势短期恐难改变，因此短期价格大概率延续下跌走势。

黄健云则认为，虽然黑色系商品旺季开局表现不佳，但考虑到旺季刚起步以及8月地方政府加快发债速度，后续可能会对基建项目形成一定的推动作用。因此，后续需求有恢复的可能，而这关键在于接下来一段时间的钢材成交情况以及建材需求水平变化，若此二者表现较差，黑色系商品期货大概率会持续走弱；但若后续情况有所好转，价格或会迎来一定的反弹。

(关键字：黑色系 螺纹钢 建材 板材 铁矿石 焦煤)